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|---|---|---|
20796524_41.pdf
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发行人各组织机构职能情况如下：
# 1、集团办公室
负责集团公司各方面工作督查和调研，信访、接待、行政服务、档案和电话通讯的管理，会议安排、文秘、机要文件、协助董事会日常工作等其它综合工作。
# 2、干部人事部
负责集团公司人力资源发展规划、薪酬体系建设，人才引进和首席专家评聘，中层及以上人员管理；集团本部工资、人事；党组织、党员队伍建设，共青团建设，出国审批、办理等工作。
# 3、企业文化中心
负责集团公司企业文化建设和党委宣传工作。编辑出版《东北特钢》，网站信息发布和管理，广播电视工作，对外广告宣传、企业形象策划，统一战线及订阅报刊管理等工作。
# 4、监察审计部
负责对企业经营管理活动和领导干部履行职责的情况进行监察，并提出改进、处理的意见，负责监察审计方面的综合管理工作。
# 5、工会委员会
负责集团公司工会相关事务。
# 6、离退休管理部
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20796524_42.pdf
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负责集团公司（大连基地）离退休干部职工的管理和服务工作。
# 7、运营改善部
负责集团公司经营计划、综合统计、管理体系改善，产品标准、认证、生产许可证、知识产权、采购渠道规范、企业管理等方面的综合管理工作。
# 8、财务部
负责集团公司财务管理，并依据国家相关的财务规章制度，建立与完善集团公司财务管理体系。
# 9、资本运营部
主要负责集团公司的资本运作、资产管理和子公司管理等相关工作。
# 10、安全环保部
负责集团公司安全、环境、消防、节能减排四个方面的综合管理工作。
# 11、营销管理部
负责外部宏观环境研究；竞争对手分析；重点行业市场调研分析和开发策略制定；专业化分工实施情况监管完善等工作。
# 12、信息中心
负责集团公司信息系统和计算机网络系统的规划、实施、维护及信息化建设项目的管理。
# 13、国际贸易公司
负责集团公司产品出口业务及相关过程管理，负责国外质量投诉的处理、信息传递、跟踪。
# 14、研究院筹备办公室
负责集团公司科技情报、信息收集，《东北特殊钢》杂志编辑，筹备集团公司钢铁研究院所有工作等。
# （三）发行人主要内部管理制度
# 1、控制环境
发行人主要从以下几个方面营造控制环境：
# （1）制度建设和机构建设并举推动企业诚信文化
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9225631_47.pdf
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# 第六节 重要事项
# 一、承诺事项履行情况
# (一) 公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及公司等承诺相关方在报告期内或持续到报告期内的承诺事项
√适用 □不适用
<table><tr><td>承诺背景</td><td>承诺
类型</td><td>承诺方</td><td>承诺
内容</td><td>承诺时间
及期限</td><td>是否有履行
期限</td><td>是否及时
严格履行</td><td>如未能及时履行
应说明未完成履
行的具体原因</td><td>如未能及时
履行应说明
下一步计划</td></tr><tr><td rowspan="12">与首次公开发行
相关的承诺</td><td>股份限售</td><td>控股股东华达集团</td><td>注 1</td><td>注 1</td><td>是</td><td>是</td><td>不适用</td><td>不适用</td></tr><tr><td>股份限售</td><td>实际控制人邵明祥、邵升
龙，及其姐妹邵明霞、邵春
霞</td><td>注 2</td><td>注 2</td><td>是</td><td>是</td><td>不适用</td><td>不适用</td></tr><tr><td>股份限售</td><td>实际控制人其他亲属承诺</td><td>注 3</td><td>注 3</td><td>是</td><td>是</td><td>不适用</td><td>不适用</td></tr><tr><td>股份限售</td><td>股东仁祥投资</td><td>注 4</td><td>注 4</td><td>是</td><td>是</td><td>不适用</td><td>不适用</td></tr><tr><td>股份限售</td><td>股东恒进投资、聚丰投资</td><td>注 5</td><td>注 5</td><td>是</td><td>是</td><td>不适用</td><td>不适用</td></tr><tr><td>股份限售</td><td>担任公司董事、监事、高级
管理人员的股东</td><td>注 6</td><td>注 6</td><td>是</td><td>是</td><td>不适用</td><td>不适用</td></tr><tr><td>解决同业竞争</td><td>控股股东华达集团、持股
5%以上股东仁祥投资</td><td>注 7</td><td>注 7</td><td>否</td><td>是</td><td>不适用</td><td>不适用</td></tr><tr><td>解决同业竞争</td><td>实际控制人邵明祥、邵升龙</td><td>注 8</td><td>注 8</td><td>否</td><td>是</td><td>不适用</td><td>不适用</td></tr><tr><td>其他</td><td>公司，控股股东华达集团，
实际控制人邵明祥、邵升
龙，公司董事（不包括独立
董事）、高级管理人员</td><td>注 9</td><td>注 9</td><td>是</td><td>是</td><td>不适用</td><td>不适用</td></tr><tr><td>其他</td><td>全体董事及高级管理人员</td><td>注 10</td><td>注 10</td><td>是</td><td>是</td><td>不适用</td><td>不适用</td></tr><tr><td>其他</td><td>公司</td><td>注 11</td><td>注 11</td><td>否</td><td>是</td><td>不适用</td><td>不适用</td></tr><tr><td>其他</td><td>公司及其控股股东、实际控
制人、持股 5%以上股东、董
事、监事及高级管理人员等</td><td>注 12</td><td>注 12</td><td>否</td><td>是</td><td>不适用</td><td>不适用</td></tr></table>
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9225631_48.pdf
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# 注 1：控股股东华达集团承诺
（1）承诺人自股份公司股票在证券交易所上市交易之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理本次发行前承诺人直接或间接持有的股份公司股份，也不由股份公司收购该部分股份。
（2）股份公司上市后 6 个月内如股份公司股票连续 20 个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后 6 个月期末收盘价低于发行价，承诺人直接或间接持有的股票的锁定期限自动延长 6 个月；如遇除权除息事项，上述发行价作相应调整。
（3）在锁定期满二年内不减持承诺人持有的公司首次公开发行前已发行股份。
（4）若承诺人减持华达新材股份将通过上海证券交易所以协议转让、大宗交易、集中竞价交易或其他方式依法进行，且减持价格不低于发行价格。
（5）若承诺人通过集中竞价交易方式减持的，将在首次卖出股份的 15 个交易日前向上海证券交易所报告备案减持计划并予以公告，并根据相关法律法规要求披露减持进展情况、具体减持情况。若承诺人通过其他方式减持的，将在减持前 3 个交易日公告减持计划。
（6）承诺人将严格遵守中国证监会《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》、上海证券交易所《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》及其他法律法规的相关规定，依法依规减持。
# 注 2：实际控制人邵明祥、邵升龙，及其姐妹邵明霞、邵春霞承诺
（1）本人自股份公司股票在证券交易所上市交易之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理本次发行前本人直接或间接持有的股份公司股份，也不由股份公司回购该部分股份；
（2）股份公司上市后 6 个月内如股份公司股票连续 20 个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后 6 个月期末收盘价低于发行价，本人直接或间接持有的股票的锁定期限自动延长 6 个月。本人不因职务变更、离职而免除上述履行义务。如遇除权除息事项，上述发行价作相应调整。
（3）在锁定期满二年内不减持本人直接或间接持有的公司首次公开发行前已发行股份。
（4）若本人减持华达新材股份将通过上海证券交易所以协议转让、大宗交易、竞价交易或其他方式依法进行，且减持价格不低于发行价格。
（5）若本人通过集中竞价交易方式减持的，将在首次卖出股份的 15 个交易日前向上海证券交易所报告备案减持计划并予以公告，并根据相关法律法规要求披露减持进展情况、具体减持情况。若本人通过其他方式减持的，将在减持前 3 个交易日公告减持计划。
（6）本人将严格遵守中国证监会《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》、上海证券交易所《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》及其他法律法规的相关规定，依法依规减持。
# 注 3：实际控制人其他亲属承诺
实际控制人其他亲属邵关根、邵根凤、邵文庆、邵群英、胡正华、汪生卫、倪文达、施金根、邵淑萍、胡利苹、胡利芳、倪玉琴、施云霞、吕凌霄、曲晓玉、曲建一、盛立峰承诺如下：
1.本人自股份公司股票在证券交易所上市交易之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理本次发行前本人直接或间接持有的股份公司股份，也不由股份公司回购该部分股份。
2.股份公司上市后 6 个月内如股份公司股票连续 20 个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后 6 个月期末收盘价低于发行价，本人直接或间接持有的股票的锁定期限自动延长 6 个月；如遇除权除息事项，上述发行价作相应调整。
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2113952_3.pdf
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# 1.本周行业走势回顾
本周五个交易日，沪深 300 下跌 0.37%，汽车及零部件板块上涨 2.50%，跑赢大盘 2.87 个百分点。其中，乘用车子行业上涨 2.94%；商用车子行业上涨 4.35%；汽车零部件子行业上涨 1.92%；汽车经销服务子行业上涨 3.99%。
个股方面，涨幅居前的有安凯客车（33.08%）、S 佳通（15.80%）、中通客车（13.62%）、云意电气（11.88%）、亚星客车（11.01%）；跌幅居前的有威孚高科（-7.18%）、湖南天雁（-7.18%）、浙江世宝（-5.98%）、日盈电子（-5.67%）、宁波高发（-5.40%）。
图 1：汽车板块走势（%，9.7-9.13）
数据来源：wind 资讯，渤海证券研究所
图 2：汽车板块涨幅居前的个股（9.7-9.13）
资料来源：wind 资讯，渤海证券研究所
图 3：汽车板块跌幅居前的个股（9.7-9.13）
资料来源：wind 资讯，渤海证券研究所
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2113952_4.pdf
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# 2.行业重要信息
1、工信部表示已启动燃油车退出时间表研究，近期将发布双积分政策。工信部副部长辛国斌 9 月 9 日在 2017 中国汽车产业发展（泰达）国际论坛上表示：一些国家已经制订了停止生产销售传统能源汽车的时间表，目前工信部也启动了相关研究，也将会同相关部门制订我国的时间表，此外，工信部会同有关部门制订了双积分管理办法，近期即将发布实施。各企业要按照考核要求，努力改善传统汽车节能水平，大力发展新能源汽车。（来源：第一电动网）
2、中汽协：8 月份新能源汽车销量 6.8 万辆，同比增长 76.3%。9 月 11 日，中国汽车工业协会召开 8 月份汽车产销数据发布会。在新能源汽车部分，8 月份产销量分别为 7.2 万辆和 6.8 万辆 ，同比增长分别为 67.3%和 76.3%；2017 年前8 月累计产销分别为 34.6 万辆和 32 万辆，同比增长分别为 33.5%和 30.2%。（来源：第一电动网）
3、工信部补充公示 2016 年新能源汽车初步补助清算结果：核定推广数 7.12 万辆。9 月 7 日，工信部发布“关于 2016 年度新能源汽车推广应用补助资金（补充申请）初步审核情况的公示”，2016 年企业申报的新能源汽车推广数为 71446 辆，企业申请的清算资金为 32.08 亿元，专家组核定的推广数为 71199 辆，应清算补助资金为 31.43 亿元。电池成箱型号与公告不一致、行驶里程存疑、电池单体型号、电池组总能量与公告不一致等是被专家组核减原因。（来源：第一电动网）
4、国家发改委表示正在起草智能汽车创新发展战略，加快自动驾驶立法。国家发展改革委产业协调司处长吴卫表示，为加快我国智能汽车创新发展，力争在全球新一轮产业变革中抢占制高点，发改委将会同有关方面抓紧开展五项工作，包括：一是强化顶层设计，制订总体战略；二是集中优势资源，构建创新平台；三是聚焦核心技术，加强科研公关；四是优化制度供给，完善法规标准，加快我国智能汽车领域立法；五是创造使用条件，促进智能交通基础设施和安全管理设施有序开展。（来源：第一电动网）
5、北京发布新能源商用车生产企业及产品备案管理细则。9 月 11 日，北京经信委、发改委、科委、城市管理委、质监局联合发布了《北京市推广应用新能源商用车生产企业及产品备案管理细则》。《细则》对新能源商用车生产企业提出了九大条件，其中包括：首款新能源商用车产品取得新车公告满 3 年（含）以上，客车企业首款新能源商用车产品取得公告 5 年（含）以上。整车企业及核心配套零部件企业三年内未出现产品缺陷导致的重大安全事故，且无因违法违规或产品质
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9246143_266.pdf
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下表載列於所示期間資產及負債的餘下到期情況：
<table><tr><td rowspan="3"></td><td colspan="9">截至2013年6月30日</td></tr><tr><td>即期</td><td> 一個月內</td><td>一至
三個月</td><td> 三至
十二個月</td><td> 一至五年</td><td> 五年以上</td><td> 無期限</td><td> 逾期</td><td> 合計</td></tr><tr><td colspan="9">（人民幣百萬元）</td></tr><tr><td>資產</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>現金及存放
於中央銀行的款項 ..</td><td>513</td><td>6,357</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>24,366</td><td>－</td><td>31,236</td></tr><tr><td>存放於同業及非銀行
金融機構的款項 ......</td><td>2,089</td><td>10,754</td><td>8,070</td><td>4,051</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>24,964</td></tr><tr><td>以公允價值計量且變動
計入當期損益的
金融資產 ...................</td><td>－</td><td>2,316</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>2,316</td></tr><tr><td>客戶貸款 .......................</td><td>－</td><td>5,464</td><td>8,531</td><td>38,547</td><td>13,999</td><td>16,724</td><td>－</td><td>204</td><td>83,469</td></tr><tr><td>投資</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td> 貸款和應收款項 ......</td><td>－</td><td> －</td><td>1,090</td><td>11,477</td><td>20,721</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>33,288</td></tr><tr><td> 可供出售之證券 ......</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>1,983</td><td>1,083</td><td>188</td><td>－</td><td>3,254</td></tr><tr><td> 持有至到期...............</td><td>－</td><td>130</td><td>220</td><td>1,081</td><td>2,045</td><td>3,269</td><td>－</td><td> －</td><td>6,745</td></tr><tr><td>對聯營企業的投資 ......</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>24</td><td>－</td><td>24</td></tr><tr><td>包括遞延所得稅資產
在內的其他資產 ......</td><td>－</td><td>334</td><td>15</td><td>112</td><td>372</td><td>37</td><td>2,262</td><td>－</td><td>3,132</td></tr><tr><td>資產總額 .......................</td><td>2,602</td><td>25,355</td><td>17,926</td><td>55,268</td><td>39,120</td><td>21,113</td><td>26,840</td><td>204</td><td>188,428</td></tr><tr><td>負債</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>同業及非銀行金融機構
存放和拆入...............</td><td>660</td><td>11,929</td><td>4,574</td><td>8,666</td><td>4,022</td><td>152</td><td>－</td><td> －</td><td>30,003</td></tr><tr><td>客戶存款 .......................</td><td>54,810</td><td>10,864</td><td>11,938</td><td>38,483</td><td>23,513</td><td>6</td><td>－</td><td> －</td><td>139,614</td></tr><tr><td>發行債券 .......................</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>996</td><td>3,780</td><td>－</td><td>－</td><td>－</td><td>4,776</td></tr><tr><td>包括遞延所得稅負債
在內的其他負債 ......</td><td>－</td><td>1,442</td><td>319</td><td>1,823</td><td>564</td><td>24</td><td>334</td><td>－</td><td>4,506</td></tr><tr><td>負債總額 .......................</td><td>55,470</td><td>24,235</td><td>16,831</td><td>49,968</td><td>31,879</td><td>182</td><td>334</td><td>－</td><td>178,899</td></tr><tr><td>流動性缺口－淨值 ......</td><td>(52,868)</td><td>1,120</td><td>1,095</td><td>5,300</td><td>7,241</td><td>20,931</td><td>26,506</td><td>204</td><td>9,529</td></tr></table>
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9246143_267.pdf
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# 現金流量
下表載列於所示期間我們的現金流量。請參閱「附錄一－會計師報告－A.財務資料－現金流量表」。
<table><tr><td rowspan="3"></td><td colspan="3">截至12月31日止年度</td><td colspan="2"> 截至6月30日止六個月</td></tr><tr><td>2010年</td><td>2011年</td><td>2012年</td><td>2012年
（未經審計）</td><td>2013年</td></tr><tr><td colspan="5">（人民幣百萬元）</td></tr><tr><td>經營活動產生的淨現金流入額 ......</td><td>6,240</td><td>790</td><td>14,356</td><td>10,258</td><td>11,697</td></tr><tr><td>投資活動產生的淨現金
（流出）／流入額 ...........................</td><td>(6,150)</td><td>2,445</td><td>(16,262)</td><td>(10,506)</td><td>(11,423)</td></tr><tr><td>籌資活動產生的淨現金
（流出）／流入額 ...........................</td><td>(161)</td><td>(159)</td><td>642</td><td>653</td><td>2,757</td></tr><tr><td>匯率變動對現金及現金等
價物的影響 ....................................</td><td>(14)</td><td>(50)</td><td>(3)</td><td>3</td><td>(15)</td></tr><tr><td>現金及現金等價物（減少）／
增加淨額 ........................................</td><td>(85)</td><td>3,026</td><td>(1,267)</td><td>408</td><td>3,016</td></tr></table>
# 來自經營活動的現金流量
來自經營活動的現金流入主要包括客戶存款淨增加額、向銀行及非銀行金融機構拆入資金淨增加額、拆放銀行及非銀行金融機構款項的淨減少額以及利息收入。
來自經營活動的現金流出主要包括客戶貸款淨增加額、存放中央銀行、銀行及非銀行金融機構款項淨增加額、拆放銀行及非銀行金融機構款項淨增加額、向銀行及非銀行金融機構拆入資金的淨減少額以及利息支出。
來自經營活動的淨現金流入額由截至2012年6月30日止六個月的人民幣102.58億元增加至截至2013年6月30日止六個月的人民幣116.97億元，主要是由於(i)客戶存款的淨增加額增高；及(ii)同業及其他金融機構存放和拆入款項的淨增加額增高。
來自經營活動的淨現金流入額由2011年的人民幣7.90億元增加至2012年的人民幣143.56億元，主要是由於(i)客戶存款的淨增加額增高；以及(ii)存放和拆放同業及其他金融機構款項於2011年淨增加人民幣34.41億元而於2012年淨減少人民幣45.64億元。
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2534057_62.pdf
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<table><tr><td>减：利息收入</td><td>29,846.37</td><td>31,696.52</td></tr><tr><td>汇兑损益</td><td></td><td></td></tr><tr><td>其他</td><td>120,420.29</td><td>144,586.03</td></tr><tr><td>合 计</td><td>1,766,990.83</td><td>1,281,530.25</td></tr></table>
# 24、资产减值损失
<table><tr><td>项 目</td><td>本期发生数</td><td>上期发生数</td></tr><tr><td>坏账损失</td><td>0</td><td>-711,806.84</td></tr><tr><td>合 计</td><td>0</td><td>-711,806.84</td></tr></table>
# 25、营业外收入
<table><tr><td>项 目</td><td>本期发生数</td><td>上期发生数</td></tr><tr><td>非流动资产处置利得</td><td>584</td><td>0</td></tr><tr><td>其中：固定资产处置利得</td><td>584</td><td>0</td></tr><tr><td>其他</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>合 计</td><td>584</td><td>0</td></tr></table>
# 26、所得税费用
<table><tr><td>项 目</td><td>本期发生数</td><td>上期发生数</td></tr><tr><td>按税法及相关规定计算的当期所得税</td><td>421,157.77</td><td>456,290.61</td></tr><tr><td>递延所得税调整</td><td>0</td><td>177,951.71</td></tr><tr><td>合 计</td><td>421,157.77</td><td>634,242.32</td></tr></table>
# 27、现金流量表注释项目
# （1）收到其他与经营活动有关的现金
<table><tr><td>项 目</td><td>本期发生数</td><td>上期发生数</td></tr><tr><td>保证金及往来款</td><td>20,878,582.28</td><td>28,202,588.50</td></tr><tr><td>利息收入</td><td>29,846.37</td><td>16,416.42</td></tr><tr><td>营业外收入</td><td>584.00</td><td>0</td></tr><tr><td>合计</td><td>20,909,012.65</td><td>28,219,004.92</td></tr></table>
# （2）支付其他与经营活动有关的现金
<table><tr><td>项 目</td><td>本期发生数</td><td>上期发生数</td></tr><tr><td>付现销售、管理费用</td><td>776,570.67</td><td>957,914.07</td></tr><tr><td>保证金及往来款</td><td>1,011,500</td><td>30,233,183.20</td></tr><tr><td>合 计</td><td>1,788,070.67</td><td>31,191,097.27</td></tr></table>
# 28、现金流量表补充资料
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# （1）将净利润调节为经营活动现金流量的信息
<table><tr><td>项 目</td><td>本期发生数</td><td>上期发生数</td></tr><tr><td>1、将净利润调节为经营活动现金流量</td><td>——</td><td>——</td></tr><tr><td>净利润</td><td>182,478.9</td><td>737,230.59</td></tr><tr><td>加：资产减值准备</td><td></td><td>-711,806.84</td></tr><tr><td> 固定资产等折旧</td><td>1,282,914.2</td><td>1,124,319.59</td></tr><tr><td> 无形资产摊销</td><td></td><td>0</td></tr><tr><td> 长期待摊费用摊销</td><td></td><td>0</td></tr><tr><td>处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失</td><td>-584</td><td>0</td></tr><tr><td> 固定资产报废损失（收益以“－”号填列）</td><td></td><td>0</td></tr><tr><td> 公允价值变动损失（收益以“－”号填列）</td><td></td><td>0</td></tr><tr><td> 财务费用（收益以“－”号填列）</td><td>1,676,416.91</td><td>1,281,530.25</td></tr><tr><td> 投资损失（收益以“－”号填列）</td><td></td><td>0</td></tr><tr><td> 递延所得税资产减少（增加以“－”号填列）</td><td></td><td>177,951.71</td></tr><tr><td> 递延所得税负债增加（减少以“－”号填列）</td><td></td><td>0</td></tr><tr><td> 存货的减少（增加以“－”号填列）</td><td>-2,749,912.11</td><td>335,223.70</td></tr><tr><td> 经营性应收项目的减少（增加以“－”号填列）</td><td>-7,220,439.49</td><td>2,294,918.51</td></tr><tr><td> 经营性应付项目的增加（减少以“－”号填列）</td><td>7,708,681.59</td><td>-1,505,336.87</td></tr><tr><td> 其他</td><td></td><td>0</td></tr><tr><td>经营活动产生的现金流量净额</td><td>881,241.09</td><td>3,734,030.64</td></tr><tr><td>2、不涉及现金收支的重大投资和筹资活动</td><td></td><td>——</td></tr><tr><td>债务转为资本</td><td></td><td>0</td></tr><tr><td>一年内到期的可转换公司债券</td><td></td><td>0</td></tr><tr><td>融资租入固定资产</td><td></td><td>0</td></tr><tr><td>3、现金及现金等价物净变动情况</td><td></td><td>——</td></tr><tr><td>现金的期末余额</td><td>25,564,045.11</td><td>17,103,881.13</td></tr><tr><td>减：现金的期初余额</td><td>20,810,875.86</td><td>3,568,884.57</td></tr><tr><td>加：现金等价物的期末余额</td><td></td><td>0</td></tr><tr><td>减：现金等价物的期初余额</td><td></td><td>0</td></tr><tr><td>现金及现金等价物净增加额</td><td>4,753,169.25</td><td>13,534,996.56</td></tr></table>
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9280616_76.pdf
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# 24. 股份支付
# （1）股份支付的种类
本公司股份支付包括以现金结算的股份支付和以权益结算的股份支付。
# （2）权益工具公允价值的确定方法
①对于授予职工的股份，其公允价值按公司股份的市场价格计量，同时考虑授予股份所依据的条款和条件（不包括市场条件之外的可行权条件）进行调整。
②对于授予职工的股票期权，在许多情况下难以获得其市场价格。如果不存在条款和条件相似的交易期权，公司选择适用的期权定价模型估计所授予的期权的公允价值。
# （3）确认可行权权益工具最佳估计的依据
在等待期内每个资产负债表日，公司根据最新取得的可行权职工人数变动等后续信息作出最佳估计，修正预计可行权的权益工具数量，以作出可行权权益工具的最佳估计。
# （4）股份支付计划实施的会计处理
①授予后立即可行权的以现金结算的股份支付，在授予日以本公司承担负债的公允价值计入相关成本或费用，相应增加负债。并在结算前的每个资产负债表日和结算日对负债的公允价值重新计量，将其变动计入损益。
②完成等待期内的服务或达到规定业绩条件以后才可行权的以现金结算的股份支付，在等待期内的每个资产负债表日以对可行权情况的最佳估计为基础，按本公司承担负债的公允价值金额，将当期取得的服务计入成本或费用和相应的负债。
③授予后立即可行权的换取职工服务的以权益结算的股份支付，在授予日以权益工具的公允价值计入相关成本或费用，相应增加资本公积。
④完成等待期内的服务或达到规定业绩条件以后才可行权换取职工服务的以权益结算的股份支付，在等待期内的每个资产负债表日，以对可行权权益工具数量的最佳估计为基础，按权益工具授予日的公允价值，将当期取得的服务计入成本或费用和资本公积。
# （5）股份支付计划修改的会计处理
本公司对股份支付计划进行修改时，若修改增加了所授予权益工具的公允价值，按照权益工具公允价值的增加相应地确认取得服务的增加；若修改增加了所授予权益工具的数量，则将增加的权益工具的公允价值相应地确认为取得服务的增加。权益工具公允价值的增加是指修改前后的权益工具在修改日的公允价值之间的差额。若修改减少了股份支付公允价值总额或采用了其他不利于职工的方式修改股份支付计划的条款和条件，则仍继续对取得的服务进行会计处理，视同该变更从未发生，除非本公司取消了部分或全部已授予的权益工具。
# （6）股份支付计划终止的会计处理
如果在等待期内取消了所授予的权益工具或结算了所授予的权益工具（因未满足可行权条件而被取消的除外），本公司：
①将取消或结算作为加速可行权处理，立即确认原本应在剩余等待期内确认的金额；
②在取消或结算时支付给职工的所有款项均作为权益的回购处理，回购支付的金额高于该权益工具在回购日公允价值的部分，计入当期费用。
本公司如果回购其职工已可行权的权益工具，冲减企业的所有者权益；回购支付的款项高于该权益工具在回购日公允价值的部分，计入当期损益。
# 25. 优先股、永续债等其他金融工具
# （1）优先股、永续债等其他金融工具的分类依据
本公司发行的优先股（或永续债，下同）划分为金融负债还是权益工具，则根据相关合同或协议中具体内容，按实质重于形式的原则进行判断。
# ①赎回选择权
如果本公司所发行的优先股需要在某特定日期由本公司赎回，则该优先股属于金融负债；如果是购买方享有赎回选择权，该优先股仍然属于金融负债，如果购买方放弃了选择权，则重分类为权益工具；如果赎回选择权属于本公司，那么该优先股属于权益工具，但本公司一旦选择赎回且将这种赎回选择予以公告，则将权益工具重分类为金融负债。
# ②股利发放
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如果是否发放现金股利完全取决于本公司的意愿，则该优先股划分权益工具；如果发放的现金股利是强制性的，且股利发放率大于或等于同期市场利率的，则将优先股划分为金融负债，如果股利发放率低于市场利率的，则该优先股属于复合金融工具，需要对优先股进行分拆。
# ③转换为普通股
本公司发行的优先股如果附加可转换为普通股条件的，优先股是划分为金融负债还是权益工具，则取决于未来转换为普通股的数量是否固定：如果未来转换的普通股数量是非固定的，则发行的优先股属于金融负债；如果未来转换的普通股数量是固定的，则划分为权益工具。
# （2）优先股、永续债等其他金融工具的会计处理方法
本公司以所发行金融工具的分类为基础，确定该工具利息支出或股利分配等的会计处理。对于归类为权益工具的金融工具，无论其名称中是否包含“债”，其利息支出或股利分配都作为本公司（发行企业）的利润分配，其回购、注销等作为权益的变动处理；对于归类为金融负债的金融工具，无论其名称中是否包含“股”，其利息支出或股利分配原则上按照借款费用进行处理，其回购或赎回产生的利得或损失等计入当期损益。
# 26. 收入
# （1）销售商品收入
公司已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购买方；公司既没有保留与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施有效控制；收入的金额能够可靠地计量；相关的经济利益很可能流入企业；相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量时，确认商品销售收入实现。
# （2）提供劳务收入
在资产负债表日提供劳务交易的结果能够可靠估计的，采用完工百分比法确认提供劳务收入。提供劳务交易的完工进度，依据已经发生的成本占估计总成本的比例确定。
提供劳务交易的结果能够可靠估计是指同时满足：①收入的金额能够可靠地计量；②相关的经济利益很可能流入企业；③交易的完工程度能够可靠地确定；④交易中已发生和将发生的成本能够可靠地计量。
本公司按照已收或应收的合同或协议价款确定提供劳务收入总额，但已收或应收的合同或协议价款不公允的除外。资产负债表日按照提供劳务收入总额乘以完工进度扣除以前会计期间累计已确认提供劳务收入后的金额，确认当期提供劳务收入；同时，按照提供劳务估计总成本乘以完工进度扣除以前会计期间累计已确认劳务成本后的金额，结转当期劳务成本。
在资产负债表日提供劳务交易结果不能够可靠估计的，分别下列情况处理：
①已经发生的劳务成本预计能够得到补偿的，按照已经发生的劳务成本金额确认提供劳务收入，并按相同金额结转劳务成本。
②已经发生的劳务成本预计不能够得到补偿的，将已经发生的劳务成本计入当期损益，不确认提供劳务收入。
# （3）让渡资产使用权收入
与交易相关的经济利益很可能流入企业，收入的金额能够可靠地计量时，分别下列情况确定让渡资产使用权收入金额：
①利息收入金额，按照他人使用本企业货币资金的时间和实际利率计算确定。
# ②使用费收入金额，按照有关合同或协议约定的收费时间和方法计算确定
# （4）建造合同收入
在建造合同的结果能够可靠估计的情况下，于资产负债表日根据完工百分比法确认合同收入和合同费用。完工百分比法根据合同完工进度确认收入与费用。合同完工进度按累计实际发生的合同成本占合同预计总成本的比例确定。
如果建造合同的结果不能可靠地估计，但预计合同成本能够收回时，合同收入根据能够收回的实际合同成本予以确认，合同成本在其发生的当期确认为合同费用；预计合同成本不可能收回时，在发生时立即确认为合同费用，不确认合同收入。
如果预计合同总成本超过合同总收入的，则将预计损失确认为当期费用。
# （5）具体收入确认政策
公司的营业收入主要为装卸收入、堆存收入和港务管理收入。
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# 附件 1 河南中孚实业股份有限公司组织结构图
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# 附件 2 河南中孚实业股份有限公司主要财务指标
<table><tr><td>项目</td><td>2016 年</td><td>2017 年</td><td>2018 年</td><td>2019 年 3 月</td></tr><tr><td>资产总额（亿元）</td><td>263.58</td><td>255.68</td><td>229.04</td><td>220.46</td></tr><tr><td>所有者权益（亿元）</td><td>58.63</td><td>53.56</td><td>24.34</td><td>21.76</td></tr><tr><td>短期债务（亿元）</td><td>133.98</td><td>79.25</td><td>122.45</td><td>--</td></tr><tr><td>长期债务（亿元）</td><td>46.83</td><td>89.92</td><td>42.81</td><td>--</td></tr><tr><td>全部债务（亿元）</td><td>180.81</td><td>169.17</td><td>165.26</td><td>--</td></tr><tr><td>营业收入（亿元）</td><td>139.16</td><td>115.22</td><td>117.51</td><td>16.12</td></tr><tr><td>净利润（亿元）</td><td>1.61</td><td>-4.65</td><td>-41.65</td><td>-2.59</td></tr><tr><td>EBITDA（亿元）</td><td>18.81</td><td>12.06</td><td>-14.88</td><td>--</td></tr><tr><td>经营性净现金流（亿元）</td><td>7.69</td><td>5.06</td><td>8.57</td><td>1.51</td></tr><tr><td>应收账款周转次数（次）</td><td>36.17</td><td>21.97</td><td>21.45</td><td>--</td></tr><tr><td>存货周转次数（次）</td><td>8.90</td><td>6.36</td><td>7.96</td><td>--</td></tr><tr><td>总资产周转次数（次）</td><td>0.54</td><td>0.44</td><td>0.48</td><td>0.07</td></tr><tr><td>现金收入比率（%）</td><td>104.40</td><td>101.39</td><td>101.43</td><td>105.23</td></tr><tr><td>总资本收益率（%）</td><td>5.12</td><td>2.54</td><td>-14.02</td><td>--</td></tr><tr><td>总资产报酬率（%）</td><td>4.93</td><td>2.17</td><td>-9.64</td><td>--</td></tr><tr><td>净资产收益率（%）</td><td>2.78</td><td>-8.30</td><td>-106.94</td><td>-11.22</td></tr><tr><td>营业利润率（%）</td><td>10.86</td><td>7.95</td><td>0.65</td><td>2.87</td></tr><tr><td>费用收入比（%）</td><td>9.50</td><td>12.53</td><td>15.31</td><td>18.80</td></tr><tr><td>资产负债率（%）</td><td>77.76</td><td>79.05</td><td>89.37</td><td>90.13</td></tr><tr><td>全部债务资本化比率（%）</td><td>75.51</td><td>75.95</td><td>87.16</td><td>--</td></tr><tr><td>长期债务资本化比率（%）</td><td>44.41</td><td>62.67</td><td>63.75</td><td>--</td></tr><tr><td>EBITDA 利息倍数（倍）</td><td>1.56</td><td>0.95</td><td>-1.17</td><td>--</td></tr><tr><td>EBITDA 全部债务比（倍）</td><td>0.10</td><td>0.07</td><td>-0.09</td><td>--</td></tr><tr><td>流动比率（倍）</td><td>0.42</td><td>0.48</td><td>0.32</td><td>0.27</td></tr><tr><td>速动比率（倍）</td><td>0.32</td><td>0.32</td><td>0.26</td><td>0.21</td></tr><tr><td>现金短期债务比（倍）</td><td>0.23</td><td>0.23</td><td>0.21</td><td>--</td></tr><tr><td>经营现金流动负债比率（%）</td><td>4.89</td><td>4.56</td><td>5.40</td><td>0.93</td></tr><tr><td>EBITDA/待偿本金合计（倍）</td><td>4.35</td><td>2.79</td><td>-3.44</td><td>--</td></tr></table>
注：1、本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2、本报告已将其他应付款及其他流动负债中的债务部分计入短期债务，将长期应付款以及其它非流动负债中的债务部分计入长期债务；3、EBITDA/待偿本金合计=EBITDA/本报告所跟踪债项合计待偿本金；4、2019 年一季度财务数据未经审计，相关指标未年化。
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管理層預期不會因對手違約而招致任何損失。
# (c) 流動資金風險
貴集團之流動資金風險以充足現金流維持銀行融資、銀行存款及現金及現金等值項 目（其分別由融資活動及經營活動產生）控制。
下表分析 貴集團之金融負債，並根據於結算日至合約到期日之餘下期間分類為相關到期類別。於表內披露之金額為合約未折現現金流。於十二個月內到期之結餘相等於其賬面結餘，原因是折現之影響並不重大。
考慮到 貴集團之財務狀況，董事認為，銀行將不可能行使酌情權要求立即還款。
董事相信，該等借貸及融資租賃項下的責任將會根據載於貸款協議之預定還款日期償還。
下表分析貴集團的金融負責，乃根據貸款協議所載預定還款日期計算，並已計入按要求償還條款的影響分類為相關到期類別。
<table><tr><td rowspan="2"></td><td>一年內</td><td> 一至二年</td><td> 二至五年</td><td> 五年以上</td><td> 總計</td></tr><tr><td>千港元</td><td> 千港元</td><td> 千港元</td><td> 千港元</td><td> 千港元</td></tr><tr><td>於二零一三年七月三十一日</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>借貸及利息開支</td><td>19,665</td><td>4,286</td><td>11,429</td><td> –</td><td>35,380</td></tr><tr><td>融資租賃項下的責任及
利息開支</td><td>14,152</td><td>8,108</td><td>13,806</td><td> –</td><td>36,066</td></tr><tr><td>貿易應付款項</td><td>28,439</td><td>–</td><td>–</td><td>–</td><td>28,439</td></tr><tr><td>其他應付款項*</td><td>1,553</td><td>–</td><td>–</td><td>–</td><td>1,553</td></tr><tr><td>應付股東款項</td><td>398</td><td> –</td><td> –</td><td> –</td><td>398</td></tr></table>
<table><tr><td rowspan="2"></td><td>一年內</td><td> 一至二年</td><td> 二至五年</td><td> 五年以上</td><td> 總計</td></tr><tr><td>千港元</td><td> 千港元</td><td> 千港元</td><td> 千港元</td><td> 千港元</td></tr><tr><td>於二零一三年三月三十一日</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>借貸及利息開支</td><td>21,516</td><td>4,286</td><td>12,857</td><td> –</td><td>38,659</td></tr><tr><td>融資租賃項下的責任及
利息開支</td><td>14,041</td><td>6,436</td><td>13,204</td><td> –</td><td>33,681</td></tr><tr><td>貿易應付款項</td><td>24,531</td><td>–</td><td>–</td><td>–</td><td>24,531</td></tr><tr><td>其他應付款項*</td><td>3,302</td><td>–</td><td>–</td><td>–</td><td>3,302</td></tr></table>
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<table><tr><td rowspan="2"></td><td>一年內</td><td> 一至二年</td><td> 二至五年</td><td> 五年以上</td><td> 總計</td></tr><tr><td>千港元</td><td> 千港元</td><td> 千港元</td><td> 千港元</td><td> 千港元</td></tr><tr><td>於二零一二年三月三十一日</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>借貸及利息開支</td><td>27,680</td><td>–</td><td>–</td><td>–</td><td>27,680</td></tr><tr><td>融資租賃項下的責任及
利息開支</td><td>17,581</td><td>3,155</td><td>6,591</td><td> –</td><td>27,327</td></tr><tr><td>貿易應付款項</td><td>24,140</td><td>–</td><td>–</td><td>–</td><td>24,140</td></tr><tr><td>其他應付款項*</td><td>1,222</td><td>–</td><td>–</td><td>–</td><td>1,222</td></tr><tr><td>應付關連方款項</td><td>477</td><td> –</td><td> –</td><td> –</td><td>477</td></tr><tr><td>應付股東款項</td><td>303</td><td> –</td><td> –</td><td> –</td><td>303</td></tr><tr><td>於二零一一年三月三十一日</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>借貸及利息開支</td><td>41,684</td><td>–</td><td>–</td><td>–</td><td>41,684</td></tr><tr><td>融資租賃項下的責任及
利息開支</td><td>14,340</td><td>4,499</td><td>693</td><td> –</td><td>19,532</td></tr><tr><td>貿易應付款項</td><td>20,813</td><td>–</td><td>–</td><td>–</td><td>20,813</td></tr><tr><td>其他應付款項*</td><td>560</td><td> –</td><td> –</td><td> –</td><td>560</td></tr><tr><td>應付關連公司款項</td><td>2,148</td><td>–</td><td>–</td><td>–</td><td>2,148</td></tr><tr><td>應付股東款項</td><td>2,312</td><td>–</td><td>–</td><td>–</td><td>2,312</td></tr><tr><td>應付非控股權益款</td><td>4,464</td><td>–</td><td>–</td><td>–</td><td>4,464</td></tr></table>
\* 預收客戶的款項及應計費用除外。
下表分析 貴集團的金融負債，乃根據貸款協議所載預定還款日期計算，並無計入任何按要求償還條款的影響分類為相關到期類別。
<table><tr><td rowspan="2"></td><td>一年內</td><td> 一至兩年內</td><td> 二至五年內</td><td> 五年以上</td><td> 總計</td></tr><tr><td>千港元</td><td> 千港元</td><td> 千港元</td><td> 千港元</td><td> 千港元</td></tr><tr><td>於二零一三年七月三十一日</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>借貸及利息開支</td><td>14,699</td><td>7,073</td><td>14,106</td><td> –</td><td>35,878</td></tr><tr><td>融資租賃項下的責任及
利息開支</td><td>10,897</td><td>10,114</td><td>15,322</td><td> –</td><td>36,333</td></tr><tr><td>貿易應付款項</td><td>28,439</td><td>–</td><td>–</td><td>–</td><td>28,439</td></tr><tr><td>其他應付款項*</td><td>1,553</td><td>–</td><td>–</td><td>–</td><td>1,553</td></tr><tr><td>應付股東款項</td><td>398</td><td> –</td><td> –</td><td> –</td><td>398</td></tr></table>
<table><tr><td rowspan="2"></td><td>一年內</td><td> 一至兩年內</td><td> 二至五年內</td><td> 五年以上</td><td> 總計</td></tr><tr><td>千港元</td><td> 千港元</td><td> 千港元</td><td> 千港元</td><td> 千港元</td></tr><tr><td>於二零一三年三月三十一日</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>借貸及利息開支</td><td>15,284</td><td>7,587</td><td>16,426</td><td> –</td><td>39,297</td></tr><tr><td>融資租賃項下的責任及
利息開支</td><td>10,193</td><td>8,442</td><td>15,388</td><td> –</td><td>34,023</td></tr><tr><td>貿易應付款項</td><td>24,531</td><td>–</td><td>–</td><td>–</td><td>24,531</td></tr><tr><td>其他應付款項*</td><td>3,302</td><td>–</td><td>–</td><td>–</td><td>3,302</td></tr></table>
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# XIV. OTHER SIGNIFICANTE EVENTS (Continued)
# 3. Transaction and balance between the Group and Shoulian Group (Continued)
# (1) Major transaction between the Group and Shoulian Group (Continued)
# Note 3: On 1 January 2009, the Company leased a property and land located at Kaifang Road, Huairou District, Beijing (“Huairou Hypermarket”) from Shoulian with annual rent of RMB3,000,000 for a term from 1 January 2009 to 31 December 2028.
On 1 January 2009, Shoulian Supermarket leased a property and land located at Xihongmen Road, Daxing District, Beijing from Shoulian Group with annual rent of RMB1,134,088 for a term from 1 January 2009 to 31 December 2028. On 24 December 2010, Shoulian Supermarket was acquired by the Company and the lease contract remained valid. On 30 September 2017, the Company acquired the Lianchao Company, the subsidiary of Shoulian Group, which owned a property and land located at Xihongmen Road, Daxing District, Beijing.
For the year ended at 31 December 2018 and 31 December 2017, the recognized lease expenses was RMB3,000,000 and RMB4,134,088 respectively.
Note 4: As at 31 December 2018, the borrowing provided by Shoulian Supermarket and Lianchao Limited, which lends to Shoulian Group amounted to RMB135,600,000, repayable on 31 December 2020 as agreed upon. The interest expenses charged on the borrowing due from Shoulian referred to bank loan interest rate during the same period.
十四、其他重要事項（續）
3、 本集團與首聯集團之交易及餘額（續）
(1) 本集團與首聯集團的主要交易如下（續）
註3：於2009年1月1日，本公司向首聯集團租入位於北京市懷柔區開放路的房產及土地（以下簡稱「懷柔大賣場」），租賃期自2009年1月1日至2028年12月31日，合同年租金為人民幣3,000,000元。
於2009年1月1日，首聯超市向首聯集團租入北京市大興區西紅門路的房產及土地，租賃期自2009年1月1日至2028年12月31日，合同年租金為人民幣1,134,088元。於2010年12月24日，首聯超市被本公司收購，該租賃合同繼續有效。2017年9月30日本公司收購了首聯集團之子公司聯超公司，聯超公司擁有北京市大興區西紅門路的房產及土地所有權。
於2018年度及2017年度，本集團確認的租金費用分別為人民幣3,000,000元及4,134,088元。
註 4： 於 2018 年 12 月 31 日，首聯超市及聯超公司向首聯集團提供的資金拆借款餘額為人民幣135,600,000元，雙方約定還款日為2020年12月31日。本集團參考銀行同期貸款利率對向首聯集團提供資金拆借款收取利息費用。
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# XIV. OTHER SIGNIFICANTE EVENTS (Continued)
# 3. Transaction and balance between the Group and Shoulian Group (Continued)
# (1) Major transaction between the Group and Shoulian Group (Continued)
Note 5: As at 4 February 2017 the Company paid margin of RMB50,000,000 to Shoulian Group for purchasing its 85% equity interest of Beijing Lianchao Co., Ltd. according to the framework agreement and the amount was paid to the Company for the acquisition of Lianchao Company’s equity interest in the equity investment at 30 September 2017.
# (2) Accounts receivable and accounts payable between the Group and Shoulian Group
十四、其他重要事項（續）
3、 本集團與首聯集團之交易及餘額（續）
(1) 本集團與首聯集團的主要交易如下（續）
註5：於2017年2月4日，本公司根據框架協議向首聯集團支付為收購其所持有的北京聯超商業有限公司85%股權的訂約保證金50,000,000元，該款項於2017年9月30日抵付本公司收購聯超公司股權所需支付的股權投資價款。
(2) 本集團與首聯集團的應收及應付款項如下
<table><tr><td>Item 項目</td><td>2018.12.31
二零一八年
十二月三十一日</td><td>2017.12.31
二零一七年
十二月三十一日</td></tr><tr><td>Long-term receivables (Note(VI) 17) 長期應收款（附註六、17)</td><td>135,600,000</td><td>135,600,000</td></tr><tr><td>Prepaid** rents 預付租金</td><td>15,000,000</td><td>18,000,000</td></tr></table>
\* The amounts are associated with one-off prepayments for 15 years by the Group to Shoulian Group under the lease contract of Huairou Hypermarket. That prepaid rents are disclosed in long-term prepaid expenses and other current assets as at the relevant balance sheet dates. Details are referred to Note 3 of the major transactions between the Group and Shoulian Group.
\* 該等款項與本集團根據懷柔大賣場租賃合同對首聯集團一次性預付15年的房屋租金有關，其中預付租金包括在本集團各資產負債表日長期待攤費用及其他流動資產中。請參見上述本集團與首聯集團的主要交易之註3。
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账面价值扣除原直接计入其他综合收益的公允价值变动累计额之后的差额确认为投资收益。
当收取某项金融资产现金流量的合同权利已终止或该金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬已转移时，终止确认该金融资产；当金融负债的现时义务全部或部分解除时，相应终止确认该金融负债或其一部分。
# 3．金融资产转移的确认依据和计量方法
公司已将金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬转移给了转入方的，终止确认该金融资产；保留了金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬的，继续确认所转移的金融资产，并将收到的对价确认为一项金融负债。公司既没有转移也没有保留金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬的，分别下列情况处理：(1) 放弃了对该金融资产控制的，终止确认该金融资产；(2) 未放弃对该金融资产控制的，按照继续涉入所转移金融资产的程度确认有关金融资产，并相应确认有关负债。
金融资产整体转移满足终止确认条件的，将下列两项金额的差额计入当期损益：(1) 所转移金融资产的账面价值；(2) 因转移而收到的对价，与原直接计入所有者权益的公允价值变动累计额之和。金融资产部分转移满足终止确认条件的，将所转移金融资产整体的账面价值，在终止确认部分和未终止确认部分之间，按照各自的相对公允价值进行分摊，并将下列两项金额的差额计入当期损益：(1) 终止确认部分的账面价值；(2) 终止确认部分的对价，与原直接计入所有者权益的公允价值变动累计额中对应终止确认部分的金额之和。
# 4．金融资产和金融负债的公允价值确定方法
公司采用在当前情况下适用并且有足够可利用数据和其他信息支持的估值技术确定相关金融资产和金融负债的公允价值。
# 5．金融资产的减值测试和减值准备计提方法
资产负债表日对以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产以外的金融资产的账面价值进行检查，如有客观证据表明该金融资产发生减值的，计提减值准备。
对于持有至到期投资、贷款和应收款，先将单项金额重大的金融资产区分开来，单独进行减值测试；对单项金额不重大的金融资产，可以单独进行减值测试，或包括在具有类似信用风险特征的金融资产组合中进行减值测试；单独测试未发生减值的金融资产（包括单项金额重大和不重大的金融资产），包括在具有类似信用风险特征的金融资产组合中再进行减值测试。测试结果表明其发生了减值的，根据其账面价值高于预计未来现金流量现值的差额确认减值损失。
# (八) 应收款项
# 1. 单项金额重大并单项计提坏账准备的应收款项
<table><tr><td>单项金额重大的判断依据或金额标准</td><td>金额 100 万元以上（含），且占当期期末应
收款项账面余额 10%以上。</td></tr><tr><td>单项金额重大并单项计提坏账准备的计提方法</td><td>单独进行减值测试，根据其未来现金流量现
值低于其账面价值的差额计提坏账准备。</td></tr></table>
# 2．按信用风险特征组合计提坏账准备的应收款项
# (1) 具体组合及坏账准备计提方法
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<table><tr><td>组合名称</td><td>组合确定依据</td><td>坏账准备计提方法</td></tr><tr><td>关联往来组合</td><td>以受母公司先临三维科技股份有限公
司控制的关联单位为信用风险特征，对
应收关联往来进行组合。</td><td>单独进行减值测试，根据其未
来现金流量现值低于其账面价
值的差额计提坏账准备。</td></tr><tr><td>政府款项组合</td><td>以政府单位为信用风险特征，对应收政
府补助款及保证金押金等进行组合。</td><td>不计提坏账准备。</td></tr><tr><td>账龄组合</td><td>以账龄为信用风险特征，对应收款项进
行组合。</td><td>账龄分析法。</td></tr></table>
# (2) 账龄分析法
<table><tr><td>账 龄</td><td>计提比例</td></tr><tr><td>1 年以内</td><td>5%</td></tr><tr><td>1-2 年</td><td>10%</td></tr><tr><td>2-3 年</td><td>30%</td></tr><tr><td>3-4 年</td><td>50%</td></tr><tr><td>4-5 年</td><td>80%</td></tr><tr><td>5 年以上</td><td>100%</td></tr></table>
# 3．单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收款项
<table><tr><td>单项计提坏账准备的理由</td><td>有证据表明或基于常识可判断的信用风险明显偏高或偏低
的应收款项。</td></tr><tr><td>坏账准备的计提方法</td><td>单独进行减值测试，根据其未来现金流量现值低于其账面价
值的差额计提坏账准备。</td></tr></table>
对应收票据、应收利息和长期应收款等应收款项，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备。
# (九) 存货
# 1. 存货的分类
存货包括原材料、在产品、库存商品与项目合同成本等。
# 2. 发出存货的计价方法
批量采购逐步耗用的材料及物料，批量生产的标准化商品，采用月末一次加权平均法。为特定项目合同专项订购的产品及物料，为特定项目归集的合同成本，采用个别计价法。三维扫描服务及维修服务成本，于发生时直接计入营业成本。
# 3. 存货可变现净值的确定依据
资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货或存货类别成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备。
# 4. 存货的盘存制度为永续盘存制。
# 5. 周转材料于领用时一次转销。
# (十) 长期股权投资
# 1．共同控制、重要影响的判断
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# 董事就本招股章程內容須承擔的責任
本招股章程載有公司（清盤及雜項條文）條例、香港法例第571V 章證券及期貨（在證券市場上市）規則及上市規則規定關於本集團的資料詳情，董事願就本招股章程共同及個別承擔全部責任。董事在作出一切合理查詢後確認，就彼等所深知及確信，本招股章程所載資料在各重大方面均屬真確完整，無誤導或欺詐成份，並無遺漏其他事項，以致當中任何聲明或本招股章程有所誤導。
# 有關股份發售的資料
本招股章程乃僅就股份發售及股份於聯交所上市而刊發，由獨家保薦人獨家保薦，並由聯席牽頭經辦人及副經辦人經辦。
股份發售包括本公司公開發售初步提呈的25,000,000股公開發售股份及配售225,000,000股配售股份（可按本招股章程「股份發售的架構及條件」一節所述基準重新分配）。
發售股份僅按本招股章程及申請表格所載資料及所作聲明，以及根據當中所載條款並在其所載條件規限下提呈發售。概無人士獲授權就股份發售提供或作出任何未載於本招股章程的資料或陳述，而任何並非載於本招股章程的資料或陳述，不應被視為已獲本公司、獨家保薦人、聯席賬簿管理人、聯席牽頭經辦人、副經辦人、包銷商、彼等各自的任何董事或參與股份發售的任何其他人士授權而加以依賴。
有關股份發售架構的詳情（包括其條件）載於本招股章程「股份發售的架構及條件」一節，而申請公開發售股份的程序載於本招股章程「如何申請公開發售股份」一節及相關申請表格。
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以下資料僅作指引之用。有意申請發售股份的申請人應諮詢彼等的財務顧問及尋求法律意見（如適用），以知悉及遵守任何有關司法權區的所有適用法律及法規。有意申請發售股份的申請人應知悉申請發售股份的有關法律規定，以及彼等各自的公民身份、居留權或居籍所屬國家的任何適用外匯管制規例及適用稅項。
# 包銷
本招股章程乃就獨家保薦人保薦的股份發售而刊發。公開發售由公開發售包銷商根據公開發售包銷協議條款及條件悉數包銷。與配售有關的配售包銷協議預期將於定價日或前後訂立，惟須待聯席牽頭經辦人（為彼等本身及代表包銷商）與本公司就發售股份的定價達成協議後方可訂立。股份發售由聯席牽頭經辦人經辦。
倘本公司與聯席牽頭經辦人（為彼等本身及代表包銷商）基於任何原因而未能於定價日前協定發售價，則股份發售將不會成為無條件並將告失效。有關包銷商及包銷安排的進一步資料，請參閱本招股章程「包銷」一節。
# 提呈發售及銷售發售股份的限制
於最後實際可行日期，本公司並無在香港以外任何司法權區採取任何行動，以獲准在香港以外任何司法權區提呈發售發售股份或派發本招股章程。因此，倘在任何司法權區或任何情況提出未經授權要約或認購邀請，或向彼提出即屬違法的任何人士提出，本招股章程不得作為要約或認購邀請之用，亦不構成任何要約或認購邀請。
公開發售股份僅按本招股章程及相關申請表格所載資料和陳述向公眾人士提呈發售以供認購。概無任何人士獲授權可就股份發售提供非本招股章程所載的任何資料或作出任何陳述，故此本招股章程並無載列的任何資料或作出的陳述，均不應視為已獲本公司、獨家保薦人、聯席賬簿管理人、聯席牽頭經辦人、副經辦人、包銷商、彼等各自的任何董事或僱員或參與股份發售的任何其他人士或各方授權而加以信賴。
購買發售股份的每名人士將須及因購買發售股份而被視為確認，知悉上述所載有關提呈及銷售發售股份的限制，且其並非在抵觸任何有關限制的情況下購買及獲提呈發售任何發售股份。
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离职后福利主要包括基本养老保险、失业保险以及年金等。离职后福利计划包括设定提存计划。采用设定提存计划的，相应的应缴存金额于发生时计入相关资产成本或当期损益。
# (3).辞退福利的会计处理方法
√适用 □不适用
在职工劳动合同到期之前解除与职工的劳动关系，或为鼓励职工自愿接受裁减而提出给予补偿的建议，在本集团不能单方面撤回因解除劳动关系计划或裁减建议所提供的辞退福利时，和本集团确认与涉及支付辞退福利的重组相关的成本两者孰早日，确认辞退福利产生的职工薪酬负债，并计入当期损益。但辞退福利预期在年度报告期结束后十二个月不能完全支付的，按照其他长期职工薪酬处理。
职工内部退休计划采用与上述辞退福利相同的原则处理。本集团将自职工停止提供服务日至正常退休日的期间拟支付的内退人员工资和缴纳的社会保险费等，在符合预计负债确认条件时，计入当期损益（辞退福利）。
# (4).其他长期职工福利的会计处理方法
√适用 □不适用
本集团向职工提供的其他长期职工福利，符合设定提存计划的，按照设定提存计划进行会计处理，除此之外按照设定受益计划进行会计处理。
# 34. 租赁负债
√适用 □不适用
租赁负债的确认方法及会计处理方法，参见本财务报告五、42“租赁”。
# 35. 预计负债
√适用 □不适用
当与或有事项相关的义务同时符合以下条件，确认为预计负债：（1）该义务是本集团承担的现时义务；（2）履行该义务很可能导致经济利益流出；（3）该义务的金额能够可靠地计量。
在资产负债表日，考虑与或有事项有关的风险、不确定性和货币时间价值等因素，按照履行相关现时义务所需支出的最佳估计数对预计负债进行计量。
如果清偿预计负债所需支出全部或部分预期由第三方补偿的，补偿金额在基本确定能够收到时，作为资产单独确认，且确认的补偿金额不超过预计负债的账面价值。
# （1）亏损合同
亏损合同是履行合同义务不可避免会发生的成本超过预期经济利益的合同。待执行合同变成亏损合同，且该亏损合同产生的义务满足上述预计负债的确认条件的，将合同预计损失超过合同标的资产已确认的减值损失（如有）的部分，确认为预计负债。
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# （2）重组义务
对于有详细、正式并且已经对外公告的重组计划，在满足前述预计负债的确认条件的情况下，按照与重组有关的直接支出确定预计负债金额。对于出售部分业务的重组义务，只有在本集团承诺出售部分业务（即签订了约束性出售协议时），才确认与重组相关的义务。
# 36. 股份支付
□适用 √不适用
# 37. 优先股、永续债等其他金融工具
□适用 √不适用
# 38. 收入
# (1).收入确认和计量所采用的会计政策
√适用 □不适用
# ①收入确认原则
收入，是本集团在日常活动中形成的、会导致股东权益增加的、与股东投入资本无关的经济利益的总流入。本集团与客户之间的合同同时满足下列条件时，在客户取得相关商品（含劳务，下同）控制权时确认收入：合同各方已批准该合同并承诺将履行各自义务；合同明确了合同各方与所转让商品或提供劳务相关的权利和义务；合同有明确的与所转让商品相关的支付条款；合同具有商业实质，即履行该合同将改变本集团未来现金流量的风险、时间分布或金额；本集团因向客户转让商品而有权取得的对价很可能收回。其中，取得相关商品控制权，是指能够主导该商品的使用并从中获得几乎全部的经济利益。
在合同开始日，本集团识别合同中存在的各单项履约义务，并将交易价格按照各单项履约义务所承诺商品的单独售价的相对比例分摊至各单项履约义务。在确定交易价格时考虑了可变对价、合同中存在的重大融资成分、非现金对价、应付客户对价等因素的影响。
对于合同中的每个单项履约义务，如果满足下列条件之一的，本集团在相关履约时段内按照履约进度将分摊至该单项履约义务的交易价格确认为收入：客户在本集团履约的同时即取得并消耗本集团履约所带来的经济利益；客户能够控制本集团履约过程中在建的商品；本集团履约过程中所产出的商品具有不可替代用途，且本集团在整个合同期间内有权就累计至今已完成的履约部分收取款项。履约进度根据所转让商品的性质采用投入法或产出法确定，当履约进度不能合理确定时，本集团已经发生的成本预计能够得到补偿的，按照已经发生的成本金额确认收入，直到履约进度能够合理确定为止。
如果不满足上述条件之一，则本集团在客户取得相关商品控制权的时点按照分摊至该单项履约义务的交易价格确认收入。在判断客户是否已取得商品控制权时，本集团考虑下列迹象：企业
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# 目录
1. 我国是染料第一大生产和消费国.........................................................................................4
2. 染料供需平衡，行业集中度较高.........................................................................................4
3. 环保要求提高，大型企业受益.............................................................................................6
4. 染料价格上涨，相关上市公司业绩弹性巨大.....................................................................8
5. 风险提示...............................................................................................................................10
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# 图表目录
图 1：染料简化产业链...............................................................................................................4
图 2：国内染料产量及增速.......................................................................................................5
图 3：国内染料出口量和进口量...............................................................................................5
图 4：国内染料净出口数量.......................................................................................................5
图 5：国内染料表观消费量及增速...........................................................................................5
图 6：2014 年国内主要染料品种产量 单位：万吨........................................................6
图 7：国内分散染料企业的产量情况 单位:万吨..........................................................6
图 8：国内活性染料生产企业的产量情况 单位:万吨........................................................6
图 9：各类染料...........................................................................................................................7
图 10：被染料废水污染河流.....................................................................................................7
图 11：国内染料生产企业数量.................................................................................................8
图 12：国内染料企业利润率.....................................................................................................8
图 13：染料出口均价.................................................................................................................9
表 1：主要染料品种特性...........................................................................................................4
表 2：染料的主要污染物...........................................................................................................7
表 3：浙江省染料产业环境准入指导意见...............................................................................7
表 4：今年以来分散黑 ECT300%涨价情况...............................................................................9
表 5：染料上市公司业绩弹性测算...........................................................................................9
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# 第八章 本期中期票据担保情况
本期中期票据无担保。
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# 第九章 税项
本期中期票据的投资者应遵守我国有关税务方面的法律、法规。本税务分析是依据我国现行的税务法律、法规及国家税务总局有关规范性文件的规定做出的。如果相关的法律、法规发生变更，本税务分析中所提及的税务事项将按变更后的法律法规执行。
下列税项不构成对投资者的纳税建议和投资者纳税依据。投资者应就有关事项咨询财税顾问，发行人不承担由此产生的任何责任。
# 一、营业税
《中华人民共和国营业税暂行条例》已经2008年11月5日国务院第34次常务会议修订通过，自2009年1月1日起施行。
根据《中华人民共和国营业税暂行条例》及其实施细则，纳税人从事有价证券买卖业务，以卖出价减去买入价后的余额为营业额，缴纳营业税。
# 二、所得税
根据2008年1月1日起执行的《中华人民共和国企业所得税法实施条例》及其他相关的法律、法规，一般企业投资者来源于企业中期票据的利息所得应缴纳企业所得税。企业应将当期应收取的中期票据利息计入当期收入，核算当期损益后缴纳企业所得税。
# 三、印花税
根据1988年10月1日生效的《中华人民共和国印花税暂行条例》及其实施细则，在我国境内买卖、继承、赠与、交换、分割等所书立的产权转移书据，均应缴纳印花税。对中期票据在银行间市场进行的交易，我国目前还没有具体规定。发行人无法预测国家是否或将会于何时决定对有关中期票据交易征收印花税，也无法预测将会适用的税率水平。
# 四、税项抵销
本期中期票据投资者所应缴纳的税项与债务融资工具的各项支付不构成抵销。监管机关及自律组织另有规定的按规定执行。
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During the reporting period, the Group invited internal and external stakeholders, including suppliers, shareholders, directors and employees, to conduct a questionnaire survey and identify relevant material environmental and social issues. Stakeholders score 14 issues in four areas: environmental protection, employment and labor practices, operating practices and community, and send the results to independent consultants for analysis. In this stakeholder communication, 7 material issues were identified, and community investment was included in the material issues in light of the opinions of stakeholders in various areas. The results of the stakeholder communication are set out below:
於報告期間，本集團邀請了供應商、股東、董事及員工等內部及外部持份者進行問卷調查，旨在識別相關實質性環境及社會議題。各持份者均會針對環境保護、僱傭及勞工常規、營運慣例及社區四大範疇的14項議題評分，並將其結果交給獨立顧問進行分析。是次持份者溝通識別7項實質性議題，以及因應持份者於各範疇的意見，將社區投資納入實質性議題中。以下為是次持份者溝通的結果︰
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<table><tr><td>Material issues
實質性議題</td><td>Immaterial issues
非實質性議題</td></tr><tr><td>• Child and forced labor
• Anti-corruption
• Employment system
• Occupational health and safety
• Water resources
• Product responsibility
• Training and development
• Community investment
• 童工及強制勞工
• 反貪污
• 僱傭制度
• 職業健康與安全
• 水資源
• 產品責任
• 培訓與發展
• 社區投資</td><td>• Supply chain
• Energy
• Green procurement
• Greenhouse gases and air pollutants
• Climate change
• Waste
• 供應鏈
• 能源
• 綠色採購
• 溫室氣體及空氣污染物
• 氣候變化
• 廢棄物</td></tr></table>
# EMPLOYEE CARE
# Employment System
The Group attaches great importance to the treatment of all employees and keeps providing them with an excellent working environment. In addition to complying with the Labor Contract Law, the Labor Law and other relevant laws and regulations, the Group has also formulated the Administrative Measures for Employee Performance Appraisal (2021 Revision), Remuneration and Welfare Management System, Employee Welfare Management Measures, Management Regulations for Promotion and Demotion, Equal Recruitment and Promotion Policy, Retirement Policy and other policies, and included the relevant content in the Employee Handbook to ensure clear and the most appropriate treatment and protection of employees.
關懷員工
僱傭制度
本集團重視所有員工的待遇，並持續為其提供優良的工作環境。除了遵守《勞動合同法》及《勞動法》等相關法例法規，本集團亦訂定《員工績效考核管理辦法（2021修訂版）》、《薪酬福利管理制度》、《員工福 利 管 理 辦 法》、《職 位 晉 升 及 降 職 的 管理 規 定》、《平 等 招 聘 及 晉 升 政 策》、《退休政策》等政策，並將相關的內容列明於《員 工 手 冊》當 中，確 保 員 工 清 晰 相 關 的待遇，能得到最合適的待遇及保障。
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# 5.4 稀土氧化物
# 图表52 氧化镧价栺（元/吨）
资料来源：Wind、平安证券研究所
图表53 氧化铈价栺（元/吨）
资料来源：Wind、平安证券研究所
# 图表54 氧化镨价栺（元/吨）
资料来源：Wind、平安证券研究所
# 图表55 氧化钕价栺（元/吨）
资料来源：Wind、平安证券研究所
# 图表56 氧化钇价栺（元/吨）
资料来源：Wind、平安证券研究所
# 图表57 氧化钐价栺（元/吨）
资料来源：Wind、平安证券研究所
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# 图表58 氧化镝价栺（元/千兊）
资料来源：Wind、平安证券研究所
# 图表59 氧化铕价栺（元/千兊）
资料来源：Wind、平安证券研究所
# 图表60 氧化铽价栺（元/千兊）
资料来源：Wind、平安证券研究所
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# 公司半年度大事记
# 1、中航新材彩色 VCI 涂层支架签约广东河源光伏电站项目
中航新材生产的 VCI 双金属涂层支架，以其独有的防腐技术工艺赢得客户的认可。
# 2、中航新材成功中标中铁六局南沙港铁路（NSGZQ-5 标）油漆采购项目
南沙港铁路作为国家重点铁路项目，是中航新材继官厅水库特大桥后承接的又一铁路桥梁项目。该铁路贯穿江门、中山、佛山及广州四市，是广州国际航运中心建设的重要支撑，南沙港铁路的建成，将有利推动珠三角和广东省经济的可持续发展，为中航新材在铁路桥梁领域的发展奠定坚实基础。
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# 3、2018 年伊始，中标雅康高速大渡河特大桥主缆防腐涂装项目
雅康高速大渡河特大桥被誉为“川藏第一桥”，大桥为 1100m 单跨钢桁梁悬索桥，大桥主墩高度达到了 188 米，桥面高度比大渡河河面，整整高出了 239 米，此项目的中标标志着对中航新材在桥梁防腐领域领军地位的认可。
# 4、 阳春三月，公司签约湖北省白洋长江大桥钢结构涂装工程。
白洋长江大桥地片湖北宜昌市，大桥全长 2761 米，主桥采用主跨 1000 米双塔钢桁梁悬索桥设计，该项目的成功签约标志着公司在桥梁施工领域的又一大技术突破。
# 5、中航新材组织召开 JT/T 722《公路桥梁钢结构防腐涂装技术条件标准》修订首次会议。
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9259474_213.pdf
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<table><tr><td>南京越博</td><td>17.00%</td><td>-17,352,102.32</td><td>0.00</td><td>20,258,823.74</td></tr></table>
子公司少数股东的持股比例不同于表决权比例的说明：
无
其他说明：
无
# （3）重要非全资子公司的主要财务信息
单位：元
<table><tr><td rowspan="2">子公司
名称</td><td colspan="6">期末余额</td><td colspan="6">期初余额</td></tr><tr><td>流动资
产</td><td>非流动
资产</td><td>资产合
计</td><td>流动负
债</td><td>非流动
负债</td><td>负债合
计</td><td>流动资
产</td><td>非流动
资产</td><td>资产合
计</td><td>流动负
债</td><td>非流动
负债</td><td>负债合
计</td></tr><tr><td>南京越
博</td><td>402,429,
807.12</td><td>240,375,
984.27</td><td>642,805,
791.39</td><td>520,605,
385.25</td><td>3,030,85
4.73</td><td>523,636,
239.98</td><td>435,296,
478.67</td><td>213,576,
742.77</td><td>648,873,
221.44</td><td>420,504,
313.40</td><td>6,057,95
8.88</td><td>426,562,
272.28</td></tr></table>
单位：元
<table><tr><td rowspan="2">子公司名称</td><td colspan="4">本期发生额</td><td colspan="4">上期发生额</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>净利润</td><td>综合收益总
额</td><td>经营活动现
金流量</td><td>营业收入</td><td>净利润</td><td>综合收益总
额</td><td>经营活动现
金流量</td></tr><tr><td>南京越博</td><td>100,140,981.
11</td><td>-102,071,190.
12</td><td>-102,071,190.
12</td><td>34,324,891.1
9</td><td>350,734,181.
64</td><td>14,136,902.8
6</td><td>14,136,902.8
6</td><td>-90,982,874.9
0</td></tr></table>
其他说明：
无
# （4）使用企业集团资产和清偿企业集团债务的重大限制
无
# （5）向纳入合并财务报表范围的结构化主体提供的财务支持或其他支持
无
其他说明：
无
# 2、在子公司的所有者权益份额发生变化且仍控制子公司的交易
# （1）在子公司所有者权益份额发生变化的情况说明
无
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9259474_214.pdf
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# （2）交易对于少数股东权益及归属于母公司所有者权益的影响
单位：元
<table><tr><td></td><td></td></tr><tr><td>购买成本/处置对价</td><td></td></tr><tr><td>--现金</td><td></td></tr><tr><td>--非现金资产的公允价值</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td></tr><tr><td>购买成本/处置对价合计</td><td></td></tr><tr><td>减：按取得/处置的股权比例计算的子公司净资产份额</td><td></td></tr><tr><td>差额</td><td></td></tr><tr><td>其中：调整资本公积</td><td></td></tr><tr><td> 调整盈余公积</td><td></td></tr><tr><td> 调整未分配利润</td><td></td></tr></table>
其他说明
无
# 3、在合营安排或联营企业中的权益
# （1）重要的合营企业或联营企业
<table><tr><td rowspan="2">合营企业或联营
企业名称</td><td rowspan="2">主要经营地</td><td rowspan="2">注册地</td><td rowspan="2">业务性质</td><td colspan="2">持股比例</td><td rowspan="2">对合营企业或联
营企业投资的会
计处理方法</td></tr><tr><td>直接</td><td>间接</td></tr></table>
在合营企业或联营企业的持股比例不同于表决权比例的说明：
无
持有 20%以下表决权但具有重大影响，或者持有 20%或以上表决权但不具有重大影响的依据：
无
# （2）重要合营企业的主要财务信息
单位：元
<table><tr><td></td><td>期末余额/本期发生额</td><td>期初余额/上期发生额</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>流动资产</td><td></td><td></td></tr><tr><td>其中：现金和现金等价物</td><td></td><td></td></tr><tr><td>非流动资产</td><td></td><td></td></tr><tr><td>资产合计</td><td></td><td></td></tr></table>
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<table><tr><td>净多空</td><td colspan="4">螺纹钢主力合约：RB1610</td><td colspan="4">铁矿石主力合约：I1609</td></tr><tr><td rowspan="7">净多头
增量前
五</td><td>会员简称</td><td>净多量</td><td>占比</td><td>增减</td><td>会员简称</td><td>净多量</td><td>占比</td><td>增减</td></tr><tr><td>海通期货</td><td>18673</td><td>7.23%</td><td>4109</td><td>中信期货</td><td>9174</td><td>6.75%</td><td>15196</td></tr><tr><td>广州期货</td><td>45146</td><td>17.47%</td><td>3058</td><td>宏源期货</td><td>7179</td><td>5.28%</td><td>6291</td></tr><tr><td>浙商期货</td><td>16365</td><td>6.33%</td><td>725</td><td>永安期货</td><td>11334</td><td>8.34%</td><td>4443</td></tr><tr><td>兴证期货</td><td>18118</td><td>7.01%</td><td>699</td><td>兴证期货</td><td>4808</td><td>3.54%</td><td>3083</td></tr><tr><td>方正中期</td><td>9032</td><td>3.50%</td><td>424</td><td>东证期货</td><td>3584</td><td>2.64%</td><td>2713</td></tr><tr><td>净多单总量</td><td>258373</td><td></td><td>3130</td><td>净多单总量</td><td>135838</td><td></td><td>10897</td></tr><tr><td rowspan="7">净空头
增量前
五</td><td>会员简称</td><td>净空量</td><td>占比</td><td>增减</td><td>会员简称</td><td>净空量</td><td>占比</td><td>增减</td></tr><tr><td>永安期货</td><td>34325</td><td>13.21%</td><td>16325</td><td>国富期货</td><td>5539</td><td>4.80%</td><td>5902</td></tr><tr><td>东海期货</td><td>23866</td><td>9.19%</td><td>3310</td><td>徽商期货</td><td>5766</td><td>5.00%</td><td>4830</td></tr><tr><td>国富期货</td><td>15328</td><td>5.90%</td><td>3209</td><td>银河期货</td><td>9492</td><td>8.22%</td><td>4795</td></tr><tr><td>光大期货</td><td>19847</td><td>7.64%</td><td>445</td><td>国投期货</td><td>5817</td><td>5.04%</td><td>2224</td></tr><tr><td>道通期货</td><td>21680</td><td>8.34%</td><td>269</td><td>上海大陆</td><td>2262</td><td>1.96%</td><td>1946</td></tr><tr><td>净空单总量</td><td>259832</td><td></td><td>16530</td><td>净空单总量</td><td>115414</td><td></td><td>1887</td></tr></table>
资料来源：Wind，长江证券研究所
# 行业资讯
1、中国新闻网：6 日，《河北省贯彻落实中央环境保护督察组督察反馈意见整改方案》公布，《整改方案》明确，严控高耗能、高污染新增产能，对新发现的违规建设钢铁项目或封停设备复产所在地县(市、区)委书记、县(市、区)长先免职，再调查处理。
2、中国网：中国网财经 7 月 5 日讯 昨天以来，朋友圈热传一则“唐山地区调坯材，从7 月 10 日—本月底将限产 50%”的消息。对此，中国网财经记者向唐山当地国丰钢铁等企业多方求证，对方均表示，唐山当地未有任何一家调坯企业接收到类似通知，此消息不实。
3、泰晤士报：全球第二大市值采矿商力拓的新任行政总裁 Jean-SebastienJacques 透露，基于铁矿价格持续下跌，公司搁置在几内亚 Simandou 的 200 亿美元铁矿开采项目。该项目是全球最大未被开发的铁矿，公司在 2014 年预估预目会带来 75 亿美元的收益，并为几内亚经济增加 56 亿美元的收益。
# 公司公告
酒钢宏兴：经财务部门初步测算，预计公司 2016 年上半年度经营业绩将扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为 2.27 亿元左右。上年同期公司归属于上市公司股东的净利润为-15.34 亿元。
法尔胜：截止 2016 年 7 月 6 日，江阴耀博泰邦投资中心（有限合伙）累计持有公司股票达 0.57 亿股，占公司股权比例为 15%。
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# 周期观点
# 目录梗概
图 1：中金公司认为当前的 GDP 核算仍存在遗漏之处
资料来源：长江证券研究所
# 详细内容
# 一、宏观经济：中金公司认为当前的 GDP 核算仍存在遗漏之处
1、申万宏源《大都市圈系列之二：掘金首都行政副中心》:1）建设北京城市副中心的好处：有利于调整北京空间格局、缓解北京地区人口、资源、环境压力；2）通州区的发展定位：北京市行政副中心、国际商务新中心、文化发展创新区、和谐宜居示范区；3）通州区建设行政副中心带来的投资机会主要有：构建综合交通体系带来的投资机会、生态建设带来投资机会、教育、医疗转移方面带来投资机会、“文化+”产业建设带来投资机会。
2、中金公司《GDP 核算与国际标准接轨——对统计局改革研发支出核算方法并修订GDP 数据点评》:1）国家统计局改革研发支出核算方法，改革的主要部分有：将“能够为所有者带来经济利益的研发支出”计入固定资本形成，此举符合国际标准；2）研发支出核算改革对未来五年 GDP 增速会带来正面影响，将有助于 2020 年 GDP 增长目标的达成。但是在经济面临下行压力背景下，也可能会引起一些质疑；3）当前的 GDP 核
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图28南京一手房：环比升118%，同比降23%
图29福州一手房：环比升16%，同比降72%
数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究
图30苏州一手房：环比升11%，同比升158%
图31昆明一手房：本周数据无更新
数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究
图32厦门一手房：本周环比无更新，同比降63%
图33海口一手房：本周数据无更新
数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究
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图34济南一手房：环比降17%，同比降70%
图35长春一手房：环比升32%，同比降2%
数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究
图36南昌一手房：环比降5%，同比降58%
数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究
# 3.3 三线城市一手房成交量
图37东莞一手房：环比降65%，同比降65%
图38佛山一手房：环比降58%，同比降39%
数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究
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除中國外，對鐵礦石需求增加的其他國家及地區包括印度、獨聯體及中東。同時，亞洲（不包括中國及印度）對鐵礦石的需求將由南韓、台灣、馬來西亞及菲律賓的鋼鐵行業發展而支撐。廢鐵供應有限，說明鐵礦石需求增加主要乃生鐵的需求增加。
圖7：2007年按地區劃分估計鐵礦石需求
資料來源：AME
圖8：2013年按地區劃分估計及預測鐵礦石需求
資料來源：AME
# 鐵礦石的供應展望
鐵礦體分佈位置甚廣，且其品位、礦石類型及純度亦各不相同。下表概述按國家劃分的鐵礦石估計儲量及鐵礦石（鐵元素）品位。
表11：2011年按國家劃分估計全球鐵礦石儲量及指示性品位
<table><tr><td rowspan="2">國家</td><td colspan="3">儲量（十億噸）</td></tr><tr><td> 原礦石</td><td> 鐵含量</td><td>鐵（鐵元素）的
指示性品位</td></tr><tr><td>澳洲</td><td>35</td><td>17</td><td>49%</td></tr><tr><td>巴西</td><td>29</td><td>16</td><td>55%</td></tr><tr><td>中國</td><td>23</td><td>7</td><td>31%</td></tr><tr><td>印度</td><td>7</td><td>5</td><td>64%</td></tr><tr><td>俄羅斯</td><td>25</td><td>14</td><td>56%</td></tr><tr><td>南非</td><td>1</td><td>1</td><td>65%</td></tr><tr><td>其他國家</td><td>46</td><td>21</td><td>45%</td></tr><tr><td>全球合計（四捨五入）</td><td>170</td><td>80</td><td>47%</td></tr></table>
附註： 國家層次的儲量資料來自多種來源。由政府機構編纂的國家儲量估計、公司代表編製的公司報告、簡報及行業雜誌文章各自或全部為所報告的儲量資料提供依據。此外，各國有關儲量的限定亦不盡相同。部分國家就儲量數據有明確限定，及各國按所報告的數據及限定另行評估各自的儲量。
資料來源：美國地質勘探局；AME
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我們計劃在中短期承包大量鐵礦石項目及其拓展。近期承包項目產生新的能力及營運達產可證明鐵礦石市場的緊縮開始出現緩和。然而，並非所有該等項目能獲批准或如期運營。在開發礦山時或會存在許多限制性因素，比如就典型的資本密集型鐵礦項目難以覓得融資、冗長而繁複的審批程序，以及運輸設施的可用或通行情況有所限制。根據AME報告，其認為低成本運營一般較費用高昂及缺乏運輸基礎設施的大型項目更易於進行。此外，有相關業務記錄的運營公司會較項目經驗淺的小型開發商更有機會取得項目。
根據AME報告，估計於中長期上線新產能，其中較大的項目包括：中信泰富(CITIC Pacific)的Sino鐵礦石項目、淡水河谷(Vale)的Carajas項目、必和必拓(BHP Billiton)的Orebody 24鐵礦石項目及力拓(Rio Tinto)的Hope Downs 4鐵礦項目。
# 鐵礦石的定價
基本金屬的存貨可儲存於全球交易所內（如倫敦金屬交易所），並存置庫存記錄，而鐵礦石市場並無正式庫存處。
存貨存放於私人公司庫存、碼頭或在運輸途中，甚至在鋼鐵製造的供應鏈中。鐵礦石的特性使其難以存儲，須避免潮濕或免受灰塵污染。
根據AME報告，其在2009年日本財政年度談判中可見主要生產商的定價能力。主要鐵礦石基準產品的價格下跌28%至45%，惟考慮到先前18個月的財政事件及事件對世界經濟所帶來的影響，尤其是考慮到近幾年價格的漲幅後，實不屬於大幅跌價。預計定價能力於短期內不會削弱。
根據AME報告，轉觀2011年日本財政年度，預計鐵礦石生產商會保留議價實力，因為仍然擔憂出現供應增長不足的情況。淡水河谷(Vale)、力拓(Rio Tinto)及必和必拓(BHP Billiton)主導的鐵礦石生產商已實施一項季度定價機制，以縮短議價週期，使合約定價更接近現貨價。
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<table><tr><td>和前 10 名股东之间关联关系或
一致行动的说明</td><td>行动人。</td></tr><tr><td>前 10 名普通股股东参与融资融
券业务情况说明（如有）（参见
注 4）</td><td>不适用</td></tr></table>
公司前 10名普通股股东、前 10 名无限售条件普通股股东在报告期内是否进行约定购回交易
□ 是 √ 否
公司前 10名普通股股东、前 10 名无限售条件普通股股东在报告期内未进行约定购回交易。
# 2、公司控股股东情况
控股股东性质：地方国有控股
控股股东类型：法人
<table><tr><td>控股股东名称</td><td>法定代表人/单位负责人</td><td>成立日期</td><td>组织机构代码</td><td>主要经营业务</td></tr><tr><td>珠海正方集团有限公司</td><td>唐亮</td><td>1996-02-28</td><td>91440400192649284D</td><td>依法对以区属国有资产兴
办的全资企业和参股企业
进行产权管理；按照产业
政策投资兴办各种实业，
开展各类投资业务；房屋
出租；商业零售。（依法须
经批准的项目，经相关部
门批准后方可开展经营活
动）</td></tr><tr><td>控股股东报告期内控股和
参股的其他境内外上市公
司的股权情况</td><td colspan="4">正方集团持有珠海普天和平电信工业有限公司（以下简称“普天和平”）42.20%股份，系普天和
平第二大股东。普天和平系上市公司东信和平科技股份有限公司第二大股东，普天和平持有东
信和平科技股份有限公司 66,228,631 股份，持股比例为 14.83%。</td></tr></table>
控股股东报告期内变更
\( \surd \)适用 □ 不适用
<table><tr><td>新控股股东名称</td><td>珠海正方集团有限公司</td></tr><tr><td>变更日期</td><td>2021 年 12 月 20 日</td></tr><tr><td>指定网站查询索引</td><td>《关于公司控制权发生变更的提示性公告》（2021-100）披露于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）</td></tr><tr><td>指定网站披露日期</td><td>2021-12-21</td></tr></table>
# 3、公司实际控制人及其一致行动人
实际控制人性质：地方国资管理机构
实际控制人类型：法人
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<table><tr><td>实际控制人名称</td><td>法定代表人/
单位负责人</td><td>成立日期</td><td>组织机构代码</td><td>主要经营业务</td></tr><tr><td>珠海市香洲区国有资产管理办公室</td><td>黎希健</td><td>2004-09-09</td><td>11440402MB2C5007X1</td><td>履行国有资产出资人职责</td></tr><tr><td>实际控制人报告期内控制的其他境
内外上市公司的股权情况</td><td colspan="4">无</td></tr></table>
实际控制人报告期内变更
√ 适用 □ 不适用
<table><tr><td>原实际控制人名称</td><td>刘海云</td></tr><tr><td>新实际控制人名称</td><td>珠海市香洲区国有资产管理办公室</td></tr><tr><td>变更日期</td><td>2021 年 12 月 20 日</td></tr><tr><td>指定网站查询索引</td><td>《关于公司控制权发生变更的提示性公告》（2021-100）披露于巨潮资讯网
（www.cninfo.com.cn）</td></tr><tr><td>指定网站披露日期</td><td>2021 年 12 月 21 日</td></tr></table>
公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图
实际控制人通过信托或其他资产管理方式控制公司
□ 适用 √ 不适用
# 4、公司控股股东或第一大股东及其一致行动人累计质押股份数量占其所持公司股份数量比例达到 80%
□ 适用 \( \surd \)不适用
# 5、其他持股在 10%以上的法人股东
□ 适用 \( \cdot \) 不适用
# 6、控股股东、实际控制人、重组方及其他承诺主体股份限制减持情况
□ 适用 √ 不适用
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企业带来全新的机遇和挑战，复星医药有望受益。维持对恒瑞医药、复星医药的“买入”评级，维持对康弘药业的“增持”评级。
表 1：医药板块重点公司估值和投资建议
<table><tr><td>公司</td><td>股价</td><td>EPS（元）</td><td colspan="3">PE（倍）</td><td colspan="3">PB（倍）</td><td>评级</td></tr><tr><td></td><td>（元）</td><td>16A</td><td>17E</td><td>18E</td><td>16A</td><td>17E</td><td>18E</td><td>17E</td><td></td></tr><tr><td>恒瑞医药</td><td>50.28</td><td>1.10</td><td>1.32</td><td>1.60</td><td>46</td><td>38</td><td>31</td><td>9.8</td><td>买入</td></tr><tr><td>复星医药</td><td>28.82</td><td>1.21</td><td>1.37</td><td>1.61</td><td>24</td><td>21</td><td>18</td><td>2.9</td><td>买入</td></tr><tr><td>康弘药业</td><td>51.53</td><td>0.74</td><td>0.91</td><td>1.12</td><td>70</td><td>57</td><td>46</td><td>5.4</td><td>增持</td></tr></table>
资料来源：公司公告，中信证券研究部预测注：股价为 2017 年 7 月 19 日收盘
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# 分析师声明
主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。
# 评级说明
<table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级
（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个
月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12
个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场
代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300
指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）
或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场
以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合
指数或标普 500 指数为基准。</td><td rowspan="7">股票评级
行业评级</td><td>买入</td><td>相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20%以上；</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%～20%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间</td></tr><tr><td>卖出</td><td>相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上；</td></tr><tr><td>强于大市</td><td>相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上；</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上</td></tr></table>
# 其他声明
本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含 CLSA group of companies），统称为“中信证券”。
# 法律主体声明
中国：本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。
新加坡：本研究报告在新加坡由 CLSASingaporePteLtd（公司注册编号：198703750W）分发。作为资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问，CLSA Singapore Pte Ltd 仅向新加坡《证券及期货法》s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”提供证券服务。根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问（修正）规例（2005）》中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第 33、34、35 及 36 条的规定，《财务顾问法》第 25、27 及 36 条不适用于 CLSA Singapore Pte Ltd。如对本报告存有疑问，还请联系 CLSA Singapore Pte Ltd（电话：+65 6416 7888）。MCI (P) 033 11 2016.
# 针对不同司法管辖区的声明
中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
新加坡：监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际、潜在或预期的利益冲突进行必要的披露。须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得，详细内容请查看 https://www.clsa.com/disclosures.html。该等披露内容仅涵盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CL Securities Taiwan Co., Ltd 的情况，不涉及中信证券及/或其附属机构的情况。如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息，请联系compliance\[email protected].
美国：本研究报告由中信证券编制。本研究报告在美国由中信证券（CITIC Securities International USA, LLC（下称“CSI-USA”）除外）和 CLSA group of companies（CLSA Americas, LLC（下称“CLSA Americas”）除外）仅向符合美国《1934 年证券交易法》下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和CLSA Americas 进行交易的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas.
英国：本段“英国”声明受英国法律监管并依据英国法律解释。本研究报告在英国须被归为营销文件，它不按《英国金融行为管理手册》所界定、旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟由 CLSA （UK）发布，该公司由金融行为管理局授权并接受其管理。本研究报告针对《2000 年金融服务和市场法 2005 年（金融推介）令》第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告的內容。
# 一般性声明
本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送、发布的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约，或者证券或金融工具交易的要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析，本报告的收件人须保持自身的独立判断。
本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适用所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。
本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。
若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。
未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。
中信证券 2017 版权所有。保留一切权利。
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说，目前市场竞争处于高度分散状态，龙头企业跨境通将享受行业高增长和市场集中度提升双重利好。
公司“高流量护城河+上游产品控制力”两大龙头优势保增长。公司依托“流量精准营销+打造挖掘爆款”的能力实现自建平台 2015 年的流量爆发，流量增长驱动销售业绩飞速增长，2016 年公司出口电商业务实现收入/净利润分别为 80 亿/4 亿，远远超过行业收入第二名海翼股份的 25 亿/3.2 亿元。目前，跨境通自建平台（服装主站 zaful、sammydress 等以及电子主站 gearbest）有效流量维持较高速增长，且强大的销售渠道和规模帮助公司深度实现对上游供应商的较强控制，保证货品供应以及货品质量，基于龙头优势公司业绩可实现持续高增长。
跨境通的主营出口业务分为三大部分——环球易购服装业务、环球易购电子业务、前海帕拓逊电子业务。环球易购的自建服装主站在 17 年 1 季度完成整顿，2 季度收入将大概率扭转下滑局面实现正增长（16 年 2 季度服装业务受图片侵权问题影响大幅下滑），预计服装出口收入 17 年恢复正增长，18 年实现较高增速；环球易购电子自建网站的有效流量 2017 年上半年持续较高增长，驱动收入高增长，预计电子出口业务收入 17 年维持 80%\~100%高增长；前海帕拓逊在亚马逊、ebay、速卖通等第三方平台设立的店铺经营稳定，产品评价较好，预计其收入 17 年保持 100%以上增长。
“规模效应+品牌打造”将塑造公司竞争护城河。基于规模效应，公司物流仓储收入占比及推广费收入占比占比均呈现下降趋势，公司物流仓储成本占比自 2013年的 25%下降至 2016 年的 14.8%，推广成本占比自 2013 年的 20%下降至 2016 年的 12%，公司盈利能力逐渐提升；跨境通目前为跨境出口行业内少有的“自建平台”销售模式，随着其塑造的平台品牌效应以及收购前海帕拓逊获取的产品品牌效应的逐渐强化，公司竞争壁垒将逐渐清晰。
在跨境出口电商行业高景气度持续且竞争极度分散的背景下，公司处于行业龙头地位，且“流量+品牌”的相对竞争优势明显，我们持续看好公司未来精细化管理模式下跨境出口业务内生高增长，以及规模效应带来的运营成本下降，预计2017-2019 年公司 EPS0.49、0.85、1.19 元，对应 PE 分别为 43、25、18 倍，我们给予“买入”评级。
# 表 15：跨境通主要财务数据
<table><tr><td>财务摘要（百万元）</td><td>2015A</td><td>2016A</td><td>2017E</td><td>2018E</td><td>2019E</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>3,961</td><td>8,537</td><td>16,399</td><td>24,294</td><td>31,435</td></tr><tr><td>(+/-)%</td><td>370.51%</td><td>115.53%</td><td>92.10%</td><td>48.14%</td><td>29.40%</td></tr><tr><td>归属母公司净利润</td><td>168</td><td>394</td><td>706</td><td>1,217</td><td>1,695</td></tr><tr><td>(+/-)%</td><td>403.39%</td><td>133.85%</td><td>79.19%</td><td>72.42%</td><td>39.37%</td></tr><tr><td>每股收益（元）</td><td>0.26</td><td>0.28</td><td>0.49</td><td>0.85</td><td>1.19</td></tr><tr><td>市盈率</td><td>80.94</td><td>76.76</td><td>42.84</td><td>24.85</td><td>17.83</td></tr><tr><td>市净率</td><td>6.67</td><td>7.11</td><td>4.70</td><td>3.96</td><td>3.26</td></tr></table>
# 8.5. 中国国航：拥有高品质航线资源，提价执行充分
国航拥有高品质航线资源，随着国内经济复苏，受益公商务出行增加。国航立足北京，享有政治、经济等多重客源驱动因素，大量吸引公商务出行旅客，建立了以首都机场为核心，上海、深圳、成都三地机场为重要枢纽的节点布局，在北京、深圳、成都机场占据第一的市场份额。国际航线上，国航拥有欧美一线城市机场稀缺时刻资源。自 2016 年 8 月以来，国内 PMI 指数呈波动上升趋势，2017 年以来，国内经济稳中向好，5 月份 PMI 指数 51.2%，持续位于扩张区间。随着国内宏观经济回暖，商务出行需求提升，国航将受益国内核心机场卡位优势。
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供需结构持续向好，率先执行提价策略。17Q1 国航运力投放（ASK）与旅客周转量(RPK)增速分别为 4.82%、7.76%，需求增速高于供给增速，供需结构持续向好，17Q1 国航整体客座率为 82.03%，同比提升 2.24pct。拥有优质航线资源的国航在 2017 年率先执行了提价策略，一线城市间的票价稳中有升，迎来量价齐升的良好局面。
汇率油价等外围因素利好公司业绩。公司通过降低美元负债占比减少汇率波动影响，公司美元负债占比从 15 年的 73.48%下降至 16 年的 49.12%，人民币年初至今升值约 2.1%，汇兑损失同比将大幅改善。17 年国际油价上行承压，我们预计油价中枢约 50 美元，预计 17Q2-Q4 布伦特原油同比+13%、13%、4%，油价影响将环比改善。
民航混改进程加快，国航货运具备升级空间。民航混改进程不断加快，东航物流目前已引入了战略合作者和员工持股计划，国航货运板块有望引入快递等战略投资者合作，将进一步推进货运改革升级，提升航空货运盈利能力。
投资建议：我们认为航空业未来 3 年仍将保持相对较高景气，随着消费升级推动航空出行需求稳定增长，行业竞争格局将不断优化。在当前油价、汇率外围利好因素下，我们看好供需持续改善，提价执行充分，公商务旅客占比高的中国国航。预计公司 17、18、 19 年 EPS 为 0.58 元、 0.74 元、 0.88 元，对应 PE 为 17x、13x、 11x，给予“买入”评级。
# 表 16：中国国航主要财务数据
<table><tr><td>财务摘要（百万元）</td><td>2015A</td><td>2016A</td><td>2017E</td><td>2018E</td><td>2019E</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>108,929</td><td>113,964</td><td>124,623</td><td>135,436</td><td>146,434</td></tr><tr><td>(+/-)%</td><td>3.91%</td><td>4.62%</td><td>9.35%</td><td>8.68%</td><td>8.12%</td></tr><tr><td>归属母公司净利润</td><td>6,774</td><td>6,814</td><td>8,483</td><td>10,743</td><td>12,842</td></tr><tr><td>(+/-)%</td><td>79.09%</td><td>0.59%</td><td>24.50%</td><td>26.65%</td><td>19.53%</td></tr><tr><td>每股收益（元）</td><td>0.52</td><td>0.52</td><td>0.58</td><td>0.74</td><td>0.88</td></tr><tr><td>市盈率</td><td>18.85</td><td>18.74</td><td>16.83</td><td>13.19</td><td>11.09</td></tr><tr><td>市净率</td><td>1.77</td><td>1.61</td><td>1.57</td><td>1.37</td><td>1.20</td></tr></table>
# 8.6. 南方航空：国内线占比最高，旺季业绩弹性最大
南航机队规模全亚洲第一。 南航是国内机队规模与旅客运输量第一的航空公司，截止 2016 年底，公司以 702 架的机队规模继续保持亚洲第一，南航以广州、北京、乌鲁木齐、重庆为四大核心枢纽，搭建航线网络：利用主基地广州区位优势，在澳洲、东南亚等国际航线具备优势，国内航线布局较为均衡。
供需持续改善，盈利能力有望提升。公司机队规模保持平稳增长，预计2017-2019 年增速为 8.0%、7.8%和 5.5%，受益于经济结构转型升级、国际油价低位运行、居民消费升级等因素，航空客运市场将持续增长。伴随人民币汇率、油价因素负面影响趋弱，定价市场化推动票价水平整体逐步抬升，公司盈利能力将进一步增长。2016年公司实现归母净利 50.55 亿元，同比增长 31.3%，净利率同比增长 1pct 至 4.4%，17Q1 受油价上行影响，公司归母净利润为 15.50 亿元，同比减少 42.44%。
油价影响逐季改善，汇兑超预期。由于减产协议延长不及预期，我们预计 17 年国际油价上行承压，油价中枢约 50 美元，低于前期市场预期，预计 17Q2-Q4 布伦特原油同比+13%、 13%、 4%， 较 17Q1 大幅改善；公司通过优化负债币种结构降低汇率敏感度，而人民币年初至今升值约 2.1%，预计到年底大幅贬值概率较低，汇兑损失同比亦将大幅改善。
引入美航进行混改，北京新机场带来发展新机遇。 南航引进美航战略投资， 将
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<table><tr><td colspan="4">表 14 截至 2018 末公司受限资产情况（单位：亿元、%）</td></tr><tr><td>科目名称</td><td>账面价值</td><td>受限部分</td><td>受限占比</td></tr><tr><td>货币资金</td><td>26.99</td><td>1.58</td><td>5.85</td></tr><tr><td>应收票据</td><td>51.15</td><td>3.20</td><td>6.26</td></tr><tr><td>固定资产</td><td>297.01</td><td>4.47</td><td>1.50</td></tr><tr><td>合计</td><td>375.15</td><td>9.25</td><td>2.47</td></tr><tr><td colspan="4">资料来源：根据公司提供资料整理</td></tr></table>
截至 2018 年末，公司受限资产 9.25 亿元，占总资产比重 1.63%，占净资产比重 5.58%，其中货币资金为 1.58 亿元，应收票据为 3.20 亿元，固定资产为4.47 亿元。
2018 年，公司盈利能力有所增强，债务收入渠道仍较通畅；清偿性偿债来源以固定资产和无形资产为主的可变现资产构成，受限资产占总资产和净资产比重低。
偿债来源结构主要包括盈利、经营性净现金流、债务收入、可变现资产和外部支持。2018 年，公司盈利能力仍较强，经营性现金流净流入规模大幅增加，对利息和债务的保障能力有所增强；公司实现整体资产注入上市公司，融资渠道拓宽且多元，且能获得较多的政府补助。
公司清偿性偿债来源为可变现资产，公司资产以固定资产、无形资产等非流动资产为主，受限资产占总资产和净资产比重低。
# 偿债能力
2018 年以来，公司总负债持续下降，仍以流动负债为主,资产负债率继续下降。
2018 年末，公司总负债为 400.61 亿元，同比减少 3.43%，仍以流动负债为主，流动负债占比 80.03%，资产负债率和债务资本比率分别为 70.72%和 58.33%，同比分别下降 2.27 个百分点和 4.46 个百分点；2019 年 3 月末，公司总负债为391.28 亿元，较 2018 年末下降 2.33%，流动负债占比 81.17%，资产负债率和债务资本比率分别为 70.65%和 57.85%。
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图 6 2016～2018 年末及 2019 年 3 月末公司负债情况
数据来源：根据公司提供资料整理
公司流动负债主要由一年内到期的非流动负债、应付票据及应付账款、短期借款、其他应付款和其他流动负债等构成。
图 7 2018 年末公司流动负债构成
数据来源：根据公司提供资料整理
2018 年末，一年内到期的非流动负债为 79.68 亿元，同比增长 64.97%，主要是“14 淮北矿业 MTN001”、“14 淮北矿业 MTN002”及“14 淮北矿业 MTN003”转入所致；公司应付票据及应付账款为 74.04 亿元，同比增长 6.28%，其中应付账款和应付票据分别为 64.56 亿元和 9.48 亿元；公司短期借款为 57.76 亿元，同比下降 14.91%，其中信用借款为 55.78 亿元，保证借款为 1.82 亿元，质押借款为 0.16 亿元；同期，公司其他应付款为 47.68 亿元，同比增长 26.36%，主要是应付股利增加 24.01 亿元所致；其他流动负债为 33.19 亿元，同比增加 23.19亿元，主要是公司发行了两期短期融资券合计 18 亿元及一期超短期融资券 15 亿元所致。
2019 年 3 月末，公司其他应付款为 30.98 亿元，较 2018 年末减少 35.02%，主要是应付股利减少所致；其他流动负债为 18.25 亿元，较 2018 年末减少 45.02%，主要是部分超短期融资券到期偿还所致；其他主要流动负债科目较 2018 年末变
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# 四、 控股股东及实际控制人情况
# (一) 控股股东情况
# 1 法人
□适用 √不适用
# 2 自然人
□适用 √不适用
# 3 公司不存在控股股东情况的特别说明
√适用 □不适用
本公司不存在控股股东和实际控制人。截至报告期末，持有本公司股份总数 5%以上的股东共有 3 家，为中国华信、德拉克科技和长江通信，分别持有本公司 23.73%、23.73%和 15.82%的股份。本公司的股权结构分散，单一股东无法控制股东大会，也不存在股东之间通过协议或其他安排控制本公司半数以上表决权的情形。
本公司共有 12 名董事，本公司股东向董事会推荐的董事在董事会席位的分配上比较均衡，其中，中国华信推荐的董事 3 名，德拉克科技推荐的董事 3 名，长江通信推荐的董事 2 名，单一股东无法控制董事会。
本公司持股 5%以上的股东之间不存在一致行动关系。截至报告期末，本公司董事会没有收到相关股东关于存在一致行动关系的声明。
综上，截至本报告发布日，本公司股权结构分散，单一股东无法控制董事会和股东大会，本公司持股 5%以上的股东之间不存在一致行动关系，并且也不存在虽不是本公司股东，但通过投资关系、协议或者其他安排能够实际支配本公司行为的主体，因此本公司不存在控股股东和实际控制人。
# 4 报告期内控股股东变更情况的说明
□适用 √不适用
# 5 公司与控股股东之间的产权及控制关系的方框图
□适用 √不适用
# (二) 实际控制人情况
# 1 法人
□适用 √不适用
# 2 自然人
□适用 √不适用
# 3 公司不存在实际控制人情况的特别说明
√适用 □不适用
请见本节“公司不存在控股股东情况的特别说明”
# 4 报告期内公司控制权发生变更的情况说明
□适用 √不适用
# 5 公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图
□适用 √不适用
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# 6 实际控制人通过信托或其他资产管理方式控制公司
□适用 √不适用
# (三) 控股股东及实际控制人其他情况介绍
□适用 √不适用
# 五、 公司控股股东或第一大股东及其一致行动人累计质押股份数量占其所持公司股份数量比例达到 80%以上
□适用 √不适用
# 六、 其他持股在百分之十以上的法人股东
√适用 □不适用
单位：万元 币种：人民币
<table><tr><td>法人股东
名称</td><td>单位负
责人或
法定代
表人</td><td>成立日
期</td><td>组织机构
代码</td><td>注册资本</td><td>主要经营业务或管理活动等情况</td></tr><tr><td>中国华信
邮电科技
有限公司</td><td>袁欣</td><td>1993
年 1 月
21 日</td><td>9111000010
0012711U</td><td>500,000</td><td>技术开发、技术推广、技术转让、技
术咨询、技术服务；工程和技术研
究与试验发展；销售计算机、软件
及辅助设备、通讯设备、家用电器、
建筑材料；承接通讯工程施工，承
包境外机电工程和境内招标工程，
进出口业务；计算机系统集成；计
算机系统服务；软件开发；企业管
理；市场调查；经济贸易咨询；企业
管理咨询。</td></tr><tr><td>Draka
Comteq
B.V. ( 荷
兰德拉克
通信科技
有 限 公
司)</td><td>不适用</td><td>2004
年 5 月
14 日</td><td>不适用</td><td>不适用</td><td>经营应用于电信和数据通信的光
纤、光缆、铜质电缆以及光缆、铜质
电缆配件的业务，管理其他企业和
公司，并对其提供资金支持，为第
三方的债务提供担保，以及与上述
事宜相关或有利于上述事宜的业
务。</td></tr><tr><td>武汉长江
通信产业
集团股份
有限公司</td><td>熊向峰</td><td>1996
年 1 月
2 日</td><td>9142000030
019146XY</td><td>19,800</td><td>通信、半导体照明和显示、电子、计
算机技术及产品的开发、研制、生
产、技术服务及销售；通信工程的
设计、施工（须持有效资质经营）；
通信信息咨询服务；经营本企业和
成员企业自产产品及技术的出口业
务、经营本企业和成员企业科研生
产所需的原辅材料、仪器仪表、机
械设备、零配件及技术的进口业务
（国家限定公司经营和国家禁止进
出口的商品及技术除外）；对外投
资；项目投资。</td></tr><tr><td>情况说明</td><td colspan="5">不适用</td></tr></table>
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# 经济新常态下银行面临的内外部挑战
银行之间的竞争，已经从以规模为导向，以获取市场份额为目的的跑马圈地式的“老战场”，转向以建立具备精细化、专业化管理能力的银行为标志的“新战场”。我们预计，未来以下挑战将成为影响公司业务最重要的因素：
# 外部五大挑战
挑战一，经济增长明显放缓，降低贷款需求。中国经济增长从2014年开始明显减速，GDP增速降至25年来的最低。出口及固定资产投资减速更为明显。大力推进的结构调整、去产能等措施将在短期内继续对经济增速造成影响。在最新的总理工作报告中，中央政府将2016年的GDP增速设定在6.5-7.0%。实体经济的疲软将直接影响公司银行的业绩。
挑战二，融资杠杆攀升，信用风险持续累积，去杠杆压力巨大。中国的债务杠杆率已经达到GDP的2.9倍，隐藏着巨大的潜在信用风险。而中国银行业的整体不良贷款率已经连续17个季度上升，且短期内并无明显下降的迹象，对中国银行业目前看似充足的拨备产生巨大压力（见图2）。
挑战三，利率市场化改革持续深化，挤压存贷业务息差。随着利率市场化改革的基本完成，传统公司银行赖以生存的息差逐渐收窄，靠简单的吸存放贷“躺着赚钱”的时代一去不复返。未来五年，中国银行业公司业务的净息差将延续过去几年的下降趋势，公司业务整体的净利润增速也将由过去几年的上升，转变成平稳但略显下行。（见图3）公司业务获利水平将进入“新常态”。
图2
中国银行业不良贷款、不良贷款率呈现持续上升的态势
商业银行不良贷款、不良贷款率，2010-15年
千亿人民币，百分比
资料来源：银监会数据
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图3经济继续下行以及息差的持续收窄导致公司银行净利开始下降
资料来源：中国人民银行；银监会数据；麦肯锡分析
挑战四，金融脱媒趋势加剧，挤占银行的市场份额。随着资本市场改革的深化、多层次资本市场建设，企业的直接融资渠道更加多元化。债券股票市场直接融资的规模快速增长，信贷融资的份额不断被蚕食。同时，互联网金融迅速崛起。两者相结合，传统银行以融资为主导的业务模式、市场份额面临巨大威胁，不做出及时的积极的应对，银行有被“边缘化”的可能（见图4）。
挑战五，企业自金融模式的出现，导致银行优质客户流失。越来越多的超大型集团企业，正利用自身的行业整合能力、强大的现金流及对供应链的把握，逐步开始实现“自金融”模式，即资金需求与供给的内部循环。这些传统上公司银行的重点核心客户，摇身一变成了银行的合作伙伴甚至是竞争对手，抢了银行“饭碗”的同时，让银行深陷核心客户流失这一黑洞。
# 内部六大挑战
挑战一，缺乏行业专长，客户定位不清。经济高速发展时期，银行的行业研究形同虚设，往往只关注企业自身，而忽视行业性趋势，更遑论有目的性地对客户进行目标行业的选择。这导致大部分国内银行缺乏对行业、市场深入而科学的研究，无法制定明晰而细分的客户战略。前线团队外出营销时由于缺乏指引而产生“乱枪打鸟”的低效现象，在市场上缺乏精耕细作、在客户拓展上简单“垒大户”，缺乏对客户需求与业务机会的深挖。
挑战二，经营模式粗放，业务模式单一，产品能力欠缺。国内银行的公司业务，其传统模式可以归结为“资产拉动”。这一模式的直接后果，就是导致公司业务产品条线发展迟缓，客户经理只知贷款，不知其他。一旦要求向多产品的综合化金融方案业务模
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# 2.3 ISSUED BUT NOT YET EFFECTIVE HONG KONG FINANCIAL REPORTING STANDARDS (Continued)
Amendments to HKFRS 3 clarify and provide additional guidance on the definition of a business. The amendments clarify that for an integrated set of activities and assets to be considered a business, it must include, at a minimum, an input and a substantive process that together significantly contribute to the ability to create output. A business can exist without including all of the inputs and processes needed to create outputs. The amendments remove the assessment of whether market participants are capable of acquiring the business and continue to produce outputs. Instead, the focus is on whether acquired inputs and acquired substantive processes together significantly contribute to the ability to create outputs. The amendments have also narrowed the definition of outputs to focus on goods or services provided to customers, investment income or other income from ordinary activities. Furthermore, the amendments provide guidance to assess whether an acquired process is substantive and introduce an optional fair value concentration test to permit a simplified assessment of whether an acquired set of activities and assets is not a business. The Group expects to adopt the amendments prospectively from 1 January 2020.
2.3 已頒佈但尚未生效之香港財務報告準則（續）
香港財務報告準則第3號修訂本澄清並額外提供有關業務定義之指引。該等修訂本澄 清，就一系列綜合活動及資產而言，其須至少包括一項投入及一個實質性過程，可共同對創造產出之能力作出明顯貢獻，方會被視為業務。業務可在不包括創造產出所需之所有投入及過程之情況下存在。該等修訂本 移除了對市場參與 者能否獲 取業務並繼續創造產出之評估。相反，其側重所獲取之投入及所獲取之實質性過程能否共同對創造產出之能力作出明顯貢獻。該等 修訂 本亦縮小了產出之 定 義，轉而側重向客戶提供之貨品或服務、投資收入或一 般 活動所產生 之其他 收 入。此外，該等修訂本在評估所獲取之過程是否具有實質性方面提供了指引，並引入可選之公平值集中測試，以准許對所獲取之一系列活動及資產是否並非業務作出簡化評估。本集團預期將自二零二零年一月一日起以未來適用法採納該等修訂本。
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# 2.3 ISSUED BUT NOT YET EFFECTIVE HONG KONG FINANCIAL REPORTING STANDARDS (Continued)
HKFRS 16 replaces HKAS 17 Leases, HK(IFRIC)-Int 4 Determining whether an Arrangement contains a Lease, HK(SIC)-Int 15 Operating Leases — Incentives and HK(SIC)-Int 27 Evaluating the Substance of Transactions Involving the Legal Form of a Lease. The standard sets out the principles for the recognition, measurement, presentation and disclosure of leases and requires lessees to recognise assets and liabilities for most leases. The standard includes two elective recognition exemptions for lessees — leases of low-value assets and short-term leases. At the commencement date of a lease, a lessee will recognise a liability to make lease payments (i.e., the lease liability) and an asset representing the right to use the underlying asset during the lease term (i.e., the right-of-use asset). The right-of-use asset is subsequently measured at cost less accumulated depreciation and any impairment losses unless the right-of-use asset meets the definition of investment property in HKAS 40, or relates to a class of property, plant and equipment to which the revaluation model is applied. The lease liability is subsequently increased to reflect the interest on the lease liability and reduced for the lease payments. Lessees will be required to separately recognise the interest expense on the lease liability and the depreciation expense on the right-of-use asset. Lessees will also be required to remeasure the lease liability upon the occurrence of certain events, such as change in the lease term and change in future lease payments resulting from a change in an index or rate used to determine those payments. Lessees will generally recognise the amount of the remeasurement of the lease liability as an adjustment to the right-of-use asset. Lessor accounting under HKFRS 16 is substantially unchanged from the accounting under HKAS 17. Lessors will continue to classify all leases using the same classification principle as in HKAS 17 and distinguish between operating leases and finance leases. HKFRS 16 requires lessees and lessors to make more extensive disclosures than under HKAS 17. Lessees can choose to apply the standard using either a full retrospective or a modified retrospective approach. The standard will affect primarily the accounting for Group’s operating leases. As at the reporting date, the Group has non-cancellable operating lease commitments of HK\$2,177,000. However, the Group has not yet determined to what extent these commitments will result in the recognition of an asset and a liability for future payments and how this will affect the Group’s profit and classification of cash flows.
Some of the commitments may be covered by the exception for short-term and low value leases and some commitments may relate to arrangements that will not qualify as leases under HKFRS 16.
The Group will apply the standard from its mandatory adoption date of 1 January 2019. The Group intends to apply the simplified transition approach and will not restate comparative amounts for the year prior to first adoption. Right-of-use assets for property leases will be measured on transition as if the new rules had always been applied. All other right-of-use assets will be measured at the amount of the lease liability on adoption (adjusted for any prepaid or accrued lease expenses).
2.3 已頒佈但尚未生效之香港財務報告準則（續）
香港財務報告準則第16號取代香港會計準則第17號「租賃」、香港（國際財務報告詮釋委員會）— 詮釋第4號「釐 租賃」、定安排是否包括香 港（常 務 詮 釋 委員會）— 詮釋第15號「經營租賃 — 優惠」及香港（常務詮釋委員會）— 詮釋第27號「評估涉及租賃法律形 、式 交 易 之 內 容」。該準則載列確認、計量呈列及披露租賃之原則，並要求承租人就大多數租賃確認資產及負債。該準則包括給予承租人兩項租賃確認豁免 — 低價值資產租賃及短期租賃。於租賃開始日期，承租人將確認於租賃期內支付租賃款項 之負債（即租 賃負債）及代 表相關資 產 使用權之資 產（即 使 用權資 產）。除非 使 用權資產符合香港會計準則第40號內投資物業之定義或與應用重估模型之物業、廠房及設備類別有關，否則使用權資產其後按成本減累計折舊及任何減值虧損計量。租賃負債其後會就反映租賃負債利息而增加及因支付租賃款項而減少。承租人將須分別確認租賃負債之利息開支及使用權資產之折舊開支。承租人亦須於若干事件發生時重新計量租賃負債，例如由於租賃期變更或用於釐定日後租賃款項之指數或比率變更而引致該等款項變更。承租人普遍將重新計量租賃負債之金額確認為對使用權資產之調整。香港財務報告準則第16號下之出租人會計法與香港會計準則第17號下之會計法相比並無重大變動。出租人將繼續利用香港會計準則第17號內之同一分類原則將所有租賃分類，並會區分經營租賃及融資租賃。香港財務報告準則第16號規定承租人及出租人作出較香港會計準則第17號項下者更為廣泛之披露。承租人可選擇於應用該準則時採用全面追溯或經調整之追溯方法。該準則將主要影響本集團之經營租 賃會計處理。於報告日期，本集團之不可撤銷經營租賃承擔為2,177,000港元。然而，本集團尚未釐 定將因該等承擔之日後款項而確認之資產及負債金額，以及其將對本集團溢利及現金流量分類之影響。
部分承擔可應用短期及低價值租賃之豁免，而部分承擔則可能與根據香港財務報告準則第16號不合資格成為租賃之安排有關。
本集團將於二零一九年一月一日強制採納日期採納該準則。本集團計劃採納簡單過渡法，首次採納前之年度比較資料不會重列。物業租賃之使用權資產將於過渡時計量，猶如一直應用新準則。所有其他使用權資產將按於採納時之租賃負債金額計量（並 就任 何 預付 或 應 計 租 賃開支調 整）。
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<table><tr><td>公司及子公司为股东、实际控制人及其关联方提供担保</td><td>0.00</td></tr><tr><td>直接或间接为资产负债率超过 70%的被担保对象提供的债务担保金额</td><td>0.00</td></tr><tr><td>公司担保总额超过净资产 50%（不含本数）部分的金额</td><td>0.00</td></tr></table>
# 清偿和违规担保情况：
2016 年 11 月 30 日，有限公司与杭州联合农村商业银行股份有限公司丰潭支行签订《最高额保证合同》，为杭州德购信息科技有限公司与杭州联合农村商业银行股份有限公司丰潭支行于 2016 年 11月 30 日至 2019 年 11 月 29 日期间发生的最高额 2,000,000.00 元借款提供保证担保。公司未发生为担保对象清偿和违规担保情况。
# (二) 报告期内公司发生的偶发性关联交易情况
单位：元
<table><tr><td>关联方</td><td>交易内容</td><td>交易金额</td><td>是否履行必要
决策程序</td><td>临时公告披露
时间</td><td>临时公告编号</td></tr><tr><td>杭州余杭信息港科
技有限公司</td><td>采购网络设
备</td><td>300,000.00</td><td>是</td><td>2018 年 6 月
28 日</td><td>2018-010</td></tr><tr><td>周智刚</td><td>股权转让</td><td>0.00</td><td>是</td><td>2018 年 6 月
29 日</td><td>2018-011</td></tr></table>
# 偶发性关联交易的必要性、持续性以及对公司生产经营的影响：
上述关联交易是公司业务发展及生产经营及业务发展的正常所需，是合理的、必要的，有利于公司稳健经营，为公司发展提供支持。
# (三) 承诺事项的履行情况
为避免将来产生同业竞争，公司实际控制人、董事、监事、高级管理人员出具了《避免同业竞争承诺函》，表示如下：
“本人及本人关系密切的家庭成员，将不在中国境内外直接或间接从事或参与任何在商业上对公司构成竞争的业务及活动；将不直接或间接开展对公司有竞争或可能构成竞争的业务、活动或拥有与公司存在同业竞争关系的任何经济实体、机构、经济组织的权益；或以其他任何形式取得该经济实体、机构、经济组织的控制权；或在该经济实体、机构、经济组织中担任总经理、副总经理、财务负责人、营销负责人及其他高级管理人员或核心技术人员。”
公司实际控制人、董事、监事和高级管理人员出具书面承诺：
“（1）自本承诺函出具之日起，本人在持有宝隆科技或者担任宝隆科技董事/监事/高级管理人员期间，将不以任何理由和方式占有宝隆科技及其控股子公司的资金及其他任何资产，确保宝隆科技的业务独立、资产完整、人员独立、财务独立，减少、避免不必要的关联交易；
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（2）对于无法避免的关联交易，将严格按照市场公开、公平、公允的原则，参照市场通行的标准，确定交易价格，依法签订并将严格和善意地履行关联交易合同，不会向宝隆科技谋求任何超出上述规定以外的利益或收益；
（3）严格遵守《公司章程》及《关联交易管理办法》的相关规定，履行关联股东及关联董事回避表决程序，确保关联交易程序合法，关联交易结果公平、合理；
（4）严格遵守有关关联交易的信息披露规则；
（5）如因本人及本人控制的公司违反上述承诺，给宝隆科技及其控股子公司造成经济损失的，本人同意无条件给予全部赔偿；目前上述人员严格履行上述承诺。
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董事會會議（「董事會會議」）每年最少舉行四次，約每季一次。本年度之定期董事會會議乃預先安排，並會向董事發出最少14日通知，使其有機會出席會議。全體董事均獲機會將討論事項納入董事會會議議程。董事可親身出席會議或透過會議電話或類似通訊設備（所有參與會議人士均能互相溝通）之方式參與會議。
除定期董事會會議外，董事會董事長亦在其他執行董事不在場的情況下與全體獨立非執行董事舉行了一次會議。
本年度共舉行18次董事會會議、一次股東特別大會及一次本公司股東周年大會（「二零二零年股東周年大會」），各董事出席該等會議的情況載列如下：
Meetings of the Board (the “Board Meetings”) are held at least four times a year at approximately quarterly intervals. Regular Board Meetings of the year are scheduled in advance and at least 14 days’ notice is given to Directors so as to give them an opportunity to attend. All Directors are given an opportunity to include matters in the agenda for the Board Meetings. The Directors may attend a meeting in person or may participate by means of a conference telephone or similar communication equipment by means of which all persons participating in the meeting are capable of hearing each other.
Apart from the regular Board Meetings, the chairman of the Board also held a meeting with all independent non-executive Directors, without the presence of the other executive Directors.
During the Year, 18 Board Meetings, 1 extraordinary general meeting and the annual general meeting of the Company (“2020 AGM”) were held, at which the attendance of each Director is set out as follows:
<table><tr><td rowspan="2"></td><td colspan="3">（出席╱舉行）會議次數
Number of Meetings
(Attended/Held)</td></tr><tr><td>董事會會議
Board
Meetings</td><td>股東特別大會
Extraordinary
General
Meeting</td><td>二零二零年
股東周年大會
2020 AGM</td></tr><tr><td>執行董事 Executive Directors</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>韓慶平先生 Mr. Han Qinigpng</td><td>18/18</td><td>1/1</td><td>1/1</td></tr><tr><td>李磊先生（附註(1)） Mr. Li Lei (Note (1))</td><td>15/15</td><td>不適用N/A</td><td>1/1</td></tr><tr><td>許峻先生 Mr. Xu Jun</td><td>18/18</td><td>1/1</td><td>1/1</td></tr><tr><td>王光輝先生 Mr. Wang Guanhgui</td><td>18/18</td><td>1/1</td><td>1/1</td></tr><tr><td>劉志偉先生（附註(2)） Mr. Liu Zhiwei (Note (2))</td><td>18/18</td><td>1/1</td><td>1/1</td></tr><tr><td>獨立非執行董事 Independent Non-Executive Directors</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>劉斐先生（附註(3)） Mr. Lau Fai Lawrence (Note (3))</td><td>15/15</td><td>不適用N/A</td><td>1/1</td></tr><tr><td>吳君棟先生 Mr. Gordon Ng</td><td>18/18</td><td>1/1</td><td>1/1</td></tr><tr><td>李大鵬先生 Mr. Li Dapeng</td><td>18/18</td><td>1/1</td><td>1/1</td></tr><tr><td>簡麗娟女士（附註(4)） Ms. Kan Lai Kuen, Alice (Note (4))</td><td>3/3</td><td>1/1</td><td>不適用N/A</td></tr></table>
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附註：
(1) 於二零二零年三月十八日獲委任為執行董事
(2) 於二零二一年四月十五日辭任執行董事
(3) 於二零二零年三月十八日獲委任為獨立非執行董事
(4) 於二零二零年三月十八日辭任獨立非執行董事
董事會負責釐定須由全體董事會決定的事宜，包括（但不限於）整體策略及長期目標、新業務活動、年度預算、業務規劃及財務報表、中期及全年業績公佈、重大資產收購及出售事項、投資、資本項目及承擔、年度內部監控評核、資金及風險管理政策以及關連交易。
董事會已授權管理層負責管理及行政職能之日常工作，包括（但不限於）實施及達成董事會所設定之策略及目標，監督各業務單位╱部門之表現，以及監察及實施適當之風險管理及內部監控制度。
Note:
(1) appointed as an executive director on 18 March 2020
(2) resigned as an executive director on 15 April 2021
(3) appointed as an independent non-executive director on 18 March 2020
(4) resigned as an independent non-executive director on 18 March 2020
The Board is responsible for determining those matters that are to be retained for full Board including, but not limited to, overall strategy and long-term objectives, new business activities, annual budgets, business plans and financial statements, interim and final results announcements, material acquisitions and disposals of assets, investments, capital projects and commitments, annual internal control assessment, funding and risk management policies as well as connected transactions.
The Board has delegated the day-to-day responsibility in respect of management and administrative functions to management including, but not limited to, implementing and achieving the strategies and objectives set by the Board as well as overseeing the performance of different business units/departments and monitoring and implementing proper risk management and internal controls systems.
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图 11：秦皇岛煤炭库存（万吨）
资料来源：Wind，民生证券研究院
图 12：广州港煤炭库存（万吨）
资料来源：Wind，民生证券研究院
图 13：京唐港煤炭库存（万吨）
资料来源：Wind，民生证券研究院
图 14：秦皇岛动力煤价格走势（元/吨）
资料来源：Wind，民生证券研究院
图 15：广州港动力煤价格走势（元/吨）
资料来源：Wind，民生证券研究院
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图 16：大同煤业所在地煤价走势（元/吨）
资料来源：Wind，民生证券研究院
图 17：安源煤业所在地煤价走势（元/吨）
资料来源：Wind，民生证券研究院
图 18：BDI 指数
资料来源：Wind，民生证券研究院
图 19：中国沿海煤炭运价及指数
资料来源：Wind，民生证券研究院
图 20：环渤海动力煤价格指数走势
资料来源：Wind，民生证券研究院
图 21：环球电子平台煤价走势
资料来源：Wind，民生证券研究院
# （三）无烟煤
截止 12 月 30 号，山西坑口无烟煤价以稳定为主，阳泉无烟末煤 590 元/吨，晋城无烟中块 850 元/吨，晋城无烟末煤 670 元/吨。截至 2016 年 12 月 30 日，阳泉无烟末煤报价590 元/吨，基本与上周持平。阳泉洗中块报价 770 元/吨，基本与上周持平。阳泉洗小块报价 700 元/吨，基本与上周持平。晋城无烟末煤报价 670 元/吨，基本与上周持平。晋城
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<table><tr><td>监事会人数：</td><td>3</td></tr><tr><td>高级管理人员人数：</td><td>4</td></tr></table>
# 董事、监事、高级管理人员相互间关系及与控股股东、实际控制人间关系：
公司股东许可和陈铮铮系夫妻关系。除此之外，其他董事、监事、高级管理人员之间无关联关系。
# (二) 持股情况
单位：股
<table><tr><td>姓名</td><td>职务</td><td>期初持普通
股股数</td><td>数量变动</td><td>期末持普通
股股数</td><td>期末普通股
持股比例</td><td>期末持有股
票期权数量</td></tr><tr><td>许可</td><td>董事长、经理</td><td>5,400,000</td><td>0</td><td>5,400,000</td><td>41.73%</td><td>0</td></tr><tr><td>龚旭东</td><td>董事、副经理</td><td>4,000,000</td><td>0</td><td>4,000,000</td><td>30.91%</td><td>0</td></tr><tr><td>陈铮铮</td><td>董事</td><td>600,000</td><td>0</td><td>600,000</td><td>4.64%</td><td>0</td></tr><tr><td>ZhuYaocan</td><td>董事</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td>0</td></tr><tr><td>朱亚芳</td><td>董事、财务负
责人</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td>0</td></tr><tr><td>苏长蕾</td><td>董事会秘书</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td>0</td></tr><tr><td>谢富国</td><td>监事</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td>0</td></tr><tr><td>李秉</td><td>监事会主席</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td>0</td></tr><tr><td>合计</td><td>-</td><td>10,000,000</td><td>0</td><td>10,000,000</td><td>77.28%</td><td>0</td></tr></table>
# (三) 变动情况
<table><tr><td rowspan="4">信息统计</td><td>董事长是否发生变动</td><td>□是 √否</td></tr><tr><td>总经理是否发生变动</td><td>□是 √否</td></tr><tr><td>董事会秘书是否发生变动</td><td>√是 □否</td></tr><tr><td>财务总监是否发生变动</td><td>□是 √否</td></tr></table>
# 报告期内董事、监事、高级管理人员变动详细情况：
√适用 □不适用
<table><tr><td>姓名</td><td>期初职务</td><td>变动类型</td><td>期末职务</td><td>变动原因</td></tr><tr><td>苏长蕾</td><td></td><td>新任</td><td>董事会秘书</td><td>更好协调董事会事宜</td></tr><tr><td>吕勇刚</td><td>董事会秘书</td><td>离任</td><td></td><td>工作职责变化</td></tr></table>
# 报告期内新任董事、监事、高级管理人员简要职业经历
√适用 □不适用
先后任职于安徽生物医学研究所，微领地创客空间运营管理股份有限公司财务部，2017 年 4 月25 日入职上海万雍科技股份有限公司，目前任命担任公司董事会秘书职务。
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# 二、 员工情况
# (一) 在职员工（公司及控股子公司）基本情况
<table><tr><td>按工作性质分类</td><td>期初人数</td><td>期末人数</td></tr><tr><td>销售人员</td><td>18</td><td>16</td></tr><tr><td>技术人员</td><td>26</td><td>32</td></tr><tr><td>行政管理人员</td><td>12</td><td>12</td></tr><tr><td>财务人员</td><td>4</td><td>4</td></tr><tr><td>员工总计</td><td>60</td><td>64</td></tr></table>
<table><tr><td>按教育程度分类</td><td>期初人数</td><td>期末人数</td></tr><tr><td>博士</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>硕士</td><td>2</td><td>0</td></tr><tr><td>本科</td><td>31</td><td>33</td></tr><tr><td>专科</td><td>26</td><td>29</td></tr><tr><td>专科以下</td><td>1</td><td>2</td></tr><tr><td>员工总计</td><td>60</td><td>64</td></tr></table>
# 员工薪酬政策、培训计划以及需公司承担费用的离退休职工人数等情况：
根据公司 2018 年业务发展目标，提高员工的素质修养、技术水平、特制定以下年度培训计划：
# 一．外部培训
1. 厂家认证培训 1 场。
2. 系统集成三级资质项目经理人培训 4 人参加
# 二. 内部培训
1. 新员工培训 5 场
2. 职业素养类培训 3 场
3. 管理类培训 2 场
4. 专业知识类培训 4 场
公司无需要承担费用的离退休职工。
# (二) 核心人员（公司及控股子公司）基本情况
# 核心员工：
√适用 □不适用
<table><tr><td>姓名</td><td>岗位</td><td>期末普通股持股数量</td></tr><tr><td>刘汉朝</td><td>存储工程师</td><td>0</td></tr><tr><td>李秉</td><td>监事</td><td>0</td></tr></table>
# 其他对公司有重大影响的人员（非董事、监事、高级管理人员）：
□适用 √不适用
# 核心人员的变动情况：
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天夏智慧 6 月 20 日午间公告，6 月 19 日，公司董事会审议通过《关于公司全资子公司拟投资设立智慧城市产业孵化基金的议案》，同意公司全资子公司杭州天夏科技集团有限公司参股设立杭州天夏睿兴投资管理合伙企业
# 【易华录】签署北京智慧城市产业基金合伙协议
易华录 19 日晚间发布公告，公司近日与易华录力鼎、北京经信委、房山城投等单位共同签署了《北京智慧城市产业基金（有限合伙）合伙协议》（以下简称“合伙协议”）。此基金规模为 10 亿元人民币，其中，易华录作为有限合伙人出资 2 亿元。
# 【泰豪科技】第一大股东同方股份计划增持 3 亿至 5 亿元
泰豪科技(600590)19 日晚间公告，公司第一大股东同方股份(600100)计划自 6 月 19日起 12 个月内增持不低于 3 亿元，不超过 5 亿元，增持价格不高于 20 元/股。增持股份的资金为同方股份自有资金、银行贷款。
# 7. 风险提示
人工智能行业渗透不达预期。
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# 分析师简介
# 喻言
中国科学院大学、中科院计算所计算机系统结构博士，北京航空航天大学电子信息工程本硕。计算机行业高级研究员。曾任职华创证券研究所计算机助理研究员，华泰证券研究所计算机研究员。
# 联系人简介
# 叶盛
计算机行业研究员，西安交通大学工业工程专业学士，中央财经大学金融专业硕士，2015 年加盟东兴证券研究所，曾从事机械行业研究，现从事计算机、互联网行业研究。
# 夏清莹
计算机行业研究员，英国拉夫堡大学、银行与金融学硕士，2016 年 4 月加入东兴证券研究所，专注互联网金融、人工智能以及次新股等研究领域。
# 分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
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# 公司重要公告：
# 【三一重工】（600031）：
# 1. 关于 2016 年股权激励计划预留授予股票期权与限制性股票登记完成的公告
12 月 1 日公告，公司 2016 年股权激励计划预留授予的股票期权与限制性股票已于中登公司上海分公司登记完成。本次授予过程中，分别有 17 名、52名激励对象因个人原因自愿放弃股票期权与限制性股票各 104.80 万份与118.0137 万股。授予登记前，公司股份总数 7,643,620,792 股，其中有限售条件股份 49,806,463 股，占比 0.65%，三一集团持股占比 39.44%；授予登记后，公司股份总数 7,654,440,655 股，有限售条件股份 60,626,326 股，占比 0.79%，三一集团持股占比 39.38%，仍为公司控股股东。
# 【康尼机电】（603111）：
# 1. 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书
12 月 1 日公告，公司重组交易方案分为发行股份及支付现金购买资产和发行股份募集配套资金两部分，具体包括：1）公司通过发行股份及支付现金向廖良茂等 16 位自然人、众旺昕等 4 家机构购买其持有的龙昕科技 100%股权，本次发行股份及支付现金购买资产完成后，上市公司将拥有龙昕科技 100%的股权；2）公司拟发行股份募集配套资金不超过 111,264万元，用于支付标的资产现金对价和交易相关费用。本次发行股份及支付现金购买资产不以募集配套资金的成功实施为前提，最终募集配套资金发行成功与否不影响本次发行股份及支付现金购买资产行为的实施。
本次交易标的资产价格为 340,000 万元，占公司合并报表净资产比例超过50%，且超过 5,000 万元，按照《重组办法》的规定，构成重大资产重组。本次交易完成后，交易对方合计持股比例预计将超过 5%，构成关联交易。本次交易前，上市公司股权结构较为分散，不存在实际控制人，第一大股东是资产经营公司，持股比例为 11.52%。本次交易后，不考虑配套募集资金影响，上市公司第一大股东仍将是资产经营公司，所持股票占发行后总股本的比例为 9.50%。本次交易不会导致公司控制权的变化，不构成重组上市。
# 【精测电子】（300567）：
# 1. 关于公司持股 5%以上股东减持计划的预披露公告
12 月 1 日公告，因自身资金需要，持本公司股份 8,100,000 股（占本公司总股本比例 9.89%）的西藏比邻医疗科技产业中心（有限合伙）计划减持期间内拟减持不超过公司总股本 9.89%的股份，即 8,100,000 股；持本公司股份10,476,000 股（占本公司总股本比例 12.79%）的股东、董事、总经理陈凯先生计划减持期间内拟减持不超过公司总股本 1.23%的股份，即 1,000,000股。
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# 本周行业动态：
# 工程机械
# 1. 11 月中国制造业采购经理指数(PMI)为 51.8%，上升 0.2个百分点
中国起重机械网 12 月 2 日消息，国家统计局数据显示，2017 年 11 月 PMI为 51.8%，比上月上升 0.2个百分点，制造业继续保持稳中有升的发展态势。分企业规模看，大型企业 PMI 为 52.9%，比上月微落 0.2 个百分点，继续在扩张区间内平稳运行;中型企业 PMI为 50.5%，比上月上升 0.7个百分点，重回临界点之上;小型企业 PMI 为 49.8%，比上月回升 0.8 个百分点，抵近临界点。从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。
# 2. 11 月钢价一路上扬
中国起重机械网 12月 2 日消息，截止 11月 28 日，11月钢价走出一路上扬的态势，钢材综合价格指数月环比上涨 5.22%，分品种看，长材价格指数上涨 7.74%，扁平材价格指数上涨 2.18%。铁矿石综合价格指数月环比上涨0.75%，其中进口矿价格指数上涨 0.38%，国产矿价格指数上涨 1.75%，基本符合预期。展望 12月钢铁市场，钢材价格仍有上涨空间，但要谨防高位调整。
# 3. 我国将以工业互联网为抓手加快发展先进制造业
中华机械网 11 月 29 日消息，国务院日前印发《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，提出增强工业互联网产业供给能力，持续提升我国工业互联网发展水平，深入推进“互联网+”，形成实体经济与网络相互促进、同步提升的良好格局，并提出分 2025 年、2035 年和 21 世纪中叶“三步走”的目标。先进制造业的重心是智能制造，目前我国工业互联网有智能化生产、智能化产品、网络协同制造、个性化定制等四种模式，旨在通过数据应用与智能连接，提升生产效率和质量，创造精准供给。
# 4. 《增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018—2020年）》发布
中国经济网 11 月 27日消息，为加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，突破制造业重点领域关键技术实现产业化，国家发展改革委近日印发《增强制造业核心竞争力三年行动计划（ 2018—2020 年）》，部署加快推进制造业智能化、绿色化、服务化，切实增强制造业核心竞争力，推动我国制造业加快迈向全球价值链中高端。
《行动计划》提出，到“十三五”末，轨道交通装备等制造业重点领域突破一批重大关键技术实现产业化，形成一批具有国际影响力的领军企业，打造一批中国制造的知名品牌，创建一批国际公认的中国标准，制造业创新能力明显提升、产品质量大幅提高、综合素质显著增强。
《行动计划》提出，在轨道交通装备、高端船舶和海洋工程装备、智能机器人、智能汽车、现代农业机械、高端医疗器械和药品、新材料、制造业智能化、重大技术装备等重点领域，组织实施关键技术产业化专项，并将从加强支撑体系建设、优化完善激励政策、强化金融政策扶持、加大国际合作力度等方面提供政策支持。
# 轨交装备
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图 21：有色金属综合价格 2017Q3 在绝对值高位基础上大幅上涨
资料来源：Wind，中国银河证券研究部
# （六）库存占资产比例略微下滑，库存周转天数维持低位
2017 年二季度有色金属行业整体存货占总资产比例为 14.44%，环比略微下降；有色金属行业整体库存周转天数也处于历史低位。2017Q2 的有色金属行业整体存货占总资产比较2017Q1 环比下降 0.14 个百分点至 14.44%；2017Q2 度库存周转天数从 2017Q1 的 69 天下降至57 天。这主要是由于季节性原因，一季度通常是产业链上下游生产的淡季，会导致每年一季度的存货占比与存货周转天数偏高，并在二季度有所下降。但 2017 年二季度 14.44%的存货资产比与 57 天的存货周转天数仍处于近些年的绝对低位，大幅低于 2010 年以来二季度的平均水平（16.49%、65 天）。有色金属行业整体 2017Q2 存货占总资产比例与存货周转天数都处于历史低位，这表明有色金属企业在行业回暖、价格回升、盈利恢复的状态下仍然保持低库存的状态，并没有显示出明显的补库存现象。我们认为这或许与环保、供给侧改革压力下企业生产受限、企业处于资产负债表与现金流修复前期无力大规模补库存，企业无法看清下游长期需求趋势有关。但如此低的库存状态，若是叠加经济超预期的反弹下游需求好转，有色金属价格易涨难跌。
图 22：有色金属行业整体库存占总资产比例触底反弹，但仍处于历史低位
资料来源：Wind，中国银河证券研究部
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图 23：有色金属行业整体存货周转天数处于历史低位
资料来源：Wind，中国银河证券研究部
从子行业来看，因季节性扰动所有二级子行业 2017Q2 的存货周转天数较 2017Q1 环比都有所下降，但黄金和稀有金属板块的存货周转天数较 2016Q2 同比有所升高，而金属非金属新材料板块 2017Q2 的存货周转天数同比大幅下降，去库存明显。三级子行业中，钨、锂、金属新材料、磁性材料、非金属新材料 2017Q2 的库存周转天数环比、同比皆有大幅的下降，运营效率明显提升。
表 7：有色金属行业存货周转天数
<table><tr><td></td><td>2016Q1</td><td>2016Q2</td><td>2016Q3</td><td>2016Q4</td><td>2017Q1</td><td>2017Q2</td></tr><tr><td>有色金属行业整体</td><td>76.38</td><td>58.87</td><td>53.53</td><td>54.03</td><td>69.44</td><td>57.15</td></tr><tr><td>工业金属</td><td>67.49</td><td>48.29</td><td>39.40</td><td>42.65</td><td>55.01</td><td>43.25</td></tr><tr><td>铝</td><td>94.98</td><td>71.39</td><td>55.03</td><td>49.05</td><td>60.43</td><td>52.76</td></tr><tr><td>铜</td><td>45.80</td><td>31.23</td><td>27.20</td><td>32.46</td><td>44.54</td><td>32.32</td></tr><tr><td>铅锌</td><td>109.44</td><td>83.76</td><td>71.30</td><td>78.09</td><td>86.24</td><td>77.61</td></tr><tr><td>黄金</td><td>68.05</td><td>54.87</td><td>70.98</td><td>53.67</td><td>79.66</td><td>70.59</td></tr><tr><td>稀有金属</td><td>156.00</td><td>103.12</td><td>108.38</td><td>114.14</td><td>115.51</td><td>106.99</td></tr><tr><td>稀土</td><td>595.74</td><td>346.24</td><td>334.35</td><td>191.07</td><td>215.00</td><td>237.91</td></tr><tr><td>钨</td><td>208.14</td><td>170.11</td><td>180.26</td><td>147.29</td><td>159.74</td><td>125.14</td></tr><tr><td>锂</td><td>142.59</td><td>200.25</td><td>173.85</td><td>137.19</td><td>161.31</td><td>125.55</td></tr><tr><td>钴</td><td>229.89</td><td>224.24</td><td>166.17</td><td>169.74</td><td>155.78</td><td>203.98</td></tr><tr><td>其他稀有小金属</td><td>97.59</td><td>59.55</td><td>65.76</td><td>87.30</td><td>84.35</td><td>75.03</td></tr><tr><td>金属非金属新材料</td><td>164.77</td><td>139.38</td><td>126.52</td><td>103.19</td><td>131.43</td><td>114.12</td></tr><tr><td>金属新材料</td><td>212.99</td><td>177.13</td><td>192.94</td><td>137.83</td><td>172.94</td><td>149.59</td></tr><tr><td>磁性材料</td><td>90.75</td><td>83.49</td><td>66.91</td><td>67.84</td><td>80.92</td><td>69.75</td></tr><tr><td>非金属新材料</td><td>207.94</td><td>176.44</td><td>143.24</td><td>106.18</td><td>156.63</td><td>141.53</td></tr></table>
资料来源：Wind，中国银河证券研究部
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# 公司评级体系
# 收益评级：
买入 — 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持 — 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性 — 未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持 — 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出 — 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
# 风险评级：
A — 正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；
B — 较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；
# 分析师声明
王书伟、李倩倩声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
# 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
# 免责声明
本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。
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# 销售联系人
<table><tr><td rowspan="10">上海联系人</td><td>葛娇妤</td><td>021-35082701</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td>朱贤</td><td>021-35082852</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td>许敏</td><td>021-35082953</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td>章政</td><td>021-35082861</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td>孟硕丰</td><td>021-35082788</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td>李栋</td><td>021-35082821</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td>侯海霞</td><td>021-35082870</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td>潘艳</td><td>021-35082957</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td>刘恭懿</td><td>021-35082961</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td>孟昊琳</td><td>0755-82558045</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td rowspan="6">北京联系人</td><td>王秋实</td><td>010-83321351</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td>田星汉</td><td>010-83321362</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td>李倩</td><td>010-83321355</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td>周蓉</td><td>010-83321367</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td>温鹏</td><td>010-83321350</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td>张莹</td><td>010-83321366</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td rowspan="3">深圳联系人</td><td>胡珍</td><td>0755-82558073</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td>范洪群</td><td>0755-82558044</td><td>[email protected]</td></tr><tr><td>巢莫雯</td><td></td><td></td></tr></table>
# 安信证券研究中心
<table><tr><td>深圳市</td><td></td></tr><tr><td>地 址：</td><td>深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层</td></tr><tr><td>邮 编：</td><td>518026</td></tr></table>
<table><tr><td>上海市</td><td></td></tr><tr><td>地 址：</td><td>上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层</td></tr><tr><td>邮 编：</td><td>200080</td></tr></table>
<table><tr><td>北京市</td><td></td></tr><tr><td>地 址：</td><td>北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层</td></tr><tr><td>邮 编：</td><td>100034</td></tr></table>
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那如果你要是做的不好，
你可能就会难过，
难过时间长，
慢慢的不好的情绪积压就会出现抑郁。
所以你会发现焦虑的存在，
慢慢的会伴随着一些负面情绪的产生或正面情绪的产生，
那么我们现在需要做的事情就是直面焦虑，
而且直面各种情绪。
这种情绪你看我说的是各种情绪，
不是说焦虑就一定会带来不好的情绪的焦虑，
有的时候他适当的焦虑，
适当的紧张，
他会让你。
不断的去激发自己的潜能，
比如你像以前我参加各种考试的时候，
或者参加各种比赛之前，
你说我焦不焦虑紧不紧张呢？
真的是非常紧张，
晚上经常都是熬夜到两三点钟才睡觉，
然后每天面对着自己准备的那些素材。
就感觉不够，
总是感觉哎，
我比了之后，
如果得不到第一咋办？
我以前的焦虑是得不到第一就会焦虑啊，
不是说得不到奖就焦虑，
所以我那个时候经常焦虑。
带着这种紧张上考场，
你会发现，
只要你有一定的焦虑，
把这种焦虑转化成自己的动力之后，
你会有更加强大的潜力去开发出来，
然后开发出来之后，
能够让你更加。
自如的去面对即将到来的挑战。
咳咳，
所以这是我们刚刚所提到的焦虑，
要直面他，
你千万不要觉得焦虑是不好的事儿，
它就是一个客观存在的状态。
那么，
不良的情绪也是一样的啊，
什么愤怒啊，
勇敢呐，
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责任感呐，
幸福啊，
等等快乐呀。
那么，
这些都是我们需要直面的东西，
它没有好和坏之分，
它就是客观存在的。
那么，
我们在生活当中真正会碰得到这种焦虑存在的。
整个的生长周期是怎么样的呢？
给大家简单看一下，
不好意思，
时间长没有讲课了，
嗓子有点不太好。
大家可以看一下，
这下面这四个过程其实就是焦虑的生长四个周期啊，
生长的一个周期四个过程。
第一个 something happen outside。
就是在你的。
本人所能控制的东西之外，
发生了一些事情。
这些东西的发生，
那在你的内心就会映射到一些影子，
那这些东西就会 something happen inside 在你的内心就会发生一些变化。
可能外在的是你做一件事情做成了你考研考了非常好的分数，
而且考上了理想的研究生院，
something happen outside，
那么这个时候你内心就会有一个非常直观的情绪反馈，
那么这个情绪反馈你马上就会觉得哎。
那我刚刚做的很好，
或者过去这一段时间，
我做的很好，
那么你就会有非常骄傲，
非常有成就感的状态，
那反之，
如果你发现做某一件事情，
比如你要减肥，
你一直减减不下去，
一直都那么胖。
然后还控制不住自己的嘴，
然后还迈不开自己的腿，
那在这个时候你就会出现 something happen inside，
而且是 something negative happen inside 是在你的内心当中发生了一些就不太好的事儿。
对吧，
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司日常运作的有机组成部分，把企业发展融入经济、社会和环境的可持续发展中，努力促进社会的和谐与进步，致力于成为让客户满意、让员工满意、让社会满意的企业公民。
促进就业方面，公司在职员工近 700 人，在北京、上海、广州分别设立全资子公司，公司投资建设“数字扬中”项目，除了构建新一代信息基础设施和数字城市集成支撑平台，还将推进设备制造、软件产品开发、网络服务、系统集成等全领域的应用探索及模式创新，培植壮大新一代信息技术产业发展，对促进地方就业、稳定社会和谐作出积极贡献。
关爱员工方面，公司一贯重视员工福利保障，为员工创建健康安全的工作环境，并推行员工成长计划。公司每年为工作超 10 年“金牌员工”颁发金牌奖章，每年给予劳模员工轿车奖励，设立员工子女教育基金，创办国内 IDC 行业第一所以 EMBA 模式培养人才的香江学院，为他们提供个人增值的广阔舞台。
公益慈善方面，公司坚持将发展成果与社会共享，成立香江慈善基金，从助教兴学、扶贫济困、赈灾助残、地方工程方面，积极支持地方各类慈善事业。大力弘扬“扶贫济困，抚危助弱”的传统美德，助力地方共苦拓展攻坚成果，捐款 1000 万元建立冠名基金“香江慈善基金”，连续九年组织员工参与“520 夜跑”“一双球鞋的暴走”等社会公益活动，多次被授予“最佳组织团队”表彰。子公司上海启斯 2019 年至 2021 年共向上海市慈善基金会浦东新区分会捐款 30 万元。
质量保障方面，秉持精益求精原则，公司坚持依法治企，诚信经营，严把产品质量关，通过建立完善的质量安全风险管控体系，建设高标准 CNAS 实验室，运用先进的质量检测手段，确保产品及服务质量，为客户提供高性能、高可靠、节能环保型产品及服务，荣获扬中市市长质量奖。
诚信经营方面，坚持依法治企，诚信经营，严把产品质量关，为客户提供高性能、高可靠、节能环保型产品；公司本着平等协商、互利共赢原则，建立公正、透明、规范的采购模式，注重对供应商的合规管理，建立高效、绿色的供应链，连续多年荣获“重合同守信用企业”。
# 三、巩固拓展脱贫攻坚成果、乡村振兴等工作具体情况
# √适用□不适用
2021 年 3 月，子公司香江科技积极参与扬中市“梦想改造+”关爱计划，捐赠 1 间梦想小屋，用来改善受困儿童的学习、生活环境，此外，公司还积极组织员工参与扬中麦田组织的“5.20 夜跑”、“一双球鞋的暴走”等活动。在解决就业、扶贫帮困、支教助学、抗震救灾、社会公益等方面做了突出的贡献。
乡村振兴方面，2021 年 6 月，公司党支部与经开区福源村党支部签订了《村企联建结对协议书》，以“振兴乡村”为主题进行结对共建，互相支持，互相配合，从实际出发，立足自身优势，加大村企联建力度，助力乡村振兴。
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# 第六节 重要事项
# 一、承诺事项履行情况
# (一) 公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及公司等承诺相关方在报告期内或持续到报告期内的承诺事项
□适用□不适用
<table><tr><td>承诺背景</td><td>承诺
类型</td><td>承诺
方</td><td>承诺
内容</td><td>承诺时
间及期
限</td><td>是否有履
行期限</td><td>是否及时
严格履行</td><td>如未能及时履
行应说明未完
成履行的具体
原因</td><td>如未能及时
履行应说明
下一步计划</td></tr><tr><td>与重大资产重组相
关的承诺</td><td>解决同
业竞争</td><td>谢晓
东、
卢静
芳</td><td>1、本次交易完成后，本人及本人控制的其他企业
不会直接或间接的从事（包括但不限于控制、投资、
管理）任何与上市公司及其控制的其他企业主要经
营业务构成同业竞争关系的业务。2、如本人及本
人控制的其他企业获得的商业机会与上市公司及
其下属公司主营业务发生同业竞争的，本人将立即
通知上市公司，并尽力将该商业机会给予上市公
司，以避免与上市公司及下属公司形成同业竞争，
以确保上市公司及上市公司其他股东利益不受损
害。3、本人违反上述承诺给上市公司造成损失的，
本人将赔偿上市公司由此遭受的损失。</td><td>本次交
易完成
后</td><td>否</td><td>是</td><td>不适用</td><td>不适用</td></tr><tr><td>与重大资产重组相
关的承诺</td><td>解决关
联交易</td><td>谢晓
东、
卢静
芳</td><td>1、本次交易完成后，本人及本人控制的其他企业
将采取合法及有效措施，减少及规范与上市公司的
关联交易，自觉维护上市公司及全体股东的利益，
将不利用关联交易谋取不正当利益。2、在不与法
律、法规相抵触的前提下，本人及本人控制的其他
企业与上市公司如发生或存在无法避免或有合理
原因而发生的关联交易，本人及本人控制的其他企
业将与上市公司依法签订协议，保证严格履行法
律、法规、规范性文件和上市公司章程规定的关联
交易程序，按市场化原则和公允价格进行交易，不
利用该类交易从事任何损害上市公司或其中小股
东利益的行为，同时按相关规定履行信息披露义
务。3、本人违反上述承诺给上市公司造成损失的，</td><td>本次交
易完成
后</td><td>否</td><td>是</td><td>不适用</td><td>不适用</td></tr></table>
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截 至二 零一 二年 六 月三 十日 止六 個月 ， 我們 融資 活動 所 用現 金淨 額為 人 民幣 462.5百 萬元。現金流出項目主要包括償還銀行及其他借款人民幣2,274.6百萬元、已付利息人民幣192.3百萬元、已付本公司股東的股息人民幣190.4百萬元及向我們附屬公司非控股股東支付股息人民幣166.1百萬元，部分被新造銀行及其他借款人民幣719.4百萬元及發行企業債券所得款項人民幣1,487.0百萬元的現金流入項目所抵銷。
截 至二 零一 一年 十 二月 三十 一日 止年 度 ，我 們融 資活 動 所得 現金 淨額 為 人民 幣852.6 百萬元。現金流入項目主要包括新造銀行及其他借款人民幣4,006.9百萬元及發行中期票據所得款項人民幣1,576.0百萬元，當中部分由償還銀行及其他借款人民幣4,203.1百萬元、向母公司股東支付股息人民幣190.4百萬元、支付利息人民幣246.9百萬元及向非控股股東支付股息人民幣106.0百萬元的現金流出項目所抵銷。
截至二零一零年十二月三十一日止年度，我們融資活動所得現金淨額為人民幣1,820.5百萬元。現金流入項目主要包括新造銀行及其他借款人民幣2,817.1百萬元、發行中期票據所得款項人民幣985.5百萬元及發行新股所得款項人民幣639.5百萬元，當中部分由償還銀 行及 其他 借 款人 民幣 2,081.7百 萬元 、 支付 利 息人 民幣 170.4 百萬 元、 抵 押存 款人 民 幣157.5百萬元及向本公司股東支付股息人民幣127.0百萬元的現金流出項目所抵銷。
截 至二 零零 九年 十 二月 三 十 一日 止年 度 ，我 們融 資活 動 所得 現金 淨額 為 人民 幣374.2 百萬元。現金流入項目主要包括新造銀行及其他借款人民幣1,756.5百萬元，當中部分由償還銀行及其他借款人民幣1,071.9百萬元、支付利息人民幣144.8百萬元及向本公司股東支付股息人民幣123.8百萬元的現金流出項目所抵銷。
# 資本開支
我 們 的 資 本 開 支 主 要 與 購 買 土 地 使 用 權 、 物 業 、 廠 房 及 設 備 、 投 資 物 業 及 無 形 資 產 有關。截至二零零九年、二零一零年及二零一一年十二月三十一日止年度以及截至二零一二年六月三十日止六個月，我們的資本開支分別為人民幣275.4百萬元、人民幣426.3百萬元、人民幣871.4百萬元及人民幣590.1百萬元。我們主要以經營活動所得現金或發行新股、中期票據及公司債券的所得款項，以及一少部分以銀行借款所得款項為該等開支提供資金。
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於往績記錄期間，我們製藥分部的資本開支遠較其他業務分部為高。該等資本開支主要與 我 們 生 產 設 施 的 擴 充 與 升 級 有 關 ， 包 括 購 買 場 址 的 土 地 使 用 權 、 興 建 設 施 及 購 買 設備。下表載有所示期間我們按業務分部劃分的資本開支：
<table><tr><td rowspan="4"></td><td colspan="3">截至十二月三十一日止年度</td><td colspan="2">截至六月三十日止
六個月</td></tr><tr><td>二零零九年</td><td>二零一零年</td><td>二零一一年</td><td>二零一一年</td><td>二零一二年</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>（未經審計）</td><td></td></tr><tr><td colspan="5">（人民幣千元）</td></tr><tr><td>製藥 . . . . . . . . . . . .</td><td>229,634</td><td>352,264</td><td>773,702</td><td>281,620</td><td>403,657</td></tr><tr><td>藥品分銷及零售 . . . . .</td><td>12,482</td><td>8,998</td><td>14,685</td><td>6,023</td><td>5,929</td></tr><tr><td>醫療服務 .........</td><td>—</td><td> —</td><td>2,517</td><td>—</td><td>14,514</td></tr><tr><td>醫療器械及診斷產品 . .</td><td>24,831</td><td>60,142</td><td>58,197</td><td>29,069</td><td>29,187</td></tr><tr><td>其他業務經營 . . . . . .</td><td>8,420</td><td>4,914</td><td>22,333</td><td>1,013</td><td>136,774</td></tr><tr><td>合計 . . . . . . . . . . . .</td><td>275,367</td><td>426,318</td><td>871,434</td><td>317,725</td><td>590,061</td></tr></table>
我們估計二零一二年的資本開支為人民幣1,200.0百萬元，預期將主要用於擴展製藥業務的產能和研發能力，以及遷移及升級製藥分部的生產設施。該等資本開支將會以經營活動所得現金流、全球發售所得款項和借款撥付。
# 營運資金
我們的營運資金對業務及財務表現至關重要。我們須保持充裕的流動資金和財務靈活性以維持日常經營。我們主要通過營運所得現金、銀行借款以及債務和股本證券發售來滿足營運資金需求。我們透過實施存貨控制措施、定期評估信貸管理系統並堅持遵從內部會計程序以及採用資訊管理系統的財務控制功能管理營運資金。
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# （三）未履行稳定公司股价措施的约束措施
# 1、公司未履行承诺的约束措施
在启动股价稳定措施的前提条件满足时，如公司未采取上述稳定股价的具体措施，公司将在股东大会及中国证监会指定报刊上公开说明未采取上述稳定股价措施的具体原因并向股东和社会公众投资者道歉。
# 2、控股股东未履行承诺的约束措施
控股股东负有增持股票义务，但未按股价稳定的预案的规定提出增持计划和/或未实际实施增持计划的，公司有权责令控股股东在限期内履行增持股票义务，控股股东仍不履行的，每违反一次，其应向公司按如下公式支付现金补偿：
现金补偿=控股股东单次最低增持金额（即人民币 2,000 万元）－其实际增持金额（如有），控股股东拒不支付现金补偿的，公司有权扣减其应向控股股东支付的分红及薪酬，同时，控股股东持有的公司股份不得转让，直至控股股东按照股价稳定的预案的规定采取相应的股价稳定措施并实施完毕。作为公司的控股股东，违反在公司召开董事会、股东大会对稳定股价具体方案做出决议时投赞成票的承诺，给公司或其他投资者造成损失，将依法承担赔偿责任。
# 3、董事、高级管理人员未履行承诺的约束措施
公司董事、高级管理人员负有增持（买入）股份的义务，但未按股价稳定的预案的规定提出增持（买入）计划和/或未实际实施增持（买入）计划的，公司有权责令董事、高级管理人员在限期内履行增持股票义务，董事、高级管理人员仍不履行，每违反一次，其应向公司按如下公式支付现金补偿：
补偿金额=每名董事、高级管理人员上年度薪酬总和的 50%－其实际增持（买入）金额（如有），董事、高级管理人员拒不支付现金补偿的，公司有权扣减其应向董事、高级管理人员支付的薪酬，同时该等董事、高级管理人员持有的公司股份不得转让，直至该等董事、高级管理人员按照股价稳定的预案的规定采取相应的股价稳定措施并实施完毕。
同时，未在公司领取薪酬的董事违反承诺，每违反一次，其应向公司按如下公式支付现金补偿：
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补偿金额=上年度董事薪酬平均金额的 50%－其实际增持（买入）金额（如有），其拒不支付现金补偿的，其持有的公司股份（若有）不得转让，直至其按照股价稳定的预案的规定采取相应的股价稳定措施并实施完毕。
公司董事、高级管理人员拒不履行股价稳定的预案规定的股票增持（买入）义务情节严重的，控股股东或董事会、监事会、半数以上的独立董事有权提请股东大会更换相关董事，公司董事会有权解聘相关高级管理人员。
# 四、对招股说明书披露事项的承诺及约束措施
# （一）发行人对招股说明书披露事项的承诺及约束措施
若公司的招股说明书及其摘要有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，对判断公司是否符合法律规定的发行条件构成重大、实质影响的，公司将依法回购首次公开发行的全部新股。公司将在监管部门认定的有关违法事实的当日进行公告，并在 5 个交易日内根据法律、法规及公司章程的规定召开董事会并发出召开临时股东大会的通知，在召开临时股东大会并经相关主管部门批准/核准/备案后启动股份回购措施，具体回购方案如下：
1、在监管部门认定的有关违法事实之日起 5 个交易日内，公司将召开董事会并作出决议，通过股份回购的具体方案，同时发出召开相关股东大会的会议通知，并进行公告；公司董事会对回购股份做出决议，须经全体董事二分之一以上表决通过，公司董事承诺就该等回购股份的相关决议投赞成票；
2、公司股东大会对回购股份做出决议，须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过，公司控股股东承诺就该等回购事宜在股东大会中投赞成票；
3、回购数量：首次公开发行的全部新股；
4、回购价格：公司股票已发行但尚未上市的，回购价格为发行价并加算银行同期存款利息；公司股票已上市的，回购价格不低于相关董事会决议公告日前10 个交易日公司股票交易均价及首次公开发行股票时的发行价格（公司发生派发股利、转增股本等除息、除权行为的，上述发行价格亦将作相应调整）。其中：前 10 个交易日公司股票交易均价计算公式为：相关董事会决议公告日前 10 个交
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2、加强研发创新投入、核心技术研究、开放式研发，提升研发人员创新能力。
3、加强人力资源建设。始终把人力资源作为第一要务，加大各类人才的引进和培养力度；以人才与奋斗者为本，通过高标准的工作要求及富有竞争力的薪酬与激励体系激发人才潜能。
4、加强销售团队建设。以更大的决心和勇气开拓市场，降低过渡依赖单一行业、重点企业的市场风险。
5、进一步健全激励机制。完善薪酬考核与激励制度，更好吸引和留住人才，充分调动管理者和核心骨干的积极性。
6、安全管理常抓不懈。继续完善安全管理架构和考核机制，强化安全培训教育，充分调动全员参与隐患排查治理活动的积极性，实现全员查隐患、除隐患的安全管理机制。
7、全力推进公司正在进行的重大资产重组事项，增强盈利能力，提高上市公司质量和内在价值，实现股东利益最大化。
# 三、公司面临的风险因素
# 1、宏观经济和船舶行业不确定性风险
2021年全球宏观经济、各细分领域与资本市场均不同程度受到疫情的冲击与影响，全球各国迅速采取了一定程度的疫情防控措施，在经济方面各国采取了宽松的货币政策和积极的财政政策，全球经济呈现逐步复苏态势，海运贸易需求开始逐渐增长，但全球经济增长仍呈现不规律的波动性。公司所生产的船舶配套产品的销售收入占公司主营业务收入比重较大，因此若宏观经济环境变化及行业复苏情况不及预期，将会对公司业绩产生直接影响。为应对上述风险，公司系统、科学的深入开展行业分析，把握行业变化的核心趋势，进而对生产展开有效调节。同时，公司以市场为导向，积极围绕主业扩展产品种类、优化产品结构，以加大公司产品在机械、电力及海工平台等领域的应用，降低宏观经济与全球航运波动而带来的不确定性。
# 2、产品结构集中导致的风险
公司作为船舶大型配套领域制造的先行者，市场认可度较高，国内保持较高的市场份额。报告期内，公司船舶配套大型铸锻件产品销售收入占公司主营业务收入的比例达52.14%，产品结构仍存在进一步优化的空间，存在产品结构相对集中的风险。近年来，公司在大型铸锻件的垂直细分领域，在稳固船舶配套大型铸锻件市场地位的同时，持续开展技术研发依此丰富产品种类，拓展新的盈利增长点。例如：公司利用募集资金建设的“年精加工20,000吨大型铸锻件建设项目”和“年产2,000套起重机吊钩总成建设项目”，公司深入产品精加工工序段的延伸，进一步提升了产品的技术含量，增加产品的附加值，强化产品的行业配套性，并实现公司的产品升级，顺利实现资本赋能实体产业的发展，上述项目的成功实施，有利于公司发挥现有产品技术优势，进一步培育公司新的利润增长点，从而降低产品结构相对单一的风险。
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# 3、原材料价格波动风险
公司大型铸锻件产品所需的主要原材料为钢锭和废钢。大型铸锻件行业普遍按照“原材料成本+加工费”的定价原则来确定产品价格，原材料价格的波动必然会对产品的销售定价和销售毛利产生影响，如果未来原材料价格若出现快速上涨或波动频繁的情况，公司或存在由于原料价格波动对公司的收入增长和盈利提升构成不利影响的可能。但公司在原材料价格波动的规避方面，近年来持续加大在技术研发与创新方面的投入，积极加快技术改造和产品研发，目标在于所开发技术含量和附加值更高的产品，从而实现更高的技术与品牌溢价。同时，公司强化内部管理，通过加强精细化管理、品牌对标与集中采购的方式从而实现的成本降低，依此降低主要原材料价格波动对公司盈利能力的影响。
# 4、新冠肺炎疫情带来的不确定风险
2020年以来的新冠肺炎疫情大流行，尤其是2021年下半年以来的奥密克戎毒株在全球迅速蔓延，对我国乃至全球经济及各细分行业均带来不同程度的冲击与影响，但伴随全球疫情的有序控制，以及未来疫苗的不断普及，未来全球疫情有望进一步企稳，对于宏观经济与企业经营的影响将不断降低。若2022新冠肺炎疫情出现反复，将对全球及我国经济发展带来不确定性，从而对公司出口业务及新订单的获取及交付带来一定不利影响。
# 十二、报告期内接待调研、沟通、采访等活动
□ 适用 √ 不适用
公司报告期内未发生接待调研、沟通、采访等活动。
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# ④合并抵销形成的暂时性差异
本公司在编制合并财务报表时，因抵销未实现内部销售损益导致合并资产负债表中资产、负债的账面价值与其在所属纳税主体的计税基础之间产生暂时性差异的，在合并资产负债表中确认递延所得税资产或递延所得税负债，同时调整合并利润表中的所得税费用，但与直接计入所有者权益的交易或事项及企业合并相关的递延所得税除外。
# ⑤以权益结算的股份支付
如果税法规定与股份支付相关的支出允许税前扣除，在按照会计准则规定确认成本费用的期间内，本公司根据会计期末取得信息估计可税前扣除的金额计算确定其计税基础及由此产生的暂时性差异，符合确认条件的情况下确认相关的递延所得税。其中预计未来期间可税前扣除的金额超过按照会计准则规定确认的与股份支付相关的成本费用，超过部分的所得税影响应直接计入所有者权益。
# 42. 租赁
# (1).经营租赁的会计处理方法
√适用 □不适用
本公司在租赁期内各个期间按照直线法将租赁收款额确认为租金收入，发生的初始直接费用予以资本化并按照与租金收入确认相同的基础进行分摊，分期计入当期损益。本公司取得的与经营租赁有关的未计入租赁收款额的可变租赁付款额在实际发生时计入当期损益。
# (2).融资租赁的会计处理方法
√适用 □不适用
在租赁开始日，本公司按照租赁投资净额(未担保余值和租赁期开始日尚未收到的租赁收款额按照租赁内含利率折现的现值之和)确认应收融资租赁款，并终止确认融资租赁资产。在租赁期的各个期间，本公司按照租赁内含利率计算并确认利息收入。
本公司取得的未纳入租赁投资净额计量的可变租赁付款额在实际发生时计入当期损益。
# (3).新租赁准则下租赁的确定方法及会计处理方法
√适用 □不适用
# ①租赁变更作为一项单独租赁
租赁发生变更且同时符合下列条件的，本公司将该租赁变更作为一项单独租赁进行会计处理：A.该租赁变更通过增加一项或多项租赁资产的使用权而扩大了租赁范围；B.增加的对价与租赁范围扩大部分的单独价格按该合同情况调整后的金额相当。
# ②租赁变更未作为一项单独租赁
# A.本公司作为承租人
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在租赁变更生效日，本公司重新确定租赁期，并采用修订后的折现率对变更后的租赁付款额进行折现，以重新计量租赁负债。在计算变更后租赁付款额的现值时，采用剩余租赁期间的租赁内含利率作为折现率；无法确定剩余租赁期间的租赁内含利率的，采用租赁变更生效日的增量借款利率作为折现率。
就上述租赁负债调整的影响，区分以下情形进行会计处理：
租赁变更导致租赁范围缩小或租赁期缩短的，调减使用权资产的账面价值，并将部分终止或完全终止租赁的相关利得或损失计入当期损益；
其他租赁变更，相应调整使用权资产的账面价值。
# B.本公司作为出租人
经营租赁发生变更的，本公司自变更生效日起将其作为一项新租赁进行会计处理，与变更前租赁有关的预收或应收租赁收款额视为新租赁的收款额。
融资租赁的变更未作为一项单独租赁进行会计处理的，本公司分别下列情形对变更后的租赁进行处理：如果租赁变更在租赁开始日生效，该租赁会被分类为经营租赁的，本公司自租赁变更生效日开始将其作为一项新租赁进行会计处理，并以租赁变更生效日前的租赁投资净额作为租赁资产的账面价值；如果租赁变更在租赁开始日生效，该租赁会被分类为融资租赁的，本公司按照关于修改或重新议定合同的规定进行会计处理。
# 43. 其他重要的会计政策和会计估计
√适用 □不适用
本公司根据历史经验和其它因素，包括对未来事项的合理预期，对所采用的重要会计估计和关键假设进行持续的评价。很可能导致下一会计年度资产和负债的账面价值出现重大调整风险的重要会计估计和关键假设列示如下：
商誉减值：本公司至少每年评估商誉是否发生减值。这要求对分配了商誉的资产组的使用价值进行估计。估计使用价值时，本公司需要估计未来来自资产组的现金流量，同时选择恰当的折现率计算未来现金流量的现值。
# 44. 重要会计政策和会计估计的变更
# (1).重要会计政策变更
√适用 □不适用
<table><tr><td>会计政策变更的内容和原因</td><td>审批程序</td><td>备注(受重要影响的报表项目
名称和金额)</td></tr><tr><td>2018 年 12 月 7 日，财政部发
布了《企业会计准则第 21 号
——租赁》</td><td>经公司 2022年 4月 19 日召开的
第三届董事会第六次会议审议
通过</td><td>详见会计政策变更情况说明</td></tr></table>
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# HUMAN RESOURCES
As at 31 December 2018, the Group had a total of about 41,031 employees in China, Hong Kong, Oceania and Southeast Asia, including around 2,920 employees of Yashili. During the year, total staff costs (including salaries of directors and senior executives) amounted to approximately RMB6,248.6 million (2017: RMB5,133.8 million).
In accordance with its pursuit of international development, Mengniu succeeded in changing its human resources service mode from “providing operational support” to “rendering strategical support and efficient services”, building a new operation model centered around the forging of “new business partner relationship” and facilitated by a “shared services center”. During the year, the Group set up the Human Resources Shared Services Center (“HRSSC”) that brought together 11 platform systems and through extensive use of automation technology, efficiently handled administrative duties, freeing Human Resources Business Partners (“HRBP”) and Centers of Expertise (“COE”) to focus on offering value-added services to the Group’s businesses to help them grow.
In addition, Mengniu introduced the “Five Elements of Leadership” model at the beginning of 2018 to build for the Group a unified assessment system covering leadership training, evaluation of team leaders and selection of talent for the Group, which was implemented by each business division. Mengniu also optimized all aspects of its personnel training system to provide training focusing on four areas: orientation for new recruits, general capabilities, professional skills and leadership skills, allowing every employee to receive systematic training and education pinpointing their specific requirement.
The Group renewed its corporate culture and refined the Mengniu spirit, preserving its traditional cultural genes, and at the same time enriching its cultural essence keeping up with the times. It issued the “Mengniu corporate culture manual (2018 edition)” to facilitate staff embrace of its corporate culture. In addition, through such corporate culture activities like “Keep Running Mengniu”, “Mighty Mengniu Rises to Challenges” and “Mengniu’s Gobi Desert Challenges”, the Group continued to encourage the active and aggressive “Wolf Culture” among all Mengniu staff, instilling in employees the “Born for Greatness” spirit and value.
During the year, Mengniu optimized its existing incentive system by implementing a rank-based authorization system, strengthening the connection between work incentives for individual employees and performance of the organization, and moving from focusing on labor cost control to pushing up labor cost efficiency. During the year under the long-term incentive plan in place, a total of 6,693,084 shares and 9,593,689 share options were granted under the share award scheme and the share option scheme, respectively, to employees participating in the schemes. In addition, 37,248,880 share options were granted to core management members under the share option scheme to give them stronger motivation in leading Mengniu advance towards higher business development goals and fulfill the targets of the 2020 strategy.
人力資源
於二零一八年十二月三十一日，本集團於中國大陸、香港、大洋洲及東南亞合共聘用僱員約41,031名，包括雅士利僱員約2,920名。年內僱員總成本（包括董事及高級行政人員薪金）約為人民幣62.486億元（二零一七年：人民幣51.338億元）。
蒙牛基於國際化的發展佈局，實現了人力資源服務模式從「運營支持型」向「戰略支持和高效服務型」的轉變，構建了以「新型業務夥伴關係」為核心，以「共享服務中心」建設為輔助的新運營模式。年內，本集團搭建了人力資源共享服務中心（ Human Resources Shared Services Center ，簡稱「HRSSC」），通過集成11個系統平台，大規模應用自動化方式，高效完成人力資源的事務性工作，以釋放人力資源業務合作夥伴（Human Resources Business Partners，簡稱「HRBP」）和專家中心（Centers of Expertise，簡稱「COE」）更多精力專注於為集團業務提供增值服務，助力業務發展。
此外，蒙牛在二零一八年初發佈「五行領導力」模型，進一步搭建了全集團統一的領導力培養、幹部能力評價及人才選拔的評估體系，並由各事業部積極推行。蒙牛亦全方位優化了人才培養體系，以提供新員工入司、通用力、專業力及領導力四個能力的培育，讓每一名員工接受的培訓教育能夠系統化且更具針對性。
本集團更新了企業文化，重點提煉了蒙牛精神，既保留了傳統文化基因，又與時俱進豐富了文化內涵，發佈「蒙牛企業文化手冊二零一八版」，推動企業文化落地。另外，本集團通過如「奔跑吧蒙牛人」、「蒙牛人大闖關」、「蒙牛戈壁挑戰賽」等企業文化活動，繼續推進蒙牛人積極進取的「狼性文化」，使「天生要強」精神及價值觀深入人心。
蒙牛在年內優化現有激勵體系，實施分級授權，加強個人激勵與組織業績的關聯，並從人工成本管控向驅動人工效能提升變革。在現行的長期激勵計劃下，根據股票獎勵計劃及購股權計劃，本集團在年內分別向參與計劃的員工授出股票6,693,084股及購股權9,593,689份，另針對核心管理層授予購股權37,248,880份，以更有力的激勵管理層引領蒙牛力爭更高的業務發展目標和2020戰略的達成。
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# PROSPECTS
The effect of supply-side structural reform of the dairy industry will become more apparent. Dairy product consumption in the market is going to enter a period of rapid growth and the dairy industry will move into a positive development cycle. In the face of consumption upgrade, the dairy product industry needs to meet new requirement in terms of quality, innovation and digital transformation. In 2019, it is expected that cost of raw milk will remain steady with mild increase and the industry will continue to see structural upgrade. From the global perspective, China’s dairy industry has become a new force powering development of the global dairy industry and a “Global Dairy Community” is taking shape. The entire dairy industry is committed to revitalizing the industry, aiming for the supply-side structural reform of the industry to bring concrete results by 2020 and progress be seen with modernization of the industry that, by 2025, the overall quality level of products, competitiveness of the dairy industry and consumption penetration of China will match advanced global standards.
Looking forward, Mengniu will continue to strive for high quality and sustainable growth, and achieve breakthroughs in boosting brand power, channel power and its strength to innovate. The four major business divisions will cooperate with new business divisions in releasing the growth potential of new businesses, while consolidating the strengths of traditional businesses. The Group will push to accord with the consumption upgrade trend, pool together its advantageous resources, focus on core product categories and enhance its core products. For room temperature product business, the focus will be on speeding up growth of high-end categories like Milk Deluxe and Just Yoghurt will focus on Xiaomanyao to achieve higher sales target. Furthermore, Mengniu will work hard on market development for Champion and Yoyi C, and further upgrade of the product structure and market infrastructure of low temperature yogurt products to brace their leadership in the chilled product market. In addition, Mengniu will increase investment in new businesses like fresh milk to develop new growth drivers, so as to inject new vigor and vitality into the Group’s business and bring synergistic benefits to its traditional businesses. Mengniu will continue to boost product innovation and upgrade by employing latest industry technologies and aligning with the world’s highest standards in upgrading product packaging, flavor and function, creating new product categories, leading new trends and developing new markets, as well as optimizing upstream and downstream resources deployment.
展望
乳業供給側改革的成效將進一步顯現，乳製品市場消費正迎來快速增長的時期，乳業邁入良性發展週期。受消費升級趨勢的影響，乳製品企業正面對品質、創新和數字化轉型的全新要求，預計二零一九年原奶成本穩中有升，行業結構持續升級。全球視野下，中國乳業已經成為世界乳業發展的新動能，構建「全球乳業共同體」勢在必行。全行業正全力實現奶業振興目標，力爭二零二零年奶業供給側結構性改革取得實質性成效，奶業現代化建設取得明顯進展，到二零二五年乳品質量、產業競爭力和消費滲透率等整體水平進入世界先進行列。
展望未來，蒙牛將繼續保持高質量、可持續增長，在品牌力、渠道力、創新力全面突破。四大事業部聯動新業務群，鞏固傳統業務優勢，同時激發新業務的增長潛力。本集團將進一步迎合消費升級趨勢，集中優勢資源，聚焦核心品類，做強核心產品。常溫業務方面，加速特侖蘇等高端品類增長，純甄聚焦小蠻腰致力更高銷售目標；另一方面，蒙牛將繼續聚焦冠益乳 及優益C 的市場發展，進一步提升低温酸奶產品結構和市場基礎，穩保低溫市場領導者地位。同時，蒙牛將加大對鮮奶等新興業務的投入，培育新的增長點，為集團業務注入新的生機與活力，同時為傳統業務帶來協同效應。蒙牛將持續發力產品創新及升級，利用乳業最新技術，對標全球最高標準，全方位提升產品包裝、口味、功能，創造新品類、引領新趨勢、開闢新市場，並持續完善上下游資源佈局。
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同比增长 15.23%，毛利率下降 6.00 个百分点至77.70%，主要系受原料成本上升影响；受益于公司大力开拓市场，同期胰岛素收入 6.59 亿元，同比大幅增长 32.60%，毛利率小幅下降 1.29 个百分点至 65.24%；同期受销量上升影响，阿莫西林及氨苄西林胶囊收入为 5.95 亿元，同比增长 10.39%，同时产量上升导致单位成本降低，其毛利率上升 1.62 个百分点至 72.27%。
表 5：2016～2018 年公司制剂类药品构成及经营情况
单位：亿元
<table><tr><td rowspan="2"></td><td colspan="2">2016</td><td colspan="2">2017</td><td colspan="2">2018</td></tr><tr><td>收入</td><td>毛利率</td><td>收入</td><td>毛利率</td><td>收入</td><td>毛利率</td></tr><tr><td>克拉维酸系列</td><td>5.77</td><td>79.68%</td><td>5.91</td><td>83.70%</td><td>6.81</td><td>77.70%</td></tr><tr><td>胰岛素</td><td>4.60</td><td>66.85%</td><td>4.97</td><td>66.53%</td><td>6.59</td><td>65.24%</td></tr><tr><td>阿莫西林及氨苄西林胶囊</td><td>6.04</td><td>72.88%</td><td>5.39</td><td>70.65%</td><td>5.95</td><td>72.27%</td></tr><tr><td>头孢系列</td><td>1.84</td><td>60.20%</td><td>1.62</td><td>56.32%</td><td>1.58</td><td>55.35%</td></tr><tr><td>培南类</td><td>1.25</td><td>78.70%</td><td>1.18</td><td>80.88%</td><td>1.17</td><td>81.46%</td></tr><tr><td>抗乙肝系列</td><td>0.76</td><td>95.27%</td><td>0.63</td><td>94.80%</td><td>0.43</td><td>93.90%</td></tr><tr><td>止咳水</td><td>0.55</td><td>76.82%</td><td>0.37</td><td>73.80%</td><td>0.38</td><td>72.19%</td></tr><tr><td>阿莫西林颗粒</td><td>0.39</td><td>70.10%</td><td>0.33</td><td>71.40%</td><td>0.34</td><td>62.64%</td></tr><tr><td>其他</td><td>1.69</td><td>56.36%</td><td>4.05</td><td>55.95%</td><td>4.97</td><td>63.67%</td></tr><tr><td>制剂药合计</td><td>22.89</td><td>72.01%</td><td>24.45</td><td>70.76%</td><td>28.22</td><td>70.07%</td></tr></table>
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
销售方面，受供需环境变化影响，2018 年公司主要抗生素产品阿莫西林及氨苄西林胶囊和克拉维酸系列分别实现销量 50,338 千盒和 33,324 千盒，分别较上年上升 8.23%和 10.49%。此外，胰岛素产品仍对公司制剂类药品贡献较大收入来源。跟踪期内，公司三代胰岛素甘精胰岛素产品已于 17 个省 份中标或挂网，同时公司积极参与其他省份的投标工作。2018 年公司制剂类胰岛素销量达 15,559 千盒，同比增长 25.12%；制剂类胰岛素产品实现收入6.59 亿元，同比大幅增长 32.60%，主要系市场需求增长所致。未来随着三代胰岛素中标省份的增多，公司胰岛素业务有望保持持续增长。
表 6：2016～2018 年公司制剂类主要产品销量及价格
单位：千盒、元/每盒
<table><tr><td rowspan="2"></td><td colspan="2">2016</td><td colspan="2">2017</td><td colspan="2">2018</td></tr><tr><td>销量</td><td>价格</td><td>销量</td><td>价格</td><td>销量</td><td>价格</td></tr><tr><td>阿莫西林及氨苄西林胶囊</td><td>45,067</td><td>13.41</td><td>46,509</td><td>11.59</td><td>50,338</td><td>11.82</td></tr><tr><td>阿莫西林颗粒</td><td>4,060</td><td>9.72</td><td>3,889</td><td>8.84</td><td>3,644</td><td>9.28</td></tr><tr><td>克拉维酸系列</td><td>28,637</td><td>20.15</td><td>30,160</td><td>19.61</td><td>33,324</td><td>20.42</td></tr><tr><td>培南类</td><td>2,150</td><td>58.04</td><td>2,220</td><td>53.00</td><td>2,284</td><td>51.08</td></tr><tr><td>胰岛素</td><td>11,089</td><td>41.50</td><td>12,435</td><td>39.96</td><td>15,559</td><td>42.35</td></tr><tr><td>抗乙肝系列</td><td>926</td><td>81.84</td><td>839</td><td>75.40</td><td>575</td><td>74.14</td></tr><tr><td>止咳水</td><td>4,897</td><td>11.18</td><td>3,587</td><td>10.33</td><td>3,763</td><td>10.06</td></tr></table>
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
2018 年公司部分制剂类药品产能利用率出现不同程度下滑，具体来看，克拉维酸系列、培南类、胰岛素及等产品产能利用率均有所下滑，主要系产能大幅提升所致；抗乙肝系列产能利用率下降主要受销量下滑影响导致产量下滑所致。此外，受益于销量大幅增长带来产量提升，阿莫西林及氨苄西林 胶囊和止咳水产能利用率较上年分别上升 12.18 个百分点和 20.62 个百分点至 78.51%和 23.35%。
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表 7：2016\~2018 年公司制剂类药品产能利用情况
<table><tr><td>产品名称</td><td>2016</td><td>2017</td><td>2018</td></tr><tr><td>阿莫西林及氨苄西林胶囊</td><td>80.87%</td><td>66.33%</td><td>78.51%</td></tr><tr><td>克拉维酸系列</td><td>49.51%</td><td>59.50%</td><td>28.02%</td></tr><tr><td>培南类</td><td>35.62%</td><td>60.50%</td><td>14.46%</td></tr><tr><td>胰岛素</td><td>45.08%</td><td>40.00%</td><td>34.11%</td></tr><tr><td>抗乙肝系列</td><td>57.00%</td><td>59.63%</td><td>24.54%</td></tr><tr><td>止咳水</td><td>39.38%</td><td>2.73%</td><td>23.35%</td></tr></table>
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
# 跟踪期内，公司加大研发投入，提升竞争实力；同时丰富的在研产品线亦为公司未来经营业绩提供一定保障。
研发方面，2018 年公司研发投入 2.25 亿元，同比大幅增长 42.20%，占营业收入比重上升 0.66个百分点至 3.14%，不断提高自身竞争实力。截至2018 年末，公司共取得了 28 项发明专利，且已与国内 120 家具有国家药物临床试验资格的权威医院共同组织完成了近 70 多项药物的临床试验。
表 8：2016～2018 年公司研发投入情况
<table><tr><td>项目</td><td>2016</td><td>2017</td><td>2018</td></tr><tr><td>研发投入（亿元）</td><td>0.82</td><td>1.58</td><td>2.25</td></tr><tr><td>营业收入（亿元）</td><td>54.65</td><td>63.61</td><td>71.57</td></tr><tr><td>研发费用占营业收入比重（%）</td><td>1.50</td><td>2.48</td><td>3.14</td></tr></table>
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
生物制剂产品研发方面，公司进一步完善糖尿病产品线。其中，门冬胰岛素注射液、门冬胰岛素30 注射液目前处于生产申报审批中，未来可对公司胰岛素业务收入形成补充；利拉鲁肽注射液已于2018 年 11 月获批临床试验，公司将加快推进该产品的临床试验，预期产品上市后将有效弥补国产GLP-1 类似物的空缺；此外，德谷胰岛素注射液、德谷门冬胰岛素混合注射液、德谷利拉鲁肽混合注射液、索玛鲁肽等均已启动临床前研究。化药产品研发方面，公司持续在糖尿病、抗乙肝、滴眼剂等系列产品重点布局，并初步向新药的领域拓展。未来随着在研产品的陆续投产，能够为公司经营业绩提供良好保障。
仿制药质量与疗效一致性评价方面，随着监管与扶持政策的出台，公司在一致性评价中不断加大研发投入。2018 年 4 月及 8 月，公司的阿莫西林胶囊（规格：0.25g）和头孢呋辛酯片（规格：0.25g） 已通过中国国家食品药品监督管理局的仿制药质量和疗效的一致性评价。新进入国家基本药物目录的产品方面，公司共有 15 个品种 30 个品规入选《国家基本药物目录（2018 年版）》，其中甘精胰岛素、哌拉西林钠他唑巴坦钠为此次新增入选品种，预期将对公司制剂销售产生积极影响。
在建项目方面，截至 2018 年末，公司主要在建项目有 3 个，包括三灶新建厂房及车间、中山分厂新建厂房和中山厂待安装设备，未来随着上述项目的投产，公司业务规模有望实现稳步增长，上述在建项目拟投资总额为 3.80 亿元，未来仍需投资1.10 亿元。此外，2018 年公司于中山市新增一宗约37 亩的土地，拟扩建新厂，目前正在筹备中。
表 9：公司未来主要资本支出计划
单位：亿元
<table><tr><td>项目</td><td>拟投资额</td><td>2018 年末
累计投资额</td><td>尚需
投资额</td></tr><tr><td>三灶新建厂房及车间</td><td>1.50</td><td>1.20</td><td>0.30</td></tr><tr><td>中山分厂新建厂房</td><td>0.80</td><td>0.50</td><td>0.30</td></tr><tr><td>中山厂待安装设备</td><td>1.50</td><td>1.00</td><td>0.50</td></tr><tr><td>合计</td><td>3.80</td><td>2.70</td><td>1.10</td></tr></table>
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
# 财务分析
下列财务分析基于公司提供的经大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2016\~2018 年审计报告。
# 资本结构
跟踪期内，受益于业务规模的扩大，公司资产规模有所增长，截至 2018 年末，公司资产总额 64.28亿元，较上年末增长 6.07%。同期末，受有息债务规模增加影响，公司负债总额为 33.14 亿元，较上年末增长 26.33%。所有者权益方面，公司当年将部分未分配利润转为普通股股利，使得年末所有者权益同比下降 9.39%至 31.14 亿元；当年末所有者权益中实收资本、未分配利润和盈余公积占比分别为53.91%、25.06%和 20.20%。
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# Capital Commitments
As at 31 December 2017, the Group had the following capital commitments:
資本承擔
於二零一七年十二月三十一日，本集團有以下資本承擔：
<table><tr><td></td><td>2017
二零一七年</td><td>2016
二零一六年</td></tr><tr><td></td><td>HK$’000
千港元</td><td>HK$’000
千港元</td></tr><tr><td rowspan="2">Contracted but not provided for: 已訂約但未撥備：
Construction of properties 物業建設</td><td rowspan="2">91,807</td><td rowspan="2">128,734</td></tr><tr><td>Authorised but not contracted for: 已批准但未訂約：
Construction of properties (Note) 物業建設（註）</td><td>360,187</td><td>334,896</td></tr></table>
Note: Capital commitment for construction in properties related to capital commitment for construction of film studio and hotel in Foshan, the PRC. The authorised amount was approved by the Directors according to the land lease agreements signed between Lux Unicorn Limited, the wholly-owned subsidiary of the Company and the local authority in Foshan, the PRC, in relation to the leasing of lands for development of tourism and related entertainment business and hotel operations. The completion of constructions and commencement of operations of the projects shall be within three and four years respectively from the signing of the lease agreements.
# Future Plans for Substantial Investments or Capital Assets
With reference to the announcement of the Company dated 13 December 2017, Foshan Guohao Theme Park Management Company Limited (佛山市國昊景區管理有限公司), a wholly-owned subsidiary of the Company, (“Guohao Theme Park”) has entered into a subscription agreement with Guangdong Hongtu Guangdian Investment Co., Ltd. (“GD Hongtu”) (廣東弘圖廣電投資有限公司), pursuant to which GD Hongtu will make a capital injection of RMB20 million into the Guohao Theme Park, in respect of joint cooperation of the second phase development of the Studio (the “Second Phase Project”). The Second Phase Project is planned to have a total of 6 indoor studios and 2 boutique hotels to be constructed next to the first phase of the Studio and the Hotel.
Save as disclosed above, the Group did not have any plan for substantial investments or capital assets.
註: 物業建設的資本承擔與於中國佛山興建影視城及酒店的資本承擔有關。根據盛麟有限公司（本公司之全資附屬公司）與中國佛山市地方機關就租賃土地發展旅遊業務以及相關娛樂業務及酒店業務而簽訂的土地租賃協議，董事已批准法定金額。有關項目須分別於簽訂租賃協議日期起計三年及四年內峻工及投入營運。
未來重大投資或資本性資產計劃
茲提述本公司日期為二零一七年十二月十三日的公告，本公司全資附屬子公司佛山市國昊景區管理有限公司（「國昊景區」）已與廣東弘圖廣電投資有限公司（「廣東弘圖」）簽訂了增資入股協議，廣東弘圖將向國昊景區注資人民幣2,000萬元，內容有關共同合作開發該影視城的二期項目（「二期項目」）。二期項目預算規劃興建共6個室內攝影棚及2間精品酒店，建設在該影視城一期和該酒店的旁邊。
除上文已披露者外，本集團並無任何重大投資或資本性資產計劃。
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# Pledge of Assets
The investment properties which had a fair value at 31 December 2017 of approximately HK\$34,780,000 (2016: approximately HK\$33,700,000) were pledged to obtain banking facilities for overdrafts.
# Event After the Reporting Date
On 12 January 2018, the Company allotted and issued 3,000,000 ordinary shares of the Company pursuant to exercise of share options of the Company granted on 16 May 2017. As at the date of this annual report, the total number of issued shares of the Company is 4,517,161,222.
# Contingent Liabilities
Other than the disclosure under “Capital Commitments” on page 22 of this annual report, the Group did not have any other material contingent liabilities as at 31 December 2017.
# Share Issues and Connected Transaction
On 20 January 2017, the Company entered into (i) a share subscription agreement (“Share Subscription Agreement”) with Mr. Sin, the Chairman of the Company and a Non-executive Director, pursuant to which the Company has conditionally agreed to allot and issue, and Mr. Sin has conditionally agreed to subscribe for, an aggregate of 112,107,623 shares of the Company (“Share Subscription Shares”) at the subscription price of HK\$0.223 per share; and (ii) the share subscription agreements (“PRC Subscription Agreements”) with Liang Yehong and Chen Zhimin (“PRC Subscribers”), being independent third parties of the Group, pursuant to which the Company has conditionally agreed to allot and issue, and the PRC Subscribers have conditionally agreed to subscribe for, an aggregate of 387,984,117 shares (“PRC Subscription Shares”, together with Share Subscription Shares as the “Subscription Shares”) at the subscription price of HK\$0.223 per share.
資產抵押
於二零一七年十二月三十一日之公允值為約34,780,000港元（二零一六年：約33,700,000港元）的投資物業已作為就透支獲取銀行融資的抵押。
報告日後事項
於二零一八年一月十二日，本公司根據行使本公司於二零一七年五月十六日授出的購股權配發及發行3,000,000股本公司普通股。於本年報日期，本公司已發行股份總數為4,517,161,222股。
或然負債
除本年報第22頁「資本承擔」所披露者外，本集團於二零一七年十二月三十一日概無任何其他重大或然負債。
股份發行及關連交易
於二零一七年一月二十日，本公司分別(i)與本公司主席及非執行董事冼國林先生訂立股份認購協議（「股份認購協議」），據此本公司已有條件同意配發 及 發 行，而 冼 先 生 已 有 條 件 同 意 認 購 合 共112,107,623股本公司股份（「股份認購股份」），認購價為每股0.223港元；及(ii)與本集團的獨立第三方梁葉紅及陳志敏（「中國認購人」）訂立股份認購協議（「中國認購協議」），據此本公司已有條件同意配發及發行，而中國認購人已有條件同意認購合共387,984,117股股份（「中國認購股份」，連同股份認購股份統稱「認購股份」），認購價為每股0.223港元。
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# （3）其他应付款
# 1）按款项性质列示其他应付款
单位：元
<table><tr><td>项目</td><td>期末余额</td><td>期初余额</td></tr><tr><td>往来款</td><td>1,496,879.28</td><td>1,843,750.00</td></tr><tr><td>职工垫付款</td><td>1,380,922.30</td><td>948,712.95</td></tr><tr><td>其他</td><td>382,440.72</td><td>54,005.68</td></tr><tr><td>合计</td><td>3,260,242.30</td><td>2,846,468.63</td></tr></table>
# 2）账龄超过 1 年的重要其他应付款
单位：元
<table><tr><td>项目</td><td>期末余额</td><td>未偿还或结转的原因</td></tr></table>
其他说明
# 42、持有待售负债
单位：元
<table><tr><td>项目</td><td>期末余额</td><td>期初余额</td></tr></table>
其他说明：
# 43、一年内到期的非流动负债
单位：元
<table><tr><td>项目</td><td>期末余额</td><td>期初余额</td></tr><tr><td>一年内到期的租赁负债</td><td>3,213,160.74</td><td>1,099,891.55</td></tr><tr><td>合计</td><td>3,213,160.74</td><td>1,099,891.55</td></tr></table>
其他说明：
# 44、其他流动负债
单位：元
<table><tr><td>项目</td><td>期末余额</td><td>期初余额</td></tr><tr><td>待转销项税</td><td>513,140.22</td><td>323,331.75</td></tr><tr><td>合计</td><td>513,140.22</td><td>323,331.75</td></tr></table>
短期应付债券的增减变动：
单位：元
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<table><tr><td>债券名
称</td><td>面值</td><td>发行日
期</td><td>债券期
限</td><td>发行金
额</td><td>期初余
额</td><td>本期发
行</td><td>按面值
计提利
息</td><td>溢折价
摊销</td><td>本期偿
还</td><td></td><td>期末余
额</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>合计</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table>
其他说明：
# 45、长期借款
# （1）长期借款分类
单位：元
<table><tr><td>项目</td><td>期末余额</td><td>期初余额</td></tr></table>
长期借款分类的说明：
其他说明，包括利率区间：
# 46、应付债券
# （1）应付债券
单位：元
<table><tr><td>项目</td><td>期末余额</td><td>期初余额</td></tr></table>
# （2）应付债券的增减变动（不包括划分为金融负债的优先股、永续债等其他金融工具）
单位：元
<table><tr><td>债券名
称</td><td>面值</td><td>发行日
期</td><td>债券期
限</td><td>发行金
额</td><td>期初余
额</td><td>本期发
行</td><td>按面值
计提利
息</td><td>溢折价
摊销</td><td>本期偿
还</td><td></td><td>期末余
额</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>合计</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table>
# （3）可转换公司债券的转股条件、转股时间说明
# （4）划分为金融负债的其他金融工具说明
期末发行在外的优先股、永续债等其他金融工具基本情况
期末发行在外的优先股、永续债等金融工具变动情况表
单位：元
<table><tr><td>发行在外</td><td>期初</td><td>本期增加</td><td>本期减少</td><td>期末</td></tr></table>
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始确认金额；具有融资性质的，按其现值进行初始确认。
收回或处置时，将取得的价款与该应收款项账面价值之间的差额计入当期损益。
# （4）可供出售金融资产
取得时按公允价值（扣除已宣告但尚未发放的现金股利或已到付息期但尚未领取的债券利息）和相关交易费用之和作为初始确认金额。
持有期间将取得的利息或现金股利确认为投资收益。期末以公允价值计量且将公允价值变动计入其他综合收益。但是，在活跃市场中没有报价且其公允价值不能可靠计量的权益工具投资，以及与该权益工具挂钩并须通过交付该权益工具结算的衍生金融资产，按照成本计量。
处置时，将取得的价款与该金融资产账面价值之间的差额，计入投资损益；同时，将原直接计入其他综合收益的公允价值变动累计额对应处置部分的金额转出，计入当期损益。
# （5）其他金融负债
按其公允价值和相关交易费用之和作为初始确认金额。采用摊余成本进行后续计量。3、本公司对金融工具的公允价值的确认方法
如存在活跃市场的金融工具，以活跃市场中的报价确定其公允价值；如不存在活跃市场的金融工具，采用估值技术确定其公允价值。估值技术主要包括市场法、收益法和成本法。
# 3、金融资产转移的确认依据和计量方法
本公司发生金融资产转移时，如已将金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬转移给转入方，则终止确认该金融资产；如保留了金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬的，则不终止确认该金融资产。
在判断金融资产转移是否满足上述金融资产终止确认条件时，采用实质重于形式的原则。本公司将金融资产转移区分为金融资产整体转移和部分转移。金融资产整体转移满足终止确认条件的，将下列两项金额的差额计入当期损益：
（1）所转移金融资产的账面价值；
（2）因转移而收到的对价，与原直接计入所有者权益的公允价值变动累计额（涉及转移的金融资产为可供出售金融资产的情形）之和。
金融资产部分转移满足终止确认条件的，将所转移金融资产整体的账面价值，在终止确认部分和未终止确认部分之间，按照各自的相对公允价值进行分摊，并将下列两项金额的差额计入当期损益：
（1）终止确认部分的账面价值；
（2）终止确认部分的对价，与原直接计入所有者权益的公允价值变动累计额中对应终止确认部分的金额（涉及转移的金融资产为可供出售金融资产的情形）之和。
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金融资产转移不满足终止确认条件的，继续确认该金融资产，所收到的对价确认为一项金融负债。
# 4、金融负债终止确认条件
金融负债的现时义务全部或部分已经解除的，则终止确认该金融负债或其一部分；本公司若与债权人签定协议，以承担新金融负债方式替换现存金融负债，且新金融负债与现存金融负债的合同条款实质上不同的，则终止确认现存金融负债，并同时确认新金融负债。
对现存金融负债全部或部分合同条款作出实质性修改的，则终止确认现存金融负债或其一部分，同时将修改条款后的金融负债确认为一项新金融负债。
金融负债全部或部分终止确认时，终止确认的金融负债账面价值与支付对价（包括转出的非现金资产或承担的新金融负债）之间的差额，计入当期损益。
本公司若回购部分金融负债的，在回购日按照继续确认部分与终止确认部分的相对公允价值，将该金融负债整体的账面价值进行分配。分配给终止确认部分的账面价值与支付的对价（包括转出的非现金资产或承担的新金融负债）之间的差额，计入当期损益。
# 5、金融资产和金融负债的公允价值的确定方法
存在活跃市场的金融工具，以活跃市场中的报价确定其公允价值。不存在活跃市场的金融工具，采用估值技术确定其公允价值。在估值时，本公司采用在当前情况下适用并且有足够可利用数据和其他信息支持的估值技术，选择与市场参与者在相关资产或负债的交易中所考虑的资产或负债特征相一致的输入值，并优先使用相关可观察输入值。只有在相关可观察输入值无法取得或取得不切实可行的情况下，才使用不可观察输入值。
# 6、金融资产（不含应收款项）减值的测试方法及会计处理方法
除以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产外，本公司于资产负债表日对金融资产的账面价值进行检查，如果有客观证据表明某项金融资产发生减值的，计提减值准备。
# （1）可供出售金融资产的减值准备：
期末如果可供出售金融资产的公允价值发生严重下降，或在综合考虑各种相关因素后，预期这种下降趋势属于非暂时性的，就认定其已发生减值，将原直接计入所有者权益的公允价值下降形成的累计损失一并转出，确认减值损失。
对于已确认减值损失的可供出售债务工具，在随后的会计期间公允价值已上升且客观上与确认原减值损失确认后发生的事项有关的，原确认的减值损失予以转回，计入当期损益。
可供出售权益工具投资发生的减值损失，不通过损益转回。
# （2）持有至到期投资的减值准备：
持有至到期投资减值损失的计量比照应收款项减值损失计量方法处理。
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<table><tr><td rowspan="2">项目名称</td><td rowspan="2">投资概算</td><td rowspan="2">已投资额</td><td colspan="3">投资计划</td></tr><tr><td>2019 年
10-12 月</td><td>2020 年</td><td>2021 年</td></tr><tr><td>世纪大道东延项目</td><td>4.00</td><td>3.35</td><td>0.25</td><td>0.20</td><td>0.20</td></tr><tr><td>盐城市环保职业技术学院</td><td>5.50</td><td>5.45</td><td>0.05</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>海瀛清华园</td><td>1.50</td><td>1.40</td><td>0.10</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>鑫港家园</td><td>2.55</td><td>0.50</td><td>1.24</td><td>0.81</td><td>-</td></tr><tr><td>凤翔家园</td><td>3.31</td><td>0.15</td><td>0.25</td><td>1.70</td><td>1.21</td></tr><tr><td>合计</td><td>37.32</td><td>27.48</td><td>2.33</td><td>3.81</td><td>2.31</td></tr></table>
资料来源：海瀛实投
截至 2019 年 9 月末，该公司拟建项目主要是经八路南延伸项目、盐城环保科技城国际合作区一期项目、盐城环保科技城污水管网工程、中瀛大厦、环保小镇等项目。上述拟建项目概算总投资额为 39.00 亿元，其中 2020 年及之前计划投资 14.80 亿元。总体来看，公司未来在建及拟建的基础设施建设项目仍有较大规模的资金投入，后续面临较大的投融资压力。
图表 10. 截至 2019 年 9 月末公司主要拟建项目情况（单位：亿元）
<table><tr><td rowspan="2">项目名称</td><td rowspan="2">投资概算</td><td colspan="3">投资计划</td></tr><tr><td>2019 年
10-12 月</td><td>2020 年</td><td>2021 年</td></tr><tr><td>经八路南延伸项目</td><td>0.60</td><td>0.20</td><td>0.20</td><td>0.20</td></tr><tr><td>盐城环保科技城国际合作区一期项目</td><td>20.00</td><td>5.00</td><td>5.00</td><td>1.00</td></tr><tr><td>盐城环保科技城污水管网工程</td><td>3.00</td><td>0.50</td><td>0.50</td><td>0.50</td></tr><tr><td>中瀛大厦</td><td>3.00</td><td>0.20</td><td>0.50</td><td>0.50</td></tr><tr><td>环保小镇</td><td>12.40</td><td>0.70</td><td>2.00</td><td>2.00</td></tr><tr><td>合计</td><td>39.00</td><td>6.60</td><td>8.20</td><td>4.20</td></tr></table>
资料来源：海瀛实投
# （2） 工程施工
该公司工程施工业务运营主体是江苏海瀛腾飞市政建设工程有限公司（以下简称“海瀛腾飞”），海瀛腾飞拥有市政公用工程总承包二级资质和房地产开发经营二级资质。由于资质限制，海瀛腾飞主要通过管委会承接环科城内中小型工程施工项目，以及周边地区的道路、桥梁、绿化等施工业务。同时，海瀛腾飞还通过邀标等方式承接一定规模的房地产施工项目。海瀛腾飞工程施工项目采用成本加成定价。在结算方式上，根据海瀛腾飞与业主签订的施工协议，业主按照施工进度支付工程款，一般 3-4 个月进行一次工程款结算。
2016-2018 年及 2019 年前三季度，海瀛腾飞中标金额合计分别为 2.90 亿元、2.72 亿元、2.23 亿元和 5.30 亿元。同期，该公司分别实现工程施工收入2.55 亿元、2.46 亿元、2.32 亿元和 1.81 亿元；工程施工业务毛利率分别为16.98%、16.67%、7.99%和 10.54%，其中 2018 年及 2019 年前三季度毛利率偏低，主要系人工成本、物料成本等造价成本上升较快等因素所致。
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# （3） 电力设备加工制造
该公司电力设备加工制造业务主要由下属子公司江苏中科重工股份有限公司（以下简称“中科重工”）负责运营。2014 年初，公司收购中科重工，持股比例为 50.30%。中科重工成立于 2010 年 5 月，是一家集电站设备生产、核电站设备配套、除尘设备制造、改造安装和冶金矿山设备制造的高新科技企业。中科重工专业从事能源动力设备、环保节能设备、化工过程设备及各类水处理设备的设计制造，承揽各类节能环保及相关技改工程总包业务，是“哈电集团”、“杭锅集团”、“泰山集团”等国内大、中型动力装备企业的合格分供方及分包制造基地之一。
中科重工持有国际通行的由美国机械工程师协会颁发的 ASME 的动力锅炉（S）和压力容器（U）钢印和授权制造证书；拥有国内 A 级锅炉部件制造许可证；A1 类压力容器制造许可证；1 级锅炉维修改造资格证，并通过了ISO9001 质量管理体系、ISO14001 环境管理体系及 ISO18001 职业健康安全管理体系论证，是同行业中资质较全的企业之一。在技术研发上，中科重工于2015 年 2 月成立了由清华、浙大在职教授、博士领衔的中科重工技术与环境工程研究院，为实现产业升级提供人才和技术支持。
目前，中科重工产品主要有膜式水冷壁、空气过滤器、锅炉配件、省煤器等环保设备非标产品。销售区域为全国大中型电站、发电厂和各类化工企业，客户主要分布东北、华北、西北以及西南地区。在结算方式上，下游客户以承兑汇票采取 9:1 付款方式，即在产品交货后，下游客户支付合同款的90%，其余作为质保金，在产品运行 18 个月确认无质量问题时支付。2018 年，中科重工产品的前五大客户分别为哈尔滨锅炉厂有限责任公司、杭州锅炉集团股份有限公司、北京德普新能源科技发展有限公司、上海锅炉厂有限公司和冀中能源股份有限公司，上述销售客户销售金额合计占总销售金额的比重为 55.40%。2019 年前三季度，公司前五大客户销售金额合计占总销售金额的比重为 66.53%，客户集中度有所提升。
图表 11. 2018 年及 2019 年前三季度中科重工前五大客户明细
<table><tr><td>时间</td><td>客户名称</td><td>销售产品</td><td>销售金额
（万元）</td><td>占销售
的比重（%）</td></tr><tr><td rowspan="6">2018 年</td><td>哈尔滨锅炉厂有限责任公司</td><td>水冷壁、锅炉配件</td><td>9198</td><td>24.00</td></tr><tr><td>杭州锅炉集团股份有限公司</td><td>空气过滤器</td><td>4195</td><td>11.00</td></tr><tr><td>北京德普新能源科技发展有限公司</td><td>省煤器</td><td>3198</td><td>8.40</td></tr><tr><td>上海锅炉厂有限公司</td><td>过热器</td><td>2854</td><td>7.50</td></tr><tr><td>冀中能源股份有限公司</td><td>空气过滤器</td><td>1725</td><td>4.50</td></tr><tr><td>合计</td><td>--</td><td>21170</td><td>55.40</td></tr><tr><td rowspan="6">2019 年
前三季度</td><td>哈尔滨锅炉厂有限责任公司</td><td>水冷壁及锅炉配
件</td><td>8947.51</td><td>29.90</td></tr><tr><td>杭州锅炉集团股份有限公司</td><td>空气预热器</td><td>3868.47</td><td>13.00</td></tr><tr><td>无锡华光锅炉有限公司</td><td>过热器</td><td>3331.14</td><td>11.13</td></tr><tr><td>江联重工集团股份有限公司</td><td>扩容器</td><td>2026.10</td><td>6.80</td></tr><tr><td>北京德普新能源科技发展有限公司</td><td>省煤器</td><td>1716.15</td><td>5.70</td></tr><tr><td>合计</td><td>--</td><td>19889.37</td><td>66.53</td></tr></table>
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次发行短期融资券所融得资金将部分用于其日常经营周转、存货的采购等，随着存货规模扩大，公司可变现资产也将有所增加。发行人货币资金充足、可变现资产金额较大，为偿付本期短期融资券本息提供了一定的保障。
# 3、境外母公司的资金支持能力为发行人偿付本期短期融资券本息提供了有力的保障
公司作为香港上市公司中国永达汽车服务控股有限公司（股票代码：HK.03669）在境内全资控制子公司，也是永达汽车服务在境内开展业务的唯一的运营主体，将得到来自股东方的大力支持、且获得资金的渠道畅通。当前上市公司（中国永达汽车服务控股）除上市前原股东外的社会公众股东约占总股数 14.8 亿股的 20%，若增发至 40%，可增发新股 4.93 亿股，以目前每股 6 元港币计算，将可募集港币 29.58 亿元，折合人民币 23.66.亿元。以同样金额发行债券也不会对资产负债率造成不利影响。因此，永达汽车服务通过在香港市场增发新股、发行债券等方式可至少募集资金 40 亿元。上述资金可通过增资、股东借款等方式汇入发行人并用于归还其债务。
# 三、发行人承诺
为了充分、有效地维护和保障短期融资券持有人的利益，发行人承诺将加强募集资金监管，本次募集资金均用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动，不用于土地储备、房地产项目开发、项目资本金、股权收购或用于其他金融领域。在本期短期融资券存续期间，若发生募集资金用途变更，将提前及时披露有关信息。
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# 第五章发行人基本情况
# 一、发行人基本情况
图表 5-1：公司基本情况表
<table><tr><td>公司中文名称：</td><td>上海永达投资控股集团有限公司</td></tr><tr><td>法定代表人：</td><td>徐悦</td></tr><tr><td>注册地址：</td><td>中国（上海）自由贸易试验区加枫路 26 号七层 721 室</td></tr><tr><td>注册资本：</td><td>人民币壹拾伍亿元整</td></tr><tr><td>设立日期：</td><td>2003 年 9 月 25 日</td></tr><tr><td>工商登记号：</td><td>310115400134111</td></tr><tr><td>邮政编码：</td><td>200131</td></tr><tr><td>联系电话：</td><td>021-63026789</td></tr><tr><td>传真：</td><td>021-63017990</td></tr></table>
上海永达投资控股集团有限公司成立于 2003 年 9 月 25 日，现注册资本 15 亿元，实收资本 15 亿元。法定代表人徐悦。公司经营范围为：（一）在汽车销售领域及国家允许外商投资的领域内依法进行投资；（二）受其所投资企业的书面委托（经董事会一致通过），向其所投资企业提供下列服务：1、在外汇管理部门的同意和监督下，在其所投资企业之间平衡外汇及现金管理；2、为所投资企业提供产品销售和市场开发过程中的技术支持、员工培训、企业内部人事管理；3、协助所投资企业寻求及提供担保；（三）为其投资者提供咨询服务，为其关联公司提供与其投资有关的市场信息、投资政策等咨询服务；（四）承接其母公司和关联公司的服务外包业务；（五）从事汽车零部件、金属材料（贵金属除外）、电线电缆、仪表仪器、电子元件、机电设备及配件、建筑装潢材料（含钢材、水泥除外）、文化办公用品、日用百货、工艺礼品（文物除外）、电脑配件的进出口、批发业务、佣金代理（拍卖除外）及其他相关配套服务；汽车销售咨询；汽车经销（不涉及国营贸易管理商品，涉及配额、许可证管理商品的，按国家有关规定办理申请）。【依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动】
发行人系香港上市公司中国永达汽车服务控股有限公司在境内全资控制的子公司，也是永达汽车服务在境内开展业务的运营主体，企业性质为外商投资企业。作为中国领先的乘用车经销商和综合性服务提供商，发行人拥有广泛的全国性汽车服务网络，并专注于豪华及超豪华汽车品牌的运作。
发行人与领先的豪华及超豪华品牌汽车制造商建立了长期稳固的合作关系。截至本募集说明书签署日，公司已拥有包括宝马、迷你、奥迪、保时捷、捷豹、路虎、英菲尼迪、凯迪
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47. 金融工具
a. 金融工具之類別
# 47. FINANCIAL INSTRUMENTS
# a. Categories of financial instruments
<table><tr><td rowspan="2"></td><td>二零二零年
2020</td><td>二零一九年
2019</td></tr><tr><td>千港元
HK$’000</td><td>千港元
HK$’000</td></tr><tr><td>金融資產 Financial assets</td><td></td><td></td></tr><tr><td>按公平值計入其他全面收益之 Equity instruments at FVTOCI
權益工具</td><td>9,255</td><td>11,578</td></tr><tr><td>按公平值計入損益之金融資產 Financial assets at FVTPL</td><td>22,686</td><td>40,762</td></tr><tr><td>按攤銷成本 At amortised cost</td><td></td><td></td></tr><tr><td>按金及其他應收款項 Deposits and other receivables</td><td>7,113</td><td>8,444</td></tr><tr><td>應收貸款及利息 Loan and interest receivables</td><td>462,442</td><td>461,077</td></tr><tr><td>應收賬款 Trade receivables</td><td>27,206</td><td>42,119</td></tr><tr><td>銀行結餘及現金－信託賬戶 Bank balances and cash – trust account
銀行結餘及現金－一般賬戶 Bank balances and cash</td><td>2</td><td>9,633</td></tr><tr><td>– general accounts</td><td>78,298</td><td>110,074</td></tr><tr><td></td><td>607,002</td><td>683,687</td></tr><tr><td>金融負債 Financial liabilities</td><td></td><td></td></tr><tr><td>按攤銷成本 At amortised cost</td><td></td><td></td></tr><tr><td>應付賬款及其他應付款項 Trade and other payables</td><td>12,788</td><td>22,469</td></tr><tr><td>應付保固金款項 Retention monies payables</td><td>1,642</td><td>2,617</td></tr><tr><td>銀行借貸 Bank borrowings</td><td>45,113</td><td>34,532</td></tr><tr><td>其他貸款及其他借貸 Other loan and other borrowings</td><td>82,000</td><td>70,000</td></tr><tr><td>銀行透支 Bank overdrafts</td><td>19,396</td><td>19,827</td></tr><tr><td></td><td>160,939</td><td>149,445</td></tr><tr><td>租賃負債╱融資租約承擔 Lease liabilities/obligations under
finance leases</td><td>9,225</td><td>1,961</td></tr></table>
b. 財務風險管理目標及政策
本集團之主要金融工具如上表所列。該等金融工具詳情於各附註披露。下文載列與該等金融工具有關之風險及如何降低該等風險之政策。管理層管理及監控該等風險，以確保及時和有效地採取適當之措施。
# b. Financial risk management objectives and policies
The Group’s major financial instruments are listed in the above table. Details of these financial instruments are disclosed in the respective notes. The risks associated with these financial instruments and the policies on how to mitigate these risks are set out below. The management manages and monitors these exposures to ensure appropriate measures are implemented on a timely and effective manner.
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47. 金融工具（續）
b. 財務風險管理目標及政策（續）
信貸風險及減值評估
應收貸款及利息
為盡量降低信貸風險，本集團管理層制定政策評估應收賬款及應收貸款及利息的信貸風險。該評估乃基於對可收回性之密切監督及評估以及管理層之判斷（包括應收款項賬齡分析、各客戶之當前信譽、客戶經理集中度分析、抵押品分配及集中度分析以及過往收賬記錄等）。就此而言，董事認為本集團的信貸風險已大幅降低。
與客戶所訂立合約產生的應收賬款及合約資產
為盡量降低信貸風險，本集團管理層已委派團隊，負責釐定信貸額度及信貸批核手續。本集團亦設有其他監控程序，確保採取跟進措施以收回逾期債項。此外，本集團根據預期信貸虧損模式基於債務人性質及行業通過將具有類似信貸風險特徵的各類債務人進行分組使用撥備矩陣對貿易結餘進行減值評估。在考慮賬齡、歷史觀察違約率、還款記錄及各自應收賬款的逾期狀況後，對各類債務人給予內部信貸評級。估計損失率是基於違約概率及違約損失率，經參考外部信用報告，並根據無需耗用過多的成本或努力獲取之合理且可支持的前瞻性資料進行調整，而已信貸減值的貿易結餘單獨進行評估。就此而言，董事認為本集團的信貸風險已大幅降低。
# 47. FINANCIAL INSTRUMENTS (CONTINUED)
# b. Financial risk management objectives and policies (Continued)
# Credit risk and impairment assessment
# Loan and interest receivables
In order to minimise the credit risk, the management of the Group has a policy for assessing the credit risk of accounts and loan and interest receivables. The assessment is based on a close monitoring and evaluation of collectability and on management’s judgement, including the ageing analysis of receivables, the current creditworthiness, account executives concentration analysis, collateral distribution and concentration analysis and the past collection history of each client, etc. In this regard, the Directors consider that the Group’s credit risk is significantly reduced.
# Trade receivables and contract assets arising from contracts with customers
In order to minimise the credit risk, the management of the Group has delegated a team responsible for determination of credit limits and credit approvals. Other monitoring procedures are in place to ensure that follow-up action is taken to recover overdue debts. In addition, the Group performs impairment assessment under ECL model on trade balances based on provision matrix through grouping of various debtors that have similar credit risk characteristics based on nature and industry of debtors. Internal credit rating has been given to each category of debtors after considering aging, historical observed default rates, repayment history and past due status of respective trade receivables. Estimated loss rates are based on probability of default and loss given default with reference to an external credit report and are adjusted for reasonable and supportable forward-looking information that is available without undue costs or effort while credit-impaired trade balances were assessed individually. In this regard, the Directors consider that the Group’s credit risk is significantly reduced.
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Subsets and Splits
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